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觀點(diǎn)：8月PMI繼續(xù)回升，制造業(yè)景氣水平持續(xù)改善。逆周期調(diào)節(jié)下，隨著寬松的開啟以及多項(xiàng)政策持續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望加速。企業(yè)盈利回升預(yù)期之下，隨著A股估值的歷史低位，當(dāng)前戰(zhàn)略配置機(jī)會凸顯。本周以來，指數(shù)整體走低，期間主要影響在于人民幣的階段貶值以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性擔(dān)憂。展望下周，陸續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)或?qū)κ袌鲇须A段的情緒影響，仍需重點(diǎn)留意。對于投資者來說，8月底以來的重心回升行情預(yù)期兌現(xiàn)，后期如果指數(shù)回升乏力，則可考慮波段性的減持或出局。

今日，滬深兩市雙雙低開，開盤后震蕩走低。盤中多板塊走低下，指數(shù)一度下跌逼近3100點(diǎn)。午后，市場風(fēng)云突變，軍工等板塊持續(xù)發(fā)力，而證券等金融股一度拉升，帶領(lǐng)指數(shù)強(qiáng)勢回升并順利翻紅。尾盤，指數(shù)小幅回落，全天低開回升，K線上縮量十字星報收。盤面上，國防軍工領(lǐng)漲，公用事業(yè)、電子以及通信等漲幅居前，而多數(shù)板塊走低下，傳媒領(lǐng)跌、煤炭以及石油的跌幅居前。概念方面，華為概念今日再度爆發(fā)，成為近期市場絕對的聚焦點(diǎn)。

本周自周一大漲之后，市場迎來整體的重心回落。尤其是周二開始，雖然是漲跌起伏，但總體下跌幅度較大，拖累指數(shù)回撤。回顧本周市場的表現(xiàn)，其下跌或源于兩大因素：

首先，9月以來披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出美國經(jīng)濟(jì)韌性較高，并且領(lǐng)先指標(biāo)有所回暖。美國與非美國家經(jīng)濟(jì)與貨幣政策分化有所加劇，導(dǎo)致美元指數(shù)再度上漲。美元的走強(qiáng)對人民幣帶來壓力，近期人民幣匯率持續(xù)下跌，已經(jīng)抹平了此前央行宣布將下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率的上漲幅度。而在此期間，北向資金三日凈流出一度超百億；其次，近期的宏觀數(shù)據(jù)整體向好，但仍有擔(dān)憂。比如我們的制造業(yè)景氣度水平在回升，但服務(wù)業(yè)PMI顯示弱勢，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然有壓力。而今日最新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)也顯示，在外需減弱下我國出口繼續(xù)承壓。

實(shí)際上，人民幣匯率的影響因素眾多，但其中核心還是國內(nèi)自身的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。盡管美元的走強(qiáng)會在一定程度影響人民幣，但如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，實(shí)際上這種不利因素會大幅減弱。所以，接下來即將開啟的此輪宏觀數(shù)據(jù)的公布或顯得尤為重要。本周末，8月的通脹數(shù)據(jù)等將會逐步公布。下半年以來，隨著政策的持續(xù)發(fā)力以及逆周期的調(diào)節(jié)，在7月部分宏觀數(shù)據(jù)改善，8月有望延續(xù)。不過，結(jié)構(gòu)上的變化或仍有擔(dān)憂，或還將對市場產(chǎn)生情緒的影響。

因此，對于下周來說，我們建議保持觀望。而如果宏觀數(shù)據(jù)提振效應(yīng)有限，則需留意指數(shù)回升乏力的可能。對于8月底以來進(jìn)場或者加倉的投資者，我們建議逢高減持和出局為主。而對于計劃波段配置的投資者，也建議等待此輪宏觀數(shù)據(jù)出爐后再做新的定奪。

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