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歷次北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向如何影響市場(chǎng)？近期美國(guó)十年期國(guó)債收益率及美元指數(shù)已經(jīng)從高位回落，外資持續(xù)流出的壓力有所緩解，從外資凈流入10日移動(dòng)平均來(lái)看外資已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了8月初以來(lái)連續(xù)凈流出的趨勢(shì)。歷史上外資連續(xù)凈流出企穩(wěn)轉(zhuǎn)向后，市場(chǎng)往往迎來(lái)階段性底部。北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向后60個(gè)交易日內(nèi)凈流入規(guī)模往往超出此前凈流出規(guī)模，凈流入過(guò)程具備一定持續(xù)性。北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向后，往往帶動(dòng)市場(chǎng)呈現(xiàn)出大盤(pán)成長(zhǎng)和大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，行業(yè)上看歷史上北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向后仍然偏好“核心資產(chǎn)”，主要集中于食品飲料、醫(yī)藥生物、銀行、電力設(shè)備等行業(yè)。當(dāng)前，8月中旬以來(lái)造成市場(chǎng)調(diào)整和外資流出的因素近期都在緩解，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯改善，外資持續(xù)流出的壓力有望逐漸緩解，成長(zhǎng)風(fēng)格有望持續(xù)占優(yōu)。

貨幣政策與利率：上周（8/21-8/25）央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠570億元，未來(lái)一周將有7280億元逆回購(gòu)到期。貨幣市場(chǎng)利率上行，短、長(zhǎng)端國(guó)債收益率上行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率均上行。截至8月25日，R007上行10.4bp，DR007上行2.8bp，1年期國(guó)債收益率上行6.3bp，10年期國(guó)債收益率上行0.6bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加657.1億元，1M/3M/6M同業(yè)存單利率均上行。

資金供需：二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金凈流出。北上資金流出，凈流出224.2億元；融資余額下降，融資資金凈賣(mài)出147.6億元；ETF凈流入244.6億元；新成立偏股類(lèi)公募基金份額增加。重要股東凈減持規(guī)模下降，公布的計(jì)劃減持規(guī)模下降。

市場(chǎng)情緒：上周融資資金交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。VIX指數(shù)回落，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。上周關(guān)注度相對(duì)提升的風(fēng)格指數(shù)及大類(lèi)行業(yè)為T(mén)MT、必選消費(fèi)、北證50。

市場(chǎng)偏好：行業(yè)偏好上，各類(lèi)資金僅凈流入的行業(yè)僅商貿(mào)零售。賽道偏好上，北上資金凈流入人工智能、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代、CXO，融資資金加倉(cāng)第三代半導(dǎo)體、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、儲(chǔ)能。寬指ETF均為凈申購(gòu)，其中滬深300ETF申購(gòu)最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中醫(yī)藥ETF申購(gòu)較多，券商ETF贖回較多。凈申購(gòu)最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF；凈贖回最高的為國(guó)泰中證全指證券公司ETF。

海外變化：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然在持續(xù)削弱，美債收益率高位回落。美國(guó)8月Markit制造業(yè)PMI初值47，創(chuàng)今年2月份以來(lái)新低；服務(wù)業(yè)PMI初值51，創(chuàng)兩個(gè)月新低。9月美聯(lián)儲(chǔ)不加息概率為80.5%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政策超預(yù)期收緊

（張夏為招商證券首席策略分析師）

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