上海證券有限責(zé)任公司陳旻近期對皖新傳媒(601801)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《皖新傳媒2023年半年報點(diǎn)評：業(yè)績超預(yù)期，關(guān)注公司新業(yè)態(tài)發(fā)展》，本報告對皖新傳媒給出買入評級，當(dāng)前股價為8.23元。

皖新傳媒(601801)

【資料圖】

投資摘要

事件概述

8月25日，公司發(fā)布2023年半年報，1H23公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為60.33億元、7.24億元、6.49億元，分別同比增長9.57%、20.22%、9.70%，其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為29.35億元（yoy+7.67%）、3.86億元（yoy+28.30%）、3.80億元（yoy+43.10%），公司各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)穩(wěn)健增長。

分析與判斷

公司上半年?duì)I業(yè)收入穩(wěn)健增長，主要系在圖書零售銷售市場回暖復(fù)蘇的環(huán)境下，公司持續(xù)夯實(shí)主營圖書及音像制品業(yè)務(wù)發(fā)展，該業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收24.70億元，同比增長25.46%。公司在主營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，持續(xù)打造文化新零售體系，通過搭建線上線下一體化電商平臺、社群營銷和直播平臺，滿足新時代用戶的文化消費(fèi)需求。我們認(rèn)為業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)展有望保持公司業(yè)績的高速發(fā)展態(tài)勢。

收入端：公司持續(xù)探索經(jīng)營模式創(chuàng)新，1）新業(yè)態(tài)方面，通過短視頻和大V帶貨模式發(fā)力少兒垂直電商新媒體渠道，上半年特色產(chǎn)品累計銷售同比增長48.49%；2）教育服務(wù)方面，上線美麗閱讀視頻微課542節(jié)，閱讀產(chǎn)品上半年全省累計征訂同比增長41%；3）供應(yīng)鏈新業(yè)態(tài)方面，徽三臭鱖魚工廠產(chǎn)能大幅提升，日均銷售額同比增長200%；4）游戲業(yè)務(wù)方面，公司旗下方塊游戲平臺累計上線《仙七DLC人間如夢》《俠乂行》等409款產(chǎn)品，注冊用戶195萬人，上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入6059.78萬元。公司持續(xù)升級業(yè)務(wù)模式，我們預(yù)計公司下半年業(yè)績彈性持續(xù)釋放，保持高速發(fā)展態(tài)勢。

利潤端：公司利潤增幅較大，主要系公司主營業(yè)務(wù)增加，以及公允價值變動獲益所致。1H23公司扣非后歸母凈利潤同比增長9.70%，較去年同期的15.04%下降5.34pct。

（1）公司持續(xù)夯實(shí)主業(yè)發(fā)展，聚焦數(shù)字技術(shù)賦能，不斷推進(jìn)業(yè)務(wù)組織、經(jīng)營模式的優(yōu)化創(chuàng)新。

文化消費(fèi)：重點(diǎn)主題出版物發(fā)行服務(wù)方面，公司搭建重點(diǎn)主題出版物數(shù)字化管理平臺，發(fā)行量位居全國前列；公共文化服務(wù)方面，公司報告期內(nèi)中標(biāo)蕪湖市鏡湖區(qū)圖書館以及合肥、亳州、馬鞍山等地的15分鐘閱讀圈項(xiàng)目；創(chuàng)新館配服務(wù)品牌方面，“安徽2023春季圖書館館配會”累計選采碼洋3949.04萬元。

教育服務(wù)：教材發(fā)行方面，公司持續(xù)完善教育出版產(chǎn)品體系，與北師大、人教社等合作探索教輔材料發(fā)行新模式；同時公司不斷強(qiáng)化大中專市場渠道，取得高教社中職三科統(tǒng)編教材安徽省發(fā)行資格，獲得北師大出版社、上外社等出版教材的安徽省獨(dú)家代理資格。智慧閱讀方面，上線美麗閱讀視頻微課542節(jié)，開展各類閱讀交流培訓(xùn)展示活動133場、覆蓋師生400萬人次，閱讀產(chǎn)品上半年全省累計征訂同比增長41%。強(qiáng)化供應(yīng)鏈協(xié)作服務(wù)能力的同時逐步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，完成銷售冊數(shù)518.99萬冊，訂單數(shù)151.04萬單，文化物流服務(wù)能力持續(xù)提升。

供應(yīng)鏈新業(yè)務(wù)方面，公司加快布局供應(yīng)鏈民生產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)原材料采購、生產(chǎn)加工、終端銷售的供應(yīng)鏈管理能力，徽三臭鱖魚工廠產(chǎn)能大幅提升，日均銷售額同比增長200%，皖新徽三公司榮獲“2022年度十大徽菜食材生產(chǎn)基地”稱號。

（2）縱深推進(jìn)智慧生態(tài)體系，賦能公司主業(yè)發(fā)展。公司以科技融合和創(chuàng)新驅(qū)動為動能，推進(jìn)新零售、智慧教育、智慧供應(yīng)鏈三大新業(yè)態(tài)領(lǐng)航發(fā)展，新型文化業(yè)態(tài)有望為公司未來的發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)，我們預(yù)計公司2023年收入及利潤有望優(yōu)于2022年。公司持續(xù)升級業(yè)務(wù)模式，我們預(yù)計公司下半年業(yè)績彈性持續(xù)釋放，保持高速發(fā)展態(tài)勢。

新零售業(yè)態(tài)：公司依托“皖新云書店”小程序，實(shí)現(xiàn)書店業(yè)務(wù)場景線上線下深度融合，打造圖書新零售模式。截至6月末，小程序用戶較去年年底增長86%，月訪問人次較去年年底增長一倍。

智慧教育：智慧學(xué)校方面，公司拓展智慧學(xué)校C端產(chǎn)品線，攜手華為共同打造的教育普惠學(xué)習(xí)機(jī)已進(jìn)入試營銷階段。智慧教育應(yīng)用方面，公司積極開展智慧學(xué)校線上培訓(xùn)、智慧課堂“同課異構(gòu)”競賽及皖新公益小課堂趣味直播課等各類活動，推進(jìn)線下線上融合發(fā)展。

智慧供應(yīng)鏈：智慧物流賦能智能制造，實(shí)現(xiàn)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。公司基于5G物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，銜接工廠末端的智能倉儲系統(tǒng)，項(xiàng)目自投入使用已累積輸送筆記本電腦860萬臺。供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)全覆蓋，推進(jìn)集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的物流與供應(yīng)鏈智能化裝備企業(yè)建設(shè)。

投資建議

公司夯實(shí)主業(yè)發(fā)展，聚焦數(shù)字技術(shù)賦能，以科技融合和創(chuàng)新驅(qū)動為動能，推進(jìn)智慧生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展，積極拓展新型文化業(yè)態(tài)。公司上半年業(yè)績增速超預(yù)期，我們上調(diào)2023年歸母凈利潤至8.29億元，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.29億元、9.12億元、10.06億元，分別同增17.1%、10.0%、10.4%，對應(yīng)估值分別為18倍、17倍、15倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、文化數(shù)字化全面推進(jìn)風(fēng)險、新技術(shù)沖擊風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中郵證券王曉萱研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.65%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.17億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.88。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。

關(guān)鍵詞：