上海證券：給予皖新傳媒買入評級

2023-08-30 11:09:06 來源：證券之星

8月25日，公司發(fā)布2023年半年報，1H23公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為60.33億元、7.24億元、6.49億元，分別同比增長9.57%、20.22%、9.70%，其中二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為29.35億元（yoy+7.67%）、3.86億元（yoy+28.30%）、3.80億元（yoy+43.10%），公司各項經營指標持續(xù)穩(wěn)健增長。

分析與判斷

公司上半年營業(yè)收入穩(wěn)健增長，主要系在圖書零售銷售市場回暖復蘇的環(huán)境下，公司持續(xù)夯實主營圖書及音像制品業(yè)務發(fā)展，該業(yè)務上半年實現(xiàn)營收24.70億元，同比增長25.46%。公司在主營業(yè)務的基礎上，持續(xù)打造文化新零售體系，通過搭建線上線下一體化電商平臺、社群營銷和直播平臺，滿足新時代用戶的文化消費需求。我們認為業(yè)務的持續(xù)擴展有望保持公司業(yè)績的高速發(fā)展態(tài)勢。

收入端：公司持續(xù)探索經營模式創(chuàng)新，1）新業(yè)態(tài)方面，通過短視頻和大V帶貨模式發(fā)力少兒垂直電商新媒體渠道，上半年特色產品累計銷售同比增長48.49%；2）教育服務方面，上線美麗閱讀視頻微課542節(jié)，閱讀產品上半年全省累計征訂同比增長41%；3）供應鏈新業(yè)態(tài)方面，徽三臭鱖魚工廠產能大幅提升，日均銷售額同比增長200%；4）游戲業(yè)務方面，公司旗下方塊游戲平臺累計上線《仙七DLC人間如夢》《俠乂行》等409款產品，注冊用戶195萬人，上半年實現(xiàn)銷售收入6059.78萬元。公司持續(xù)升級業(yè)務模式，我們預計公司下半年業(yè)績彈性持續(xù)釋放，保持高速發(fā)展態(tài)勢。

利潤端：公司利潤增幅較大，主要系公司主營業(yè)務增加，以及公允價值變動獲益所致。1H23公司扣非后歸母凈利潤同比增長9.70%，較去年同期的15.04%下降5.34pct。

（1）公司持續(xù)夯實主業(yè)發(fā)展，聚焦數(shù)字技術賦能，不斷推進業(yè)務組織、經營模式的優(yōu)化創(chuàng)新。

文化消費：重點主題出版物發(fā)行服務方面，公司搭建重點主題出版物數(shù)字化管理平臺，發(fā)行量位居全國前列；公共文化服務方面，公司報告期內中標蕪湖市鏡湖區(qū)圖書館以及合肥、亳州、馬鞍山等地的15分鐘閱讀圈項目；創(chuàng)新館配服務品牌方面，“安徽2023春季圖書館館配會”累計選采碼洋3949.04萬元。

教育服務：教材發(fā)行方面，公司持續(xù)完善教育出版產品體系，與北師大、人教社等合作探索教輔材料發(fā)行新模式；同時公司不斷強化大中專市場渠道，取得高教社中職三科統(tǒng)編教材安徽省發(fā)行資格，獲得北師大出版社、上外社等出版教材的安徽省獨家代理資格。智慧閱讀方面，上線美麗閱讀視頻微課542節(jié)，開展各類閱讀交流培訓展示活動133場、覆蓋師生400萬人次，閱讀產品上半年全省累計征訂同比增長41%。強化供應鏈協(xié)作服務能力的同時逐步優(yōu)化業(yè)務結構，完成銷售冊數(shù)518.99萬冊，訂單數(shù)151.04萬單，文化物流服務能力持續(xù)提升。

供應鏈新業(yè)務方面，公司加快布局供應鏈民生產業(yè)，加強原材料采購、生產加工、終端銷售的供應鏈管理能力，徽三臭鱖魚工廠產能大幅提升，日均銷售額同比增長200%，皖新徽三公司榮獲“2022年度十大徽菜食材生產基地”稱號。

（2）縱深推進智慧生態(tài)體系，賦能公司主業(yè)發(fā)展。公司以科技融合和創(chuàng)新驅動為動能，推進新零售、智慧教育、智慧供應鏈三大新業(yè)態(tài)領航發(fā)展，新型文化業(yè)態(tài)有望為公司未來的發(fā)展夯實基礎，我們預計公司2023年收入及利潤有望優(yōu)于2022年。公司持續(xù)升級業(yè)務模式，我們預計公司下半年業(yè)績彈性持續(xù)釋放，保持高速發(fā)展態(tài)勢。

新零售業(yè)態(tài)：公司依托“皖新云書店”小程序，實現(xiàn)書店業(yè)務場景線上線下深度融合，打造圖書新零售模式。截至6月末，小程序用戶較去年年底增長86%，月訪問人次較去年年底增長一倍。

智慧教育：智慧學校方面，公司拓展智慧學校C端產品線，攜手華為共同打造的教育普惠學習機已進入試營銷階段。智慧教育應用方面，公司積極開展智慧學校線上培訓、智慧課堂“同課異構”競賽及皖新公益小課堂趣味直播課等各類活動，推進線下線上融合發(fā)展。

智慧供應鏈：智慧物流賦能智能制造，實現(xiàn)制造業(yè)的轉型升級。公司基于5G物聯(lián)網技術，銜接工廠末端的智能倉儲系統(tǒng)，項目自投入使用已累積輸送筆記本電腦860萬臺。供應鏈管理系統(tǒng)穩(wěn)定運行，實現(xiàn)供應鏈業(yè)務全覆蓋，推進集研發(fā)、生產、銷售為一體的物流與供應鏈智能化裝備企業(yè)建設。

投資建議

公司夯實主業(yè)發(fā)展，聚焦數(shù)字技術賦能，以科技融合和創(chuàng)新驅動為動能，推進智慧生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展，積極拓展新型文化業(yè)態(tài)。公司上半年業(yè)績增速超預期，我們上調2023年歸母凈利潤至8.29億元，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.29億元、9.12億元、10.06億元，分別同增17.1%、10.0%、10.4%，對應估值分別為18倍、17倍、15倍，維持“買入”評級。

風險提示

行業(yè)競爭加劇風險、文化數(shù)字化全面推進風險、新技術沖擊風險、原材料價格波動風險。

證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，中郵證券王曉萱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.65%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.17億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為16.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。