9月6日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布了關(guān)于同意深圳市核達中遠通電源技術(shù)股份有限公司（下稱“中遠通”）首次公開發(fā)行股票注冊的批復。公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，預(yù)計融資金額約2.30億元，分別投入到研發(fā)中心改造提升項目、企業(yè)信息化融合技術(shù)改造項目及制造中心生產(chǎn)技術(shù)改造項目。

不過，記者發(fā)現(xiàn)2020年—2022年（下稱“報告期”）中遠通存在客戶集中度高且第一大客戶收入占高、毛利率下滑且低于行業(yè)平均水平、研發(fā)投入占比低于行業(yè)平均水平、公司存貨占流動資產(chǎn)比例高等問題。

【資料圖】

對此，廣科咨詢首席策略師沈萌對《華夏時報》記者表示，中遠通大客戶占比較高容易造成對業(yè)績獨立性的影響，缺少對大客戶的定價議價能力，同時，除非為稀缺性競爭資源，否則存貨高會造成資金周轉(zhuǎn)能力下降，產(chǎn)生經(jīng)營性風險，此外，為了保持持續(xù)性的競爭力，企業(yè)仍需要進行較大的研發(fā)投入。

客戶集中度高

招股書顯示，中遠通是一家專注于通信電源、新能源電源和工控電源等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的科技創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)，為通信、新能源汽車和工業(yè)自動化控制等領(lǐng)域客戶提供定制電源解決方案。

公司的主要產(chǎn)品為通信電源、新能源電源和工控電源，主要是作為通信系統(tǒng)設(shè)備和服務(wù)器、新能源汽車和充電基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)自動化控制設(shè)備的關(guān)鍵模塊和核心零部件，按照其特定需求進行電能轉(zhuǎn)換并提供穩(wěn)定供電，是相關(guān)設(shè)備的核心組成部分。

報告期內(nèi)，中遠通營業(yè)收入分別為9.84億元、14.29億元和14.39億元，凈利潤分別為8241.76萬元、1.10億元及9976.33萬元，扣非凈利潤分別為7707.67萬元、1.06億元和9394.78萬元，營收呈增長趨勢，但凈利潤有所波動。

在客戶方面，據(jù)披露，在通信電源領(lǐng)域，中遠通客戶以國內(nèi)外大型通信設(shè)備廠商為主；在新能源電源領(lǐng)域，公司客戶包括匯川技術(shù)、英威騰、藍海華騰、吉利、比亞迪等新能源汽車集成廠商和整車廠商客戶；在工控電源領(lǐng)域，公司與魏德米勒等客戶建立了良好的長期合作關(guān)系。

報告期內(nèi)，公司前五大客戶合計銷售收入占當期營業(yè)收入比例分別為55.62%、72.32%和74.07%，且第一大客戶銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為28.23%、48.80%和40.48%，公司客戶集中度較高且第一大客戶收入占比較高。

對此，中遠通在招股書中坦言，公司存在因主要客戶，尤其是第一大客戶的訂單減少、提貨速度發(fā)生變化等原因，導致公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑的風險。

“大客戶占比較高容易造成對業(yè)績獨立性的影響，缺少對大客戶的定價議價能力?！鄙蛎缺硎?。

“因此，應(yīng)該努力尋求多元化的客戶來源，降低對少數(shù)客戶的依賴性，以減少風險?！敝袊畔f(xié)會常務(wù)理事、國研新經(jīng)濟研究院創(chuàng)始院長朱克力在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

正因其客戶主要為國內(nèi)外大型通信設(shè)備廠商客戶，且新能源電源和工控電源產(chǎn)品的市場競爭相對激烈，因而公司綜合毛利率水平遠低于可比上市公司平均水平。

據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)同行業(yè)毛利率均值分別為27.77%、29.98%及26.90%，而中遠通分別為23.78%、19.25%及19.44%。其中，通信電源產(chǎn)品毛利率低于可比上市公司，新能源電源產(chǎn)品毛利率略高于行業(yè)均值。

同時，其毛利率還存在持續(xù)下滑的現(xiàn)象。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.63%、19.05%和19.24%。其中，通信電源產(chǎn)品的毛利率從2020年的23.51%下滑至2022年的20.15%；新能源電源產(chǎn)品的毛利率從2020年的27.74%下滑至2022年的21.66%；工控電源產(chǎn)品的毛利率從2020年的12.92%下滑至2022年的11.76%；其他產(chǎn)品的毛利率從2020年的34.24%下滑至2022年的25.13%；技術(shù)開發(fā)服務(wù)的毛利率從2020年的47.14%下滑至2022年的30.21%。

對此，有業(yè)內(nèi)人士對本報記者表示，公司毛利率低于行業(yè)平均水平且毛利率持續(xù)下滑，一是可能公司產(chǎn)品競爭力不強；二是可能內(nèi)部生產(chǎn)體系、產(chǎn)品生產(chǎn)和服務(wù)體系的管理比較粗放，成本較高。

同時，朱克力指出，低毛利率可能會對盈利能力和經(jīng)營狀況產(chǎn)生負面影響。應(yīng)注意降低成本、提高產(chǎn)品或服務(wù)定價、改善運營效率等方面的問題，以提高毛利率并增強盈利能力。

研發(fā)投入占比低于行業(yè)平均水平

值得注意的是，據(jù)招股書披露，中遠通所處行業(yè)是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，即在生產(chǎn)過程中，對技術(shù)和智力要素依賴大大超過對其他生產(chǎn)要素依賴的產(chǎn)業(yè)。

截至2022年12月31日，中遠通及全資子公司共擁有24項發(fā)明專利（其中1項同時獲得了PCT國際發(fā)明專利）、61項實用新型專利、5項外觀設(shè)計專利和101項計算機軟件著作權(quán)。同時，在報告期內(nèi)，公司主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，核心技術(shù)貢獻收入占營業(yè)收入的比例分別為98.95%、99.27%及99.48%。

但據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)同行業(yè)研發(fā)投入與收入比例的平均值分別為15.20%、11.87%及11.68%，而中遠通分別僅為7.92%、5.92%及7.10%。對此，中遠通在招股書中解釋道，報告期內(nèi)，公司研發(fā)人員數(shù)量明顯少于可比公司的平均水平，主要系公司以大客戶為主，公司研發(fā)領(lǐng)域比較集中，所需研發(fā)人員數(shù)量較少所致，公司研發(fā)投入占收入比小于可比上市公司平均水平具有合理性。

對此，港股100強研究中心專家、經(jīng)濟學家新金融專家余豐慧對《華夏時報》記者表示，這種現(xiàn)象可能表明公司在報告期內(nèi)的研發(fā)投入相對較低，可能會影響公司未來的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)能力。如果公司長期保持低研發(fā)投入，可能會導致技術(shù)落后、產(chǎn)品競爭力下降等問題。

同時，沈萌指出，技術(shù)研發(fā)是一種持續(xù)性的行為，任何技術(shù)都可能會存在生命周期，后續(xù)為了保持持續(xù)性的競爭力，企業(yè)仍需要進行較大的研發(fā)投入。

實際上，中遠通對此在招股書中也提到，公司存在技術(shù)升級迭代風險及創(chuàng)新風險。招股書顯示，如果公司未來不能持續(xù)跟蹤行業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品的發(fā)展趨勢，并針對下游市場應(yīng)用需求及時進行技術(shù)升級迭代，可能會導致公司技術(shù)和產(chǎn)品的競爭力下降，甚至被競品替代，從而對公司未來業(yè)績增長產(chǎn)生不利影響。同時，如果公司的技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)品升級不能及時匹配或契合市場需求的變化及行業(yè)發(fā)展方向，將導致公司創(chuàng)新失敗，新產(chǎn)品可能無法獲得市場的認可，并導致公司在市場競爭中處于不利地位。

此外，在存貨方面，報告期內(nèi)，公司的存貨期末賬面余額分別為4.50億元、6.66億元及6.41億元，其中存貨跌價準備分別為5255.73萬元、6061.48萬元及7415.81萬元，存貨跌價準備占存貨余額比例分別為11.69%、9.11%及11.57%，而報告期內(nèi)行業(yè)平均水平為10.42%、6.44%及5.55%，公司存貨跌價準備計提比例高于行業(yè)平均值。

計提跌價準備后，報告期內(nèi)公司存貨賬面價值分別為3.97億元、6.05億元及5.67億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為40.02%、44.92%和48.57%。中遠通在招股書中表示，隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的擴大，存貨將增加，這對公司的存貨管理水平提出了更高的要求。未來如果市場需求發(fā)生重大不利變化或公司存貨管理水平未能隨業(yè)務(wù)發(fā)展而逐步提高，公司將面臨存貨跌價損失的風險。

對此，朱克力表示，存貨占流動資產(chǎn)的比例逐年增加，說明存貨水平相對較高，高存貨水平可能帶來一些風險或影響，“首先，高存貨水平可能導致資金占用增加，增加公司的財務(wù)成本；其次，如果存貨周轉(zhuǎn)速度較慢或存貨變得過時，可能會導致存貨滯銷或降值的風險；此外，高存貨水平還可能暗示其銷售和運營效率不佳，需要更好地管理和控制存貨水平，以提高資金利用效率和降低庫存風險?！?/p>

同時，沈萌也表示，存貨高會造成資金周轉(zhuǎn)能力下降，產(chǎn)生經(jīng)營性風險，但如果存貨屬于稀缺性競爭資源，保持高存貨率也有助于企業(yè)平衡原料價格波動風險。

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