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本周香港特區(qū)政府宣布，成立促進股市流動性專責小組。外界高度關(guān)注港股會否緊跟A股步伐，降低股票交易印花稅。必須指出的是，筆者樂見政府向市場“讓利”，但減稅實質(zhì)效果可能高估。蓋因全球分化時代，生產(chǎn)要素流動受阻，對于市場上僅存的購買力或投資額，爭奪已趨白熱化。政府唯有降低交易費用、擴大市場競爭、對外開放，方能在“流量稀缺”的時代搶得先機。

2021年8月，香港曾將股票印花稅由0.1%上調(diào)至0.13%。批評人士指出，在加稅后的第一年度（2021年8月至2022年7月），日均成交下降18%；第二年度（2022年8月至2023年7月）再降17%。其間在港上市公司規(guī)模增加，但無助成交金額的上升。

輿論市場“金蟬脫殼”

但要注意的是，印花稅上調(diào)后的2022年12月，港股掀起反彈行情，日均成交較2021年同期上升15%?？梢钥闯?，印花稅對交投確有影響，但更多是對短線炒作人士、量化交易機構(gòu)影響較大，長線資金的交易成本則因時間攤分、忽略不計。

如今香港股市樓市疲弱的癥結(jié)，筆者此前撰文指出，最主要的短期因素還是中美經(jīng)濟周期錯位：中國降息抑通縮、美國加息抗通脹。香港7月通脹率已降至1.8%，剔除政府單次紓困措施影響，基本通脹率更低見1.6%。若按照聯(lián)儲局2%的中期通脹目標，香港實屬“弱通脹”，但金管局還要被動跟隨加息。說白了，港元匯率相對經(jīng)濟水平出現(xiàn)“溢價”，自然對資產(chǎn)價格產(chǎn)生沖擊。

長期來看，全球分化為香港經(jīng)濟發(fā)展帶來新課題。二戰(zhàn)結(jié)束后，香港食盡全球化紅利，逐步從遠東轉(zhuǎn)口貿(mào)易重鎮(zhèn)，成長為全球航運中心、貿(mào)易中心、金融中心。經(jīng)濟層面與內(nèi)地融合，金融層面與美元綁定，這在全球經(jīng)濟同頻共振的時代為香港提供了“避風港”，即使在經(jīng)濟衰退期亦能左右逢源、游刃有余。但眼下增量不再、馀量要“搶”，資本市場、人才市場、消費市場概莫能外。

不可否認，香港特區(qū)政府赤字壓力沉重，削減印花稅更讓庫房雪上加霜。若按2022至2023年度股票交易印花稅實際收入估算，調(diào)低稅率至0.1%將令政府減少123億港元的財政收入，占年度總體收入的2%。但周邊市場競逐馀量經(jīng)濟已十分激烈，政府此時主動向市場“讓利”，提振的是比金子還珍貴的信心。從經(jīng)濟學上講，印花稅屬于典型的“交易費用”，而交易費用的減少將倒逼行政效率的提升，這也彰顯了政府全力拼經(jīng)濟的決心。

消費市場“騰籠換鳥”

對于港人北上消費的趨勢，本地媒體也多有擔憂。但筆者反復強調(diào)，需要辯證地看待“港人北上”，不能只算短期“經(jīng)濟賬”，而要算“總賬”。港人跑去大灣區(qū)消費，以“降級”的價格實現(xiàn)了“升級”的體驗，極大地提升了國貨認同感。更重要的是，香港對內(nèi)地的“服務貿(mào)易”逆轉(zhuǎn)也改善了兩地輿情，如今內(nèi)地社交媒體對香港社會的評價大幅好轉(zhuǎn)。特別是日本核水排海事件發(fā)酵后，特區(qū)政府可把握機遇力推香港旅游宣傳，彌合自修例風波以來民間遺留下來的心理創(chuàng)傷。

那么，香港本土消費問題如何解決呢？其實港人北上也是一個品牌認知的過程，既然國貨受到港人歡迎，香港舖位租金又處低位，政府可積極招商引入內(nèi)地商家。現(xiàn)時港鐵站附近的商場屢見吉舖，正好填上空缺，而對于內(nèi)地商家來說具備充足動機，因為香港市場也是寶貴的“馀量”。此舉不僅方便港人日常消費、增加本土就業(yè)，也幫助政府挽回稅收頹勢，可謂一箭三鵰。

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