據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主哈里·馬科維茨(Harry M. Markowitz)于6月26日去世，享年95歲。

哈里·馬科維茨 來(lái)源：諾貝爾獎(jiǎng)官網(wǎng)

【資料圖】

馬科維茨生平

1927年8月24日，馬科維茨出生于美國(guó)伊利諾伊州的芝加哥。1947年，他從芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系畢業(yè)，獲得學(xué)士學(xué)位。隨后，他在芝加哥大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士和博士學(xué)位，師從著名學(xué)者經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼和雅各布·馬沙克，以及數(shù)學(xué)家和統(tǒng)計(jì)學(xué)家倫納德·薩維奇。

馬科維茨的學(xué)術(shù)和工作經(jīng)歷非常豐富，曾在多家知名院校擔(dān)任教授，也曾在多家國(guó)際知名公司擔(dān)任要職。

1952年，他從芝加哥大學(xué)畢業(yè)后加入全球政策研究公司蘭德，并在那里建立了大型物流模擬模型，并從事SIMSCRIPT工作，這是一種計(jì)算機(jī)模擬語(yǔ)言，使研究人員能夠重用計(jì)算機(jī)代碼，而不是為每次分析編寫新代碼。1962年，他離開(kāi)蘭德公司創(chuàng)立Consolidated Analysis Centers，Inc（CACI）時(shí)，他領(lǐng)導(dǎo)了SIMSCRIPT專有版本的商業(yè)化。

1968年，馬科維茨曾短暫在加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校擔(dān)任金融學(xué)教授。隨后，在1969年，他開(kāi)始擔(dān)任仲裁管理公司（Arbitrage Management Co）董事長(zhǎng)和顧問(wèn)。

1972年到1974年，他開(kāi)始擔(dān)任賓夕法尼亞大學(xué)沃頓（Wharton）學(xué)院金融學(xué)教授。1974年開(kāi)始，他在國(guó)際商用機(jī)器公司（IBM）任職研究員。

1980年到1982年，他擔(dān)任羅格斯（Rutgers）大學(xué)金融學(xué)副教授，1982年晉升為該校Marrin Speiser講座經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)功勛教授。

1990年，因?yàn)樵诮鹑诮?jīng)濟(jì)學(xué)方面做出了開(kāi)創(chuàng)性工作，與威廉·夏普和默頓·米勒同時(shí)獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

馬科維茨成就

馬科維茨于1952年發(fā)表的經(jīng)典之作《資產(chǎn)選擇》一文，他以資產(chǎn)組合為基礎(chǔ)，配合投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，從而進(jìn)行資產(chǎn)選擇的分析，由此便產(chǎn)生了現(xiàn)代的有價(jià)證券投資理論。

在此之前，投資理論通常只關(guān)注股票的預(yù)期收益。但馬科維茨意識(shí)到，如果投資者僅僅只關(guān)注股票的預(yù)期收益，那么所有人都應(yīng)當(dāng)將所有錢都投資于一只預(yù)期收益最高股票，這與實(shí)際中觀察到的分散投資的現(xiàn)象明顯不符。投資者分散投資是因?yàn)樗麄儾粌H關(guān)注預(yù)期收益，而且關(guān)注股票的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此，馬科維茨提出了“均值-方差”模型，假設(shè)證券收益率服從正態(tài)分布，以收益率的均值、方差這兩個(gè)數(shù)字特征來(lái)定量描述單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

他進(jìn)一步考察投資組合收益率的均值和方差，發(fā)現(xiàn)組合收益率的均值是成分證券收益率均值的簡(jiǎn)單加權(quán)平均，但是組合收益率的方差卻小于成分證券收益率方差的簡(jiǎn)單加權(quán)平均，從而解釋了分散投資可以分散風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)學(xué)原理。在這一框架下，馬科維茨推導(dǎo)出證券組合有效邊界，進(jìn)而得到不同風(fēng)險(xiǎn)水平下的最優(yōu)證券組合。1952年馬科維茨首次發(fā)表了這一模型后，不斷對(duì)其完善、發(fā)展，使其成為了影響學(xué)術(shù)界和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置實(shí)踐的重要理論工具。

1954年，當(dāng)馬科維茨在他的博士論文答辯中，強(qiáng)調(diào)數(shù)學(xué)在股票市場(chǎng)分析中的應(yīng)用。他這個(gè)想法是如此空前，以至于米爾頓·弗里德曼評(píng)論說(shuō)他的論文甚至不是經(jīng)濟(jì)學(xué)。但到了1992年，他的觀點(diǎn)受到如此尊重，以至于經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）在《資本思想》（Capital Ideas）一書中稱他為投資組合管理的數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)方法的發(fā)展是“現(xiàn)代金融史上最著名的見(jiàn)解”。

馬科維茨在1959年出版了《證券組合選擇》一書，詳細(xì)論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資組合理論（MPT）奠定了基礎(chǔ)。

60年代后，馬科維茨的大部分理論成為投資組合管理的標(biāo)準(zhǔn)做法，諾貝爾獎(jiǎng)獲得者保羅·薩繆爾森（Paul Samuelson）總結(jié)了他的貢獻(xiàn)，說(shuō)“華爾街站在哈里·馬科維茨的肩膀上”。

馬科維茨對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的另一個(gè)重大影響是，他是第一個(gè)理解評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性的重要性的人——事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于每只股票的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，還取決于多種股票價(jià)值共同上漲和下跌的程度。

在馬科維茨出現(xiàn)之前，投資界一直認(rèn)為，最好的股市策略就是選擇那些被認(rèn)為前景最好的公司的股票。但馬科維茨的現(xiàn)代投資組合理論(MPT)推翻了這種常識(shí)性方法，他的研究顛覆了傳統(tǒng)的選股思維，被認(rèn)為是“華爾街的第一次革命”。

1990年，馬科維茨和威廉·夏普和默頓·米勒同時(shí)獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。諾貝爾獎(jiǎng)評(píng)選委員會(huì)對(duì)他們的評(píng)價(jià)為：他們對(duì)現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的開(kāi)拓性研究，為投資者、股東及金融專家們提供了衡量不同的金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益的工具，以估計(jì)預(yù)測(cè)股票、債券等證券的價(jià)格。這三位獲獎(jiǎng)?wù)叩睦碚撽U釋了下述問(wèn)題：在一個(gè)給定的證券投資總量中，如何使各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益達(dá)到均衡；如何以這種風(fēng)險(xiǎn)和收益的均衡來(lái)決定證券的價(jià)格；以及稅率變動(dòng)或企業(yè)破產(chǎn)等因素又怎樣影響證券的價(jià)格。

馬科維茨認(rèn)為業(yè)余投資者最大的錯(cuò)誤是什么？

馬科維茨曾說(shuō)過(guò)，“個(gè)人投資者的主要錯(cuò)誤是，他們?cè)谑袌?chǎng)上漲時(shí)買入，假設(shè)市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步上漲，在市場(chǎng)下跌時(shí)賣出，假設(shè)市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步下跌。

馬科維茨如何看待機(jī)器人顧問(wèn)？

當(dāng)被問(wèn)及機(jī)器人顧問(wèn)是否按照MPT原則運(yùn)作時(shí)，馬科維茨說(shuō)他們這樣做了：“它們是向大眾提供建議的一種方式。機(jī)器人顧問(wèn)可以給出好的建議或壞的建議。如果建議很好，那就太好了。

校對(duì)：陶謙

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