凱賽生物(688065)

主要觀點(diǎn)：

事件描述

(資料圖)

6月25日下午，公司公告定增募集資金總額不超過660,000.00萬元引入招商局集團(tuán)，發(fā)行價(jià)格為43.34元/股，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還貸款。同時(shí)擬與招商局集團(tuán)簽訂業(yè)務(wù)合作協(xié)議，招商局采購并使用凱賽生物的產(chǎn)品中生物基聚酰胺樹脂的量于2023、2024和2025年分別為不低于1萬噸、8萬噸和20萬噸。采購產(chǎn)品為生物基聚酰胺樹脂或生物基聚酰胺纖維復(fù)合材料（包括短纖維復(fù)合樹脂、連續(xù)纖維預(yù)浸帶、連續(xù)纖維預(yù)浸紗），或其片材、異型材、管材等成型材料。

招商局集團(tuán)與公司展開合作，協(xié)同拓展生物基聚酰胺應(yīng)用場(chǎng)景

公司與招商局集團(tuán)合作，拓展公司產(chǎn)品廣闊應(yīng)用場(chǎng)景。招商局集團(tuán)系中央直接管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)，將發(fā)展綠色科技作為重要戰(zhàn)略部署。與傳統(tǒng)化工方式相比，公司的技術(shù)能力在基礎(chǔ)材料制造領(lǐng)域可有效降低碳排放，環(huán)保產(chǎn)品最終可應(yīng)用于招商局集團(tuán)下屬多個(gè)實(shí)業(yè)板塊，有望實(shí)現(xiàn)板塊生物替代。本次發(fā)行能夠增強(qiáng)雙方的戰(zhàn)略合作關(guān)系，業(yè)務(wù)合作的順利開展有望打造低碳乃至零碳產(chǎn)業(yè)的“燈塔型”項(xiàng)目，進(jìn)一步為公司合成生物產(chǎn)品更加廣闊的應(yīng)用場(chǎng)景奠基，募集資金及招商集團(tuán)后續(xù)提供的金融服務(wù)，助力公司構(gòu)建融資優(yōu)勢(shì)，把握行業(yè)機(jī)遇，并有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)“全球合成生物領(lǐng)軍企業(yè)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。從長(zhǎng)期看，生物基尼龍對(duì)比石油基仍具成本和性能優(yōu)勢(shì)，隨著大經(jīng)濟(jì)周期的逐步改善上行，凱賽生物也將以此次與招商局集團(tuán)合作為契機(jī)，開啟生物基PA的規(guī)?；帕?。

尼龍復(fù)材市場(chǎng)規(guī)模較大，生物基尼龍有望加速滲透

2025年尼龍復(fù)材市場(chǎng)規(guī)模較大，生物基尼龍有望加速滲透。汽車輕量化趨勢(shì)以及工程塑料對(duì)耐熱性、力學(xué)性能標(biāo)準(zhǔn)提升將持續(xù)使尼龍復(fù)材市場(chǎng)增長(zhǎng)。汽車和電子電氣是尼龍復(fù)材最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。汽車領(lǐng)域中輕量化趨勢(shì)疊加新能源汽車需求的持續(xù)增長(zhǎng)；電子電氣領(lǐng)域中連接器、LED照明設(shè)備等工程塑料的性能要求提升；風(fēng)電葉片大型化、輕量化趨勢(shì)下，尼龍相比于環(huán)氧樹脂擁有更好防腐性、可回收性；以及集裝箱領(lǐng)域，尼龍復(fù)材能夠保證相同力強(qiáng)度下比鋼、鋁合金輕，能夠有效降生產(chǎn)成本和運(yùn)輸成本。

產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新突破關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，生物基聚酰胺放量在即

聚酰胺復(fù)合材料突破關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)化技術(shù)開發(fā)，下游應(yīng)用場(chǎng)景加速落地。公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，在生物法長(zhǎng)鏈二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等領(lǐng)域所積累的生物制造技術(shù)基礎(chǔ)上持續(xù)研發(fā)，不斷改進(jìn)菌種及純化工藝，提高生產(chǎn)效率，高溫聚酰胺、連續(xù)纖維增強(qiáng)型生物基聚酰胺復(fù)合材料的應(yīng)用開發(fā)取得積極進(jìn)展，目前已經(jīng)進(jìn)入到樣品試制階段，有望進(jìn)入“以塑代鋼、以塑代鋁、以熱塑代熱固”，替代金屬、替代熱固型材料的大應(yīng)用場(chǎng)景，例如風(fēng)電、光伏等清潔能源設(shè)備，有輕量化需求的新能源汽車、高鐵、集裝箱等交通運(yùn)輸設(shè)施，綜合阻燃保溫建筑材料等眾多復(fù)合材料類下游產(chǎn)業(yè)。公司在山西綜改區(qū)規(guī)劃的年產(chǎn)50萬噸生物基戊二胺、90萬噸聚酰胺產(chǎn)能按計(jì)劃進(jìn)行，預(yù)計(jì)將在23年年底陸續(xù)開始投產(chǎn)。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.27、10.21、15.37億元，同比增速為31.4%、40.5%、50.5%。對(duì)應(yīng)PE分別為45、32、21倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；

（3）關(guān)稅等進(jìn)出口政策及國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；

（4）新項(xiàng)目建設(shè)及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

（5）原材料和能源價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

關(guān)鍵詞：