凱賽生物(688065)

主要觀點：

事件描述

(資料圖)

6月25日下午，公司公告定增募集資金總額不超過660,000.00萬元引入招商局集團，發(fā)行價格為43.34元/股，全部用于補充流動資金及償還貸款。同時擬與招商局集團簽訂業(yè)務合作協(xié)議，招商局采購并使用凱賽生物的產(chǎn)品中生物基聚酰胺樹脂的量于2023、2024和2025年分別為不低于1萬噸、8萬噸和20萬噸。采購產(chǎn)品為生物基聚酰胺樹脂或生物基聚酰胺纖維復合材料（包括短纖維復合樹脂、連續(xù)纖維預浸帶、連續(xù)纖維預浸紗），或其片材、異型材、管材等成型材料。

招商局集團與公司展開合作，協(xié)同拓展生物基聚酰胺應用場景

公司與招商局集團合作，拓展公司產(chǎn)品廣闊應用場景。招商局集團系中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，將發(fā)展綠色科技作為重要戰(zhàn)略部署。與傳統(tǒng)化工方式相比，公司的技術能力在基礎材料制造領域可有效降低碳排放，環(huán)保產(chǎn)品最終可應用于招商局集團下屬多個實業(yè)板塊，有望實現(xiàn)板塊生物替代。本次發(fā)行能夠增強雙方的戰(zhàn)略合作關系，業(yè)務合作的順利開展有望打造低碳乃至零碳產(chǎn)業(yè)的“燈塔型”項目，進一步為公司合成生物產(chǎn)品更加廣闊的應用場景奠基，募集資金及招商集團后續(xù)提供的金融服務，助力公司構建融資優(yōu)勢，把握行業(yè)機遇，并有望進一步實現(xiàn)“全球合成生物領軍企業(yè)”的戰(zhàn)略目標。從長期看，生物基尼龍對比石油基仍具成本和性能優(yōu)勢，隨著大經(jīng)濟周期的逐步改善上行，凱賽生物也將以此次與招商局集團合作為契機，開啟生物基PA的規(guī)模化放量。

尼龍復材市場規(guī)模較大，生物基尼龍有望加速滲透

2025年尼龍復材市場規(guī)模較大，生物基尼龍有望加速滲透。汽車輕量化趨勢以及工程塑料對耐熱性、力學性能標準提升將持續(xù)使尼龍復材市場增長。汽車和電子電氣是尼龍復材最主要的應用領域。汽車領域中輕量化趨勢疊加新能源汽車需求的持續(xù)增長；電子電氣領域中連接器、LED照明設備等工程塑料的性能要求提升；風電葉片大型化、輕量化趨勢下，尼龍相比于環(huán)氧樹脂擁有更好防腐性、可回收性；以及集裝箱領域，尼龍復材能夠保證相同力強度下比鋼、鋁合金輕，能夠有效降生產(chǎn)成本和運輸成本。

產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新突破關鍵產(chǎn)業(yè)化技術，生物基聚酰胺放量在即

聚酰胺復合材料突破關鍵產(chǎn)業(yè)化技術開發(fā)，下游應用場景加速落地。公司持續(xù)進行產(chǎn)品創(chuàng)新，在生物法長鏈二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等領域所積累的生物制造技術基礎上持續(xù)研發(fā)，不斷改進菌種及純化工藝，提高生產(chǎn)效率，高溫聚酰胺、連續(xù)纖維增強型生物基聚酰胺復合材料的應用開發(fā)取得積極進展，目前已經(jīng)進入到樣品試制階段，有望進入“以塑代鋼、以塑代鋁、以熱塑代熱固”，替代金屬、替代熱固型材料的大應用場景，例如風電、光伏等清潔能源設備，有輕量化需求的新能源汽車、高鐵、集裝箱等交通運輸設施，綜合阻燃保溫建筑材料等眾多復合材料類下游產(chǎn)業(yè)。公司在山西綜改區(qū)規(guī)劃的年產(chǎn)50萬噸生物基戊二胺、90萬噸聚酰胺產(chǎn)能按計劃進行，預計將在23年年底陸續(xù)開始投產(chǎn)。

投資建議

我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.27、10.21、15.37億元，同比增速為31.4%、40.5%、50.5%。對應PE分別為45、32、21倍。維持“買入”評級。

風險提示

（1）宏觀經(jīng)濟及產(chǎn)業(yè)政策波動風險；

（2）市場競爭加劇風險；

（3）關稅等進出口政策及國際貿(mào)易環(huán)境變化風險；

（4）新項目建設及達產(chǎn)進度不及預期的風險

（5）原材料和能源價格波動風險；

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