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中航證券有限公司曾帥近期對(duì)東方電氣進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《火電核電重啟電不荒，加碼綠能奔向碳中和》，本報(bào)告對(duì)東方電氣給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.04元。

東方電氣(600875)　　核心觀點(diǎn)　　火電核準(zhǔn)復(fù)蘇，傳統(tǒng)裝備業(yè)務(wù)迎來(lái)新活力　　據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年我國(guó)火電機(jī)組累計(jì)發(fā)電量為5853.13TWh，同比增長(zhǎng)率0.9%，約占總發(fā)電量的69.77%，火電發(fā)電量持續(xù)增加，隨著電源結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型，可再生能源裝機(jī)占比快速提高，火電發(fā)電占比由2011年的82.84%下降至69.77%；火電機(jī)組裝機(jī)容量達(dá)到1332.39GW，同比增長(zhǎng)2.7%。2022年我國(guó)出現(xiàn)多次區(qū)域性缺電的情況，火電作為我國(guó)電力的基礎(chǔ)能源，對(duì)能源使用提供保障。《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》中提出，推動(dòng)電力系統(tǒng)適應(yīng)大規(guī)模高比例新能源發(fā)電，但新能源發(fā)電具有較大波動(dòng)性，在目前技術(shù)水平下，以靈活火電支撐新能源并網(wǎng)消納、調(diào)峰調(diào)頻為保障電力系統(tǒng)逐步轉(zhuǎn)型的主要解決方案之一。2022年煤電新核準(zhǔn)項(xiàng)目超過(guò)6500萬(wàn)千瓦，超過(guò)2021年核準(zhǔn)總量的三倍，新核準(zhǔn)項(xiàng)目多為100萬(wàn)千瓦級(jí)大型先進(jìn)燃煤發(fā)電機(jī)組，火電裝機(jī)復(fù)蘇之勢(shì)明顯。公司為國(guó)內(nèi)火電設(shè)備最大生產(chǎn)商之一，火電裝備制造能力領(lǐng)先，可批量研制135萬(wàn)千瓦等級(jí)超超臨界火電機(jī)組。公司火電設(shè)備市占率穩(wěn)步提升，電站鍋爐/電站汽機(jī)/汽輪發(fā)電機(jī)設(shè)備市場(chǎng)占有率由2019的34.89%/42.88%/42.88%提升至2021年的65.97%/51.65%/51.65%，并積極開(kāi)展存量煤電機(jī)組靈活性改造，在火力發(fā)電設(shè)備領(lǐng)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力?！　】稍偕茉礃I(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，拓展新興成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)　　我國(guó)清潔能源建設(shè)近年發(fā)展迅速，據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年全國(guó)光伏、風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)到1.25億千瓦，發(fā)電量達(dá)1.19萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)21%。在“雙碳”目標(biāo)我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化轉(zhuǎn)型促進(jìn)可再生能源行業(yè)保持高景氣度，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)以陸上風(fēng)電為主，但海上風(fēng)電具有巨大潛力，截至2022年底，全國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)容量3250萬(wàn)千瓦，僅為全國(guó)可開(kāi)發(fā)資源量1%左右，“十四五”期間，江蘇、浙江、福建等各沿海各省海風(fēng)規(guī)劃裝機(jī)容量將達(dá)48GW?！　」緭碛须p饋型及直驅(qū)型兩種風(fēng)電技術(shù)路線，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的成套設(shè)備供應(yīng)商，已出貨超過(guò)8000臺(tái)風(fēng)電機(jī)組，風(fēng)電設(shè)備市場(chǎng)占有率超過(guò)10%。公司聚焦研發(fā)深遠(yuǎn)海漂浮式海風(fēng)機(jī)組，公司自主研制的13兆瓦抗臺(tái)風(fēng)型海上風(fēng)電機(jī)組順利下線，10MW海上風(fēng)電機(jī)組實(shí)現(xiàn)批量交付及投產(chǎn)?！　」痉e極創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，發(fā)展氫能、儲(chǔ)能、智能制造及新材料等新產(chǎn)業(yè)、拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，專(zhuān)注燃料電池、制氫技術(shù)等核心瓶頸技術(shù)，公司氫能與燃料電池業(yè)務(wù)板塊包括：膜電極、電堆、供氫系統(tǒng)、燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)等，公司已掌握全套核心技術(shù)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。公司燃料電池系統(tǒng)處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，首批搭載公司燃料電池系統(tǒng)的客車(chē)運(yùn)行良好，百公里氫耗為3.4kg。目前公司氫燃料電池已進(jìn)入量產(chǎn)階段，隨著氫能市場(chǎng)不斷發(fā)展，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化?！　《ㄔ鼍o跟國(guó)家及行業(yè)發(fā)展需要，有望增厚利潤(rùn)，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力　　東方電氣4月公告定增方案，擬以競(jìng)價(jià)發(fā)行方式向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)2.73億股、擬募集資金總額(含發(fā)行費(fèi)用)不超過(guò)50億元(大股東擬認(rèn)購(gòu)5億元)，分別用于收購(gòu)子公司股權(quán)類(lèi)項(xiàng)目(占比50.53%)、建設(shè)類(lèi)項(xiàng)目(23.90%)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金(25.57%)。其中，擬收購(gòu)股權(quán)項(xiàng)目東方電機(jī)、東方汽輪機(jī)、東方鍋爐和東方重機(jī)，目前均為公司主要子公司，全部交易完成后公司對(duì)其持有股權(quán)比例分別提升至100%、100%、99.91%和53.80%，即東方電機(jī)和東方汽輪機(jī)將成為全資子公司、業(yè)績(jī)將全額并表。　　四個(gè)建設(shè)項(xiàng)目分別為：1)募集資金中的4.5億元將投入抽水蓄能研制能力提升項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將為公司新增抽水蓄能機(jī)組年產(chǎn)能25臺(tái)/套。東方電機(jī)是是國(guó)內(nèi)首個(gè)同時(shí)具備抽水蓄能機(jī)組研制和調(diào)試能力的發(fā)電設(shè)備制造企業(yè)，本次項(xiàng)目有利于提升東方電機(jī)抽水蓄能研制能力，保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。2)募集資金中的0.85億元將投入燃機(jī)轉(zhuǎn)子加工制造能力提升項(xiàng)目，發(fā)展清潔高效能源，并有助于公司形成自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，打破國(guó)外對(duì)于重型燃機(jī)的核心設(shè)計(jì)和制造環(huán)節(jié)的技術(shù)墊斷。3)募集資金中的4.1億元和2.5億元將分別投入東方汽輪機(jī)數(shù)字化車(chē)間建設(shè)項(xiàng)目和東方鍋爐數(shù)字化建設(shè)項(xiàng)目，有助于提升公司產(chǎn)品質(zhì)量、縮短產(chǎn)品交付周期、降低產(chǎn)品成本，助力數(shù)字化轉(zhuǎn)型?！　⊥顿Y建議及風(fēng)險(xiǎn)提示　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：公司在火電裝備方面市占率領(lǐng)先，可再生能源裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升技術(shù)先進(jìn)，同時(shí)積極布局新興產(chǎn)業(yè)如氫能與燃料電池、智能制造、及新材料等。在火電裝機(jī)復(fù)蘇，可再生能源需求持續(xù)提高，我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，公司業(yè)務(wù)有望受益，，預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)38.21億/50.75億/60.81億，對(duì)應(yīng)PE估值15/12/10倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)不景氣；火電裝備需求下行；能源裝備產(chǎn)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；原材料價(jià)格大幅度波動(dòng)；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；氫能業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期：歐美貿(mào)易壁壘致行業(yè)發(fā)展受阻

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司曾韜研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.18%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利37.29億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.09。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方電氣(600875)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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