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Q：請問重陽投資，如何看待存款利率下調(diào)？

A：近日，多家國有大行公告于 6 月 8 日下調(diào)存款利率，其中活期存款掛牌利率下調(diào) 5BP 至 0.2%，兩年期定期存款掛牌利率下調(diào) 10BP 至 2.05%，三年期、五年期存款掛牌利率分別下調(diào) 15BP 至 2.45%/2.5%。

監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)存款利率下行，有利于緩和銀行息差收斂壓力，維護銀行合理盈利空間，同時減少資金空轉(zhuǎn)。疫情以來，面對國內(nèi)需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，監(jiān)管鼓勵銀行大量發(fā)放貸款支持實體經(jīng)濟，新發(fā)貸款利率不斷下行。而隨著居民和企業(yè)風(fēng)險偏好的下降，存款定期化傾向愈發(fā)明顯，截至今年四月全行業(yè)居民定期和企業(yè)定期占存款比重已達 71% 和 68%。在貸款利率下行和存款定期化趨勢下，銀行凈息差明顯收窄，今年一季度商業(yè)銀行平均凈息差已收窄至 1.74%，為統(tǒng)計以來新低。在這種情況下，商業(yè)銀行通過貸款以量補價的方式維護經(jīng)營穩(wěn)定，但大量發(fā)行的低價貸款又淤積在銀行體系內(nèi)，定期存款利率相對較高增加了資金空轉(zhuǎn)套利空間。根據(jù)中信證券測算，本輪調(diào)降存款利率預(yù)計對銀行存款成本節(jié)約幅度在 2-3BP，有助于緩釋存款成本剛性，穩(wěn)定銀行利潤，增加銀行內(nèi)生補充核心一級資本的能力，同時也縮減了資金空轉(zhuǎn)套利空間，提高了銀行信貸投放的積極性。

存款利率下行，信號意義明確，有助于引導(dǎo)超額儲蓄釋放，助力資金流動。近兩年來，居民儲蓄率迅速上行，形成大量超額儲蓄，僅今年一季度居民存款就增加了近十萬億。監(jiān)管引導(dǎo)存款利率下行，呵護資金面的信號意義明顯，有助于推動居民超額儲蓄向投資消費的轉(zhuǎn)化。從更長期的角度來看，存款利率的下行也有助于居民資產(chǎn)配置多樣化，在相對低利率環(huán)境下有望提升居民對理財和權(quán)益類資產(chǎn)的偏好，有助于引導(dǎo)資金流向金融市場。

同時也需注意到，對于居民部門而言，存款利率是資產(chǎn)收益端，而今年以來其負(fù)債成本端卻沒有經(jīng)歷類似實體企業(yè)融資成本下行的過程。短期內(nèi)資產(chǎn)收益的下調(diào)可能會促使居民減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，因此與之相匹配的降成本舉措將有益于居民預(yù)期的穩(wěn)定。

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