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行情回顧：截止4月28日收盤(pán)，螺紋鋼10合約以收盤(pán)價(jià)計(jì)相比3月31日下跌約11.8%，報(bào)3660元/噸。

邏輯觀點(diǎn)：需求環(huán)比下行幅度較大，或需通過(guò)生產(chǎn)端調(diào)節(jié)供應(yīng)。從PMI的角度看，4月PMI景氣度收縮至榮枯線以下，生產(chǎn)端近期擴(kuò)張幅度放緩，但仍在榮枯線以上。海外或進(jìn)入衰退階段。5月或需通過(guò)調(diào)節(jié)產(chǎn)量來(lái)實(shí)現(xiàn)再平衡。需求有韌性但無(wú)亮點(diǎn)，減產(chǎn)在平衡幅度成為分歧。螺紋鋼需求較為穩(wěn)定，減產(chǎn)幅度較大，自身矛盾并不突出,但熱卷、帶鋼等板材受外需影響較為嚴(yán)重，產(chǎn)量高位下矛盾更加突出。成本端，鐵水需求向下，原料低估值下承壓運(yùn)行，鐵元素由于發(fā)運(yùn)問(wèn)題，整體偏強(qiáng)，成材壓制估值后，區(qū)域分化等問(wèn)題導(dǎo)致減產(chǎn)并不同步，短期矛盾或繼續(xù)累積，等待激化。碳元素方面，焦煤國(guó)內(nèi)供應(yīng)逐漸修復(fù)，焦炭利潤(rùn)較好，現(xiàn)貨補(bǔ)跌中，下游補(bǔ)庫(kù)意愿偏弱，5月進(jìn)口壓力或環(huán)比走弱，但自身并無(wú)驅(qū)動(dòng)，更多關(guān)注動(dòng)力煤對(duì)焦煤估值的影響。

行情分析：風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放大多數(shù)，但仍需注意尾部風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)端開(kāi)始修復(fù)矛盾，目前產(chǎn)量已經(jīng)開(kāi)始向下調(diào)節(jié)，供需矛盾開(kāi)始緩解，成本端下行至一個(gè)偏低估值位置，隨仍有下行空間，但繼續(xù)下行需要比較大的矛盾累積。淡季切換，宏觀因子對(duì)價(jià)格的影響或放大，從目前看，國(guó)內(nèi)需求處于復(fù)蘇初期，穩(wěn)步向好的趨勢(shì)較為明確，海外開(kāi)始計(jì)價(jià)衰退，美國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)并未結(jié)束。5月宏觀因子對(duì)價(jià)格的影響或放大，尤其是海外衰退風(fēng)險(xiǎn)。

行情展望：繼續(xù)下行探底中，或有反彈，但難言反轉(zhuǎn)。黑色板塊處于驅(qū)動(dòng)向下、估值中性偏低階段，需求表現(xiàn)一般，產(chǎn)量過(guò)剩的矛盾并未解決，負(fù)反饋或持續(xù)，短期估值偏低下或承壓運(yùn)行，宏觀因素成為是否加速的關(guān)鍵。建議5月整個(gè)板塊空配，注意盤(pán)面成材利潤(rùn)的變化，5月板塊內(nèi)鐵礦相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，雙焦偏弱運(yùn)行，成材壓力最大。

操作建議：震蕩向下，10合約運(yùn)行區(qū)間（3450，3850），產(chǎn)業(yè)估值相對(duì)偏低，但產(chǎn)量矛盾向下驅(qū)動(dòng)不改，成本及庫(kù)存端支撐較弱，宏觀或成為價(jià)格波動(dòng)的助推劑。建議逢高做空，關(guān)注預(yù)期的變化。

風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告鏈接：-月度博覽-螺紋鋼--負(fù)反饋后期，下行筑底，注意尾部風(fēng)險(xiǎn)-202305

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