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中泰證券股份有限公司謝木青近期對諾唯贊進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《資產(chǎn)減值等一次性因素影響短期表現(xiàn)，常規(guī)業(yè)務(wù)有望持續(xù)復(fù)蘇》，本報告對諾唯贊給出買入評級，當(dāng)前股價為37.02元。

諾唯贊(688105)
投資要點
事件：公司發(fā)布2022年年報以及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.69億元，同比增長90.99%，其中常規(guī)業(yè)務(wù)收入10.14億元，同比增長41.03%；2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.94億元，同比減少12.39%；扣非歸母凈利潤5.97億元，同比下降7.28%。
分季度來看，2022年四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.64億元，同比增長117.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.55億元，同比下降221.41%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.01億，同比下降188.47%，單季度收入持續(xù)高增，主要由于常規(guī)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健恢復(fù)以及新冠產(chǎn)品的持續(xù)貢獻(xiàn)，歸母、扣非出現(xiàn)虧損，主要因?qū)π鹿谙嚓P(guān)的原材料、存貨、固定資產(chǎn)等計提減值。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.02億元，同比下降69.02%，歸母凈利潤-0.51億元，同比下降111.73%，扣非歸母凈利潤-0.75億元，同比下降118.21%。Q1收入增速放緩，主要因22年同期新冠產(chǎn)品高基數(shù)，利潤端則因抗原物料減值有所下降，我們預(yù)計23Q2開始公司基本不再會有新冠抗原相關(guān)的存貨等資產(chǎn)。
生命科學(xué)試劑占據(jù)行業(yè)優(yōu)勢地位，動保、科研耗材等新業(yè)務(wù)有望加速落地。2022年公司生命科學(xué)試劑產(chǎn)品實現(xiàn)收入20.10億元，同比增長46.30%。截至2022年末公司在產(chǎn)品端新開發(fā)超過1000種生物試劑，包括160+基礎(chǔ)科研試劑和110+測序試劑，持續(xù)豐富產(chǎn)品多樣性；在渠道端公司不斷提升銷售隊伍專業(yè)水平和服務(wù)能力，加強(qiáng)成果導(dǎo)向，截至年底累計覆蓋超過2700家診斷企業(yè)、1200多家藥企以及1000多家測序企業(yè)和科研院所，牢牢占據(jù)國產(chǎn)生物試劑龍頭地位。公司基于核心底層技術(shù)平臺持續(xù)開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，拓展外延應(yīng)用，2022年完成了獸藥GMP廠房建設(shè)和資質(zhì)申報，有望加速動物疫病產(chǎn)品業(yè)績釋放，同時公司成立材料科技子公司，22年完成10多個產(chǎn)品導(dǎo)入，未來有望逐漸成熟，為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績。
特色項目快速放量，診斷設(shè)備加速進(jìn)院，IVD業(yè)務(wù)有望保持良好增速。2022年公司體外診斷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入14.68億元，其中常規(guī)業(yè)務(wù)收入1.22億元，同比增長37.08%，診斷設(shè)備銷售899臺，同比增長135.96%。公司IVD產(chǎn)品累計進(jìn)院2200+醫(yī)院、ICL、體檢中心等客戶，胃功能、自免等特色項目增量顯著，心腦血管、炎癥感染等常規(guī)項目穩(wěn)健增長，已經(jīng)度過導(dǎo)入階段開始商業(yè)化放量，隨著院內(nèi)常規(guī)診療活動的有序恢復(fù)，我們預(yù)計公司體外診斷業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。
生物醫(yī)藥板塊日益成熟，專業(yè)化技術(shù)服務(wù)貢獻(xiàn)可觀增量。2022年，公司技術(shù)服務(wù)收入1.02億元，同比增長97.03%。公司立足于蛋白定向改造、單B抗體發(fā)現(xiàn)等核心技術(shù)平臺，為藥企、疫苗企業(yè)等客戶提供專業(yè)的臨床前/臨床檢測與研究服務(wù)，同時建立針對感染性疾病的全人源抗體庫，幫助疫苗企業(yè)客戶降低疫苗臨床失敗風(fēng)險，加速產(chǎn)品上市進(jìn)程。2022年公司新開發(fā)多家疫苗企業(yè)，2023Q1與國內(nèi)某生物醫(yī)藥企業(yè)就呼吸道疾病單抗項目達(dá)成合作，獲得不超過0.45億專利轉(zhuǎn)讓非以及4%或2%的銷售分成。未來公司有望憑借專業(yè)高效的服務(wù)能力持續(xù)拓展覆蓋范圍，獲取更多訂單，成為中長期期業(yè)績增長的重要動力。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)業(yè)績數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計常規(guī)業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長，新冠業(yè)務(wù)顯著降低，預(yù)計2023-2025年公司收入14.87、20.37、28.42億元（調(diào)整前23-24年15.99、21.03億元），同比增長-58%、37%、40%；歸母凈利潤3.94、5.38、7.56億元（調(diào)整前23-24年5.25、6.88億元），同比增長-34%、36%、41%?？紤]到公司是國內(nèi)生物試劑行業(yè)龍頭，未來有望維持高增長態(tài)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險，政策變化風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券代雯研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.38%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.39億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.63。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為51.84。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，諾唯贊（688105）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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