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東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),周良玖,陳欣近期對愷英網(wǎng)絡(luò)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報&2023Q1季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，傳奇龍頭再起航，前瞻布局AI及元宇宙》，本報告對愷英網(wǎng)絡(luò)給出買入評級，當(dāng)前股價為16.68元。

愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)　　投資要點　　事件： 2022 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 37.26 億元， yoy+56.84%， 歸母凈利潤10.25 億元， yoy+77.76%， 扣非歸母凈利潤 9.56 億元， yoy+105.97%。2023Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 9.55 億元， yoy-7.20%， qoq+6.07%， 歸母凈利潤 2.90 億元， yoy+16.72%， qoq+160.72%， 扣非歸母凈利潤 2.86 億元， yoy+18.82%， qoq+156.48%， 業(yè)績符合我們預(yù)期?！　I(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢， 傳奇品類優(yōu)勢持續(xù)獲驗。 公司 2022 年營收、 歸母及扣非歸母凈利潤高增， 主要得益于《原始傳奇》《熱血合擊》《藍月傳奇》 等存量游戲長線運營穩(wěn)定，《天使之戰(zhàn)》《永恒聯(lián)盟》 等新游流水表現(xiàn)出色， 公司于傳奇奇跡品類的研運優(yōu)勢持續(xù)驗證。 2023Q1 營收同比下滑 7.20%， 我們認為主要系去年同期《天使之戰(zhàn)》 上線， 上線初期流水表現(xiàn)出色， 貢獻較大營收增量； 環(huán)比增長 6.07%， 我們認為主要系存量游戲流水穩(wěn)健， 新游《新倚天屠龍記》 于 2022 年 11 月 23 日上線貢獻營收增量。 此外， 隨著新游《天使之戰(zhàn)》《永恒聯(lián)盟》 等新游步入流水成熟期， 利潤將穩(wěn)步釋放， 對應(yīng) 2023Q1 公司歸母及扣非歸母凈利潤同比穩(wěn)健增長， 環(huán)比高速增長?！　髌嫫孥E類筑基， 擴張品類及出海探尋增量。 公司擁有傳奇奇跡品類多年的研發(fā)、 運營經(jīng)驗， 已積累了深厚的行業(yè)資源， 我們認為公司已于該賽道建立起獨有的競爭壁壘， 看好公司每年穩(wěn)定推出數(shù)款傳奇奇跡類產(chǎn)品， 奠定業(yè)績基本盤。 同時公司積極探索創(chuàng)新品類以破圈， 截至 2023Q1儲備有放置卡牌游戲《龍神八部之西行紀》（ 有版號）、 劍俠 IP《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》（ 有版號）、 3D 回合制 MMORPG《石器時代： 覺醒》（ 有版號） 等產(chǎn)品。 此外， 公司將研發(fā)、 發(fā)行與投資三線并行， 探索出海增量市場。 我們認為公司傳奇奇跡類優(yōu)勢突出， 基本盤較為穩(wěn)固， 期待公司于創(chuàng)新品類及出海方面取得突破， 打開業(yè)績彈性空間?！　√剿?AI 布局元宇宙， 蓄力長期增長。 公司積極探索 AIGC 助力游戲制作， 賦能游戲圖像生成、 內(nèi)容研發(fā)、 多樣性玩法等。 公司已與復(fù)旦大學(xué)簽署合作協(xié)議， 將在自研斗羅大陸 IP 手游中應(yīng)用 AIGC 和 AINPC 技術(shù)。 同時公司前瞻布局 VR 游戲和數(shù)字人兩大元宇宙板塊， 已有一款動作競技類 VR 游戲在研。 我們看好公司積極探索布局前沿技術(shù)， 蓄力長期發(fā)展， 有望迎來多重利好催化?！　∮A(yù)測與投資評級： 我們維持 2023-2024 年并新增 2025 年盈利預(yù)測，預(yù)計 2023-2025 年 EPS 分別為 0.64/0.78/0.94 元， 對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 分別為 26/21/18 倍。 我們看好公司穩(wěn)存量、 拓增量， 布局前沿技術(shù)有望迎來多重利好， 維持“買入” 評級。　　風(fēng)險提示： 新游上線不及預(yù)期， 行業(yè)監(jiān)管趨嚴， 行業(yè)競爭加劇風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券毛云聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達84.29%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.77億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為26.06。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為14.38。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹慎。

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