【資料圖】

拓荊科技(688072)

核心觀點(diǎn)

1Q23營收同比增長274%，合同負(fù)債和存貨增長顯訂單增長。公司1Q23實(shí)現(xiàn)營收4.02億元(YoY274.2%)，歸母凈利潤約0.54億元(YoY552.2%)，扣非歸母凈利潤0.2億元(同比實(shí)現(xiàn)扭虧，1Q22為-0.22億元)。其中非經(jīng)常損益主要來自政府補(bǔ)助。截止1Q23，公司合同負(fù)債較上季度增加2.4億元至16.3億元，存貨增加4.2億元至27.2億元，顯示新簽訂單飽滿且持續(xù)穩(wěn)健增加。

2022年營收同比增長125%，在手訂單46.02億元。2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.1億元(YoY125.0%)，歸母凈利潤3.7億元(YoY438.1%)，扣非歸母凈利潤1.8億元(YoY317.2%)，業(yè)績顯著增長主因PECVD設(shè)備質(zhì)量穩(wěn)步提高，實(shí)現(xiàn)銷量大幅度增加。截至年末，公司在手銷售訂單金額為46.0億元(不含Demo訂單)，公司2022年簽訂銷售訂單金額為43.6億元(不含Demo訂單)，新增訂單與上年同期相比增加95.36%，為后續(xù)業(yè)績的增長提供了有力保障。

2022年P(guān)ECVD收入增長131%，ALD實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。公司PECVD系列產(chǎn)品在客戶產(chǎn)線驗證進(jìn)展順利，并取得良好成果，應(yīng)用規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)銷售收入15.6億元(YoY131.4%)；ALD系列產(chǎn)品中PE-ALD設(shè)備已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)銷售收入0.33億元(YoY13.9%)，Thermal-ALD設(shè)備已完成開發(fā)，已發(fā)貨至客戶端驗證。SACVD系列產(chǎn)品持續(xù)拓展應(yīng)用領(lǐng)域，SATEOS、BPSG、SAF薄膜工藝設(shè)備在芯片制造領(lǐng)域均取得客戶驗收，實(shí)現(xiàn)銷售收入0.89億元(YoY117.4%)。此外，HDPCVD已取得訂單，混合鍵合系列產(chǎn)品已至客戶端驗證。

海外設(shè)備限制形勢嚴(yán)峻，公司有望受益于國產(chǎn)替代加速。2022年10月7日，美國對中國出口14nm及以下邏輯工藝、128層及以上NANDFlash和18nm及以下DRAM制造相關(guān)的美商設(shè)備、美國零部件、軟件以及提供相關(guān)制造服務(wù)的美籍人員新增了限制。2023年3月31日，日本政府宣布計劃限制23項半導(dǎo)體制造設(shè)備的出口。公司作為國內(nèi)半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備龍頭，有望在國內(nèi)半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化加速進(jìn)程中受益。

投資建議：國產(chǎn)半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備龍頭，給予“買入”評級。

我們預(yù)計2023-2025年營收同比增長70.0%、45.9%、28.8%至29.0、42.3、54.4億元，歸母凈利潤同比增長54.6%、44.4%、34.2%至5.7、8.2、11.0億元。給予公司目標(biāo)價458.04-503.84元，對應(yīng)2023年20-22倍PS，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：下游晶圓制造產(chǎn)能擴(kuò)充不及預(yù)期風(fēng)險，新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險，國際關(guān)系持續(xù)惡化等。

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