街頭巷尾的核酸檢測(cè)亭在時(shí)間的腳步里塵封消逝，另一邊，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)邁著IPO的步伐，謀求在本市場(chǎng)描畫(huà)新的故事篇章。

只是從近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)的盈利狀況卻并不樂(lè)觀，虧損擴(kuò)大6倍，其他業(yè)務(wù)收入占比均下降，分子檢測(cè)前景不明，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)何以IPO？

(相關(guān)資料圖)

高收入下高虧損?應(yīng)收款項(xiàng)同步高企

2023年2月28日，UGenix Biotech（優(yōu)迅醫(yī)學(xué)）正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

招股書(shū)顯示，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)是一家以平臺(tái)為基礎(chǔ)的生物基因科技公司，從事開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售臨床分子檢測(cè)儀器、產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)，包括產(chǎn)前檢測(cè)、精準(zhǔn)腫瘤學(xué)及病原檢測(cè)三大業(yè)務(wù)部分。

根據(jù)招股書(shū)，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)在2020年、2021年以及截至2021年及2022年9月30日止九個(gè)月，分別錄得收入人民幣246.8百萬(wàn)元、人民幣265.7百萬(wàn)元、人民幣200.9百萬(wàn)元及人民幣399.5百萬(wàn)元。

盡管優(yōu)迅醫(yī)學(xué)在營(yíng)收增長(zhǎng)方面可圈可點(diǎn)，然而盈利水平才是真正考量一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的直接體現(xiàn)。招股書(shū)顯示， 2020年優(yōu)迅醫(yī)學(xué)錄得凈利潤(rùn)人民幣18.1百萬(wàn)元，于2021年以及截至2021年及2022年9月30日止九個(gè)月分別錄得凈虧損人民幣27.2百萬(wàn)元、人民幣23.2百萬(wàn)元及人民幣179.1百萬(wàn)元。

可以看出，正增長(zhǎng)的收入并沒(méi)有帶來(lái)相應(yīng)向上增長(zhǎng)的利潤(rùn)，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)虧損幅度越來(lái)越大。去年前三季度虧損大幅增加近7倍。

2020年、2021年以及截至2021年及2022年9月30日止九個(gè)月，公司的毛利分別為人民幣183.2百萬(wàn)元、人民幣199.6百萬(wàn)元、人民幣153.5百萬(wàn)元及人民幣187.8百萬(wàn)元，毛利率分別為74.3%、75.1%、76.4%及47.0%。去年前三季度，毛利率縮水30%。優(yōu)迅醫(yī)學(xué)表示，凈虧損主要?dú)w因于經(jīng)營(yíng)開(kāi)支，主要包括銷(xiāo)售及分銷(xiāo)成本、行政開(kāi)支及研發(fā)成本。而非經(jīng)營(yíng)損失，主要包括可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)。招股書(shū)顯示，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)由2020年的150萬(wàn)元，增至2022年前三季度的1.83億元?！斑@主要原因是估值增加以及發(fā)行B輪可贖回優(yōu)先股所致?！眱?yōu)迅醫(yī)學(xué)表示。

實(shí)際上，核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)對(duì)公司整體盈利帶來(lái)的影響不容忽視。2022年12月，“新十條”頒布，防疫政策優(yōu)化，核酸檢測(cè)范圍縮小、頻次下降。賺快錢(qián)的涉核酸檢測(cè)公司們卻迎來(lái)了冬天，有很多核酸企業(yè)的業(yè)績(jī)甚至面臨斷崖式下降，主要業(yè)績(jī)來(lái)自COVID-19（新型冠狀病毒肺炎）檢測(cè)的優(yōu)迅醫(yī)學(xué)自然也不例外。

根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)病原檢測(cè)的極大一部分收入來(lái)自COVID-19檢測(cè)。于2020年、2021年及截至2022年9月30日止九個(gè)月，公司的病原檢測(cè)收入分別為人民幣61.4百萬(wàn)元、人民幣83.2百萬(wàn)元及人民幣270.9百萬(wàn)元，分別占公司總收入的25.9%、31.3%及67.8%。

“隨著政府政策變更，核酸檢測(cè)的毛利率降低。”反映在具體數(shù)據(jù)上，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率由2021年的84.5%降至2022年前三季度的39%，降低45.5個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于公司相關(guān)業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展，招股書(shū)表明：“隨著中國(guó)政府近期轉(zhuǎn)變及放寬疫情預(yù)防及檢測(cè)政策，預(yù)計(jì)未來(lái)來(lái)自COVID-19相關(guān)檢測(cè)服務(wù)的收益將會(huì)下降。公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及前景可能會(huì)受到重大不利影響?！?/p>

從營(yíng)銷(xiāo)模式來(lái)看，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)收入主要來(lái)自于直銷(xiāo)。2022年前9個(gè)月，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)直銷(xiāo)所得收入3.79 億元，占總收入比例的94.9%。綜合來(lái)看，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)的供應(yīng)商主要包括檢測(cè)服務(wù)、生產(chǎn)候選檢測(cè)試劑盒原材料等外包服務(wù)的供應(yīng)商。2020年、2021年及2022年前9個(gè)月，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)向五大供應(yīng)商的采購(gòu)額合計(jì)分別占總采購(gòu)額的 29.3%、31.6% 及 25.8%。值得一提的是，隨著核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)擴(kuò)大，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)的應(yīng)收款項(xiàng)也不斷高企。招股書(shū)顯示，截至2022年三季度末，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)貿(mào)易應(yīng)收款高達(dá)2.08億元，較上年末的0.84億元，大幅增長(zhǎng)147.62%。其他業(yè)務(wù)收入占比均下降?分子檢測(cè)前景不明

盡管IPO已在一定程度上證實(shí)了市場(chǎng)認(rèn)可，同時(shí)也讓優(yōu)迅醫(yī)學(xué)拓寬了融資渠道，為后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，但無(wú)法否認(rèn)的是，相較于“補(bǔ)血”，資本市場(chǎng)更關(guān)注的始終是“造血”。這也是IPO賽道“選手”都要思考的一個(gè)商業(yè)本質(zhì)層面的問(wèn)題。

而核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)對(duì)優(yōu)迅醫(yī)學(xué)整體盈利狀況的影響不可謂不小。此外，產(chǎn)前檢測(cè)、精準(zhǔn)腫瘤學(xué)業(yè)務(wù)也是優(yōu)迅醫(yī)學(xué)在招股書(shū)主要介紹的部分。

在產(chǎn)前檢測(cè)方面，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)在招股書(shū)中表示，該業(yè)務(wù)已經(jīng)成功商業(yè)化多項(xiàng)用于產(chǎn)前篩查、遺傳病篩查與診斷以及妊娠風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的LDT檢測(cè)服務(wù)。在精準(zhǔn)腫瘤學(xué)方面，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)已成功推出一系列LDT服務(wù)，包括子宮內(nèi)膜癌篩查服務(wù)“宮美安”、遺傳性腫瘤易感基因檢測(cè)服務(wù)“優(yōu)逸”、液體活檢循環(huán)腫瘤多基因突變檢測(cè)服務(wù)“優(yōu)旭”、組織活檢多基因突變檢測(cè)服務(wù)“優(yōu)替”，及同源重組缺陷“HRD”個(gè)性化醫(yī)學(xué)基因檢測(cè)服務(wù)“優(yōu)普利”。

報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)銷(xiāo)售所得收益分別為2.19億元、2.39億元及3.79億元，占公司總收入比例分別為88.6%、89.8%及94.9%。截至2022年9月30日，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)與超1400家醫(yī)院建立銷(xiāo)售關(guān)系，其中包括超200家三甲醫(yī)院。

但是，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入占比實(shí)際并不高。2022年前三季度，精準(zhǔn)腫瘤學(xué)業(yè)務(wù)收入占比3.9%，同比下降6.3個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)前檢測(cè)業(yè)務(wù)收入占比28.3%，同比下降31.2個(gè)百分點(diǎn)。

從收入絕對(duì)數(shù)來(lái)看，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入也在下坡。其中產(chǎn)前檢測(cè)收入從2021年前三季度的1.2億元，下降至2022年前三季度的1.13億元；精準(zhǔn)腫瘤學(xué)業(yè)務(wù)收入從2021年前三季度的0.2億元，下降至2022年前三季度的0.15億元。

根據(jù)“弗若斯特沙利文”，分子檢測(cè)在中國(guó)是一個(gè)龐大且不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)，預(yù)期2021年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.8%，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)中的產(chǎn)前檢測(cè)和精準(zhǔn)腫瘤學(xué)是該市場(chǎng)主要高增長(zhǎng)領(lǐng)域。

報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)不斷加大研發(fā)成本，研發(fā)成本約人民幣2980萬(wàn)元、5130萬(wàn)元及4000萬(wàn)元。此外，優(yōu)迅醫(yī)學(xué)曾向《證券日?qǐng)?bào)》表示，公司目前已建立涵蓋研發(fā)、制造及商業(yè)化各個(gè)階段的綜合能力，并建立全面的產(chǎn)品和服務(wù)組合模式，包括21項(xiàng)產(chǎn)品已經(jīng)商業(yè)化及14項(xiàng)產(chǎn)品正在開(kāi)發(fā)中。

需要指出的是，當(dāng)前我國(guó)NIPT市場(chǎng)華大基因和貝瑞基因已經(jīng)占據(jù)了市場(chǎng)份額的70%左右，所以這一市場(chǎng)在一定階段對(duì)優(yōu)迅醫(yī)學(xué)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)投入力度大、回報(bào)周期長(zhǎng)的事情，因此想要最終實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，前期勢(shì)必會(huì)面臨極大的資金壓力。短期內(nèi)幾乎沒(méi)有靠打入這一市場(chǎng)扭虧為盈的可能。End

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關(guān)鍵詞： 個(gè)百分點(diǎn) 主要包括 可贖回優(yōu)先股