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事件：

公司發(fā)布2023年 半年度業(yè)績報告。2023 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.51 億元，同比下降2.32%；歸母凈利潤1.96 億元，同比增長46.85%；扣非歸母凈利潤1.92 億元，同比增長40.86%。其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.36 億元，同比下降7.23%，環(huán)比增長11.88%；歸母凈利潤1.21 億元，同比增長40.26%，環(huán)比增長61.17%。

點評：

優(yōu)勢客戶順利突破，新能源汽車PCB 增長迅速。公司產(chǎn)品下游應用領(lǐng)域中汽車電子占比最高，特別是新能源汽車近年增長迅速，公司在該領(lǐng)域深耕十余年，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，已全面融入全球供應鏈體系，先后通過多項認證，產(chǎn)品質(zhì)量獲得廣泛認可，并與全球頭部新能源汽車終端客戶及零部件廠商建立了長期的合作關(guān)系，如特斯拉、松下、現(xiàn)代摩比斯、電裝、愛信、佛瑞亞等，在行業(yè)競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。在新產(chǎn)品方面，汽車用高頻高速3 階、4 階HDI、HDI 軟硬結(jié)合板和耐離子遷移電高壓厚銅PCB 實現(xiàn)量產(chǎn)，代表公司汽車PCB 產(chǎn)品進入高質(zhì)高質(zhì)量汽車核心領(lǐng)域，進一步鞏固了公司的護城河。同時公司積極導入國內(nèi)汽車終端客戶，與蔚來、理想、上汽本田多個項目獲得定點，通過百度自動駕駛認證，與廣汽、長城、小鵬加深合作，多個產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)，國內(nèi)市場有望成為公司汽車PCB 的第二驅(qū)動力。

服務器PCB 技術(shù)領(lǐng)先，有望成為第二增長曲線。公司持續(xù)提升相關(guān)技藝水平，目前已與國內(nèi)外一線客戶開展技術(shù)交流和新產(chǎn)品驗證，其中云端數(shù)據(jù)中心PCB 方面已實現(xiàn)24 層超低損耗服務器5G 通信類PCB 的量產(chǎn)，28 層產(chǎn)品也已具備制造能力，而且在高多層PCB 制作中應用了多種高端技術(shù)，先進的技術(shù)為公司開拓市場奠定堅實基礎(chǔ)，高附加值產(chǎn)品占比不斷提升。業(yè)務開拓取得進展，云端數(shù)據(jù)中心、AI 大算力模組、邊緣計算等高多層超低損PCB 已實現(xiàn)量產(chǎn)，市場前景廣拓，服務器PCB 未來有望成為公司第二增長曲線。

盈利預測與投資評級：我們預計2023/2024/2025 年歸母凈利潤為5.18/6.27/7.51 億元，對應PE 為17/14/12 倍，考慮到公司為汽車領(lǐng)域PCB 龍頭，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：行業(yè)需求不及預期、市場競爭加劇、產(chǎn)能釋放不及預期

關(guān)鍵詞：