作者 | 馮晨晨

編輯 | 劉肖迎

運(yùn)營(yíng) | 劉 珊

(資料圖)

安徽教師下海創(chuàng)業(yè)，身家21億

8月30日，為海爾空調(diào)提供系統(tǒng)控制器及變頻驅(qū)動(dòng)器的儒競(jìng)科技，終于迎來(lái)上市。

截至當(dāng)日收盤(pán)，儒競(jìng)科技上漲23.54%，報(bào)123.01元/股，總市值達(dá)到116億元。值得一提的是，儒競(jìng)科技的發(fā)行價(jià)并不低，為99.57元/股，不僅在年內(nèi)上市新股中排在第七位，也是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)年內(nèi)的第二高價(jià)股，僅次于綠通科技，而后者上市首日的漲幅僅為1.37%。

另外，儒競(jìng)科技招股書(shū)中預(yù)計(jì)募集資金為9.8億元，但實(shí)際募集資金額達(dá)到23.49億元，即便扣除后期棄購(gòu)的金額，募資凈額超過(guò)20億元，是原定計(jì)劃的兩倍。

可能連老板雷淮剛本人都沒(méi)想到，公司如此炙手可熱。不過(guò)，儒競(jìng)科技的上市之路并不算順利，早在2021年底，其就發(fā)布首份上市招股書(shū)，后經(jīng)多輪問(wèn)詢與回復(fù)，直到2022年10月才完成過(guò)會(huì)。此后，又經(jīng)過(guò)近一年，儒競(jìng)科技才完成上市。

截至上市首日，雷淮剛直接持有儒競(jìng)科技17.27%股份，并通過(guò)員工持股平臺(tái)寶思堂，間接持有0.84%股份，合計(jì)持股超18.11%。照此計(jì)算，雷淮剛的持股身家可達(dá)21億元。

安徽人雷淮剛最早的身份，是一位教師，曾在上海大學(xué)工業(yè)電氣自動(dòng)化專(zhuān)業(yè)有過(guò)一段長(zhǎng)達(dá)8年的執(zhí)教生涯。直到2003年，中國(guó)進(jìn)入快速發(fā)展期，對(duì)于電氣與電子等工業(yè)品的需求逐漸增多，雷淮剛才與廖原等幾位朋友，合計(jì)耗資150萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)辦儒競(jìng)科技的前身——上海儒競(jìng)電子科技有限公司。

雷淮剛最初的創(chuàng)業(yè)之路，同樣并不順利，150萬(wàn)元的啟動(dòng)資金很快被花光，雷淮剛等人便身兼數(shù)職，不僅要研究發(fā)展思路與技術(shù)攻堅(jiān)，甚至還要親自下車(chē)間，干維修與管控機(jī)器的工作。儒競(jìng)科技原財(cái)務(wù)總監(jiān)劉偉光回憶道，“那時(shí)每月累死累活，也不過(guò)兩三千的薪水”。

不過(guò)，也正是這一時(shí)期，讓雷淮剛等人在變頻節(jié)能與智能控制領(lǐng)域積累到經(jīng)驗(yàn)，為后續(xù)拿下海爾、艾默生、麥克維爾、阿里斯頓等眾多知名客戶打下基礎(chǔ)。隨著2008年前后，儒競(jìng)科技商用空調(diào)等系統(tǒng)控制器及變頻驅(qū)動(dòng)器的上市，也成功受到海爾青睞，兩者長(zhǎng)達(dá)15年的合作關(guān)系由此展開(kāi)。

與此同時(shí)，雷淮剛開(kāi)始在營(yíng)銷(xiāo)下功夫，甚至在北美與歐洲展會(huì)上高調(diào)宣傳自家產(chǎn)品。2010年的一次展會(huì)上，雷淮剛成功握住全球500強(qiáng)企業(yè)——艾默生集團(tuán)技術(shù)副總的手，讓儒競(jìng)科技的命運(yùn)發(fā)生改變。

艾默生在考察一年后，與儒競(jìng)科技簽約，并在2014年一同成立儒競(jìng)艾默生（上市前已被儒競(jìng)科技以4.4億元收回全部股份），開(kāi)啟更深一步的合作?！巴ㄟ^(guò)行業(yè)老大的考察，相當(dāng)于拿到免檢證明”，雷淮剛回憶道。隨后，包括美國(guó)麥克維爾、開(kāi)利冷凍等知名企業(yè)，也先后與儒競(jìng)科技達(dá)成合作。

值得一提的是，由于儒競(jìng)科技與海爾商用空調(diào)高度綁定，而美的與格力等空調(diào)龍頭，采用“自產(chǎn)核心部件為主”的經(jīng)營(yíng)模式，因此儒競(jìng)科技很可能借助海爾的影響力，成為較為獨(dú)特的行業(yè)“小巨頭”。招股書(shū)顯示，2021年，儒競(jìng)科技在商用空調(diào)系統(tǒng)控制器及變頻驅(qū)動(dòng)器領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)市占率為13.72%。

不過(guò)大客戶策略下，也為儒競(jìng)科技帶來(lái)客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，2022年其前五大客戶，合計(jì)占營(yíng)收的近七成。

為何被資本看好？

實(shí)際上，儒競(jìng)科技能夠獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可，與其業(yè)績(jī)不無(wú)關(guān)系。

據(jù)招股書(shū)披露的近幾年業(yè)績(jī)可以看出，儒競(jìng)科技的營(yíng)收從2018年的5.53億元，增至2022年的16.14億元，凈利潤(rùn)也從2018年的0.15億元增至2022年的2.19億元，每年增速均超過(guò)100%，而在2023年上半年，儒競(jìng)科技的凈利潤(rùn)再度增長(zhǎng)114%，達(dá)到1.2億元。

儒競(jìng)科技利潤(rùn)漲幅超營(yíng)收的原因，離不開(kāi)其對(duì)于費(fèi)用的把控。

近幾年，儒競(jìng)科技毛利率始終維持22%左右，但凈利率不斷提高，從2018年的4.91%增至2022年的13.54%，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用所占營(yíng)收比例，也均出現(xiàn)下滑。最明顯的是管理費(fèi)用占比，從2018年的13.37%降至2022年的6.76%，降幅超過(guò)一半。

不僅如此，儒競(jìng)科技的凈營(yíng)業(yè)周期也在近幾年大幅減少，從2018年的超過(guò)50天，降至2021年的9.82天，甚至在2022年與2023年上半年均收獲負(fù)數(shù)，分別為-3.39天和-3.61天。這意味著，儒競(jìng)科技已成長(zhǎng)為能夠以供貨商資金運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，而這也是其擁有話語(yǔ)權(quán)的體現(xiàn)。

其實(shí)，經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，儒競(jìng)科技也并非只在商用空調(diào)領(lǐng)域有所建樹(shù)。

早在2014年與2016年前后，雷淮剛便開(kāi)始新領(lǐng)域探索，向工業(yè)伺服驅(qū)動(dòng)及控制系統(tǒng)領(lǐng)域（主要為電機(jī)與驅(qū)動(dòng)器）和新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域（主要作用于汽車(chē)空調(diào)系統(tǒng)，包括變頻驅(qū)動(dòng)器和電加熱控制器）擴(kuò)展。因此，加上商用空調(diào)和熱泵系統(tǒng)控制器及變頻驅(qū)動(dòng)器為主的HVAC/R領(lǐng)域，儒競(jìng)科技的業(yè)務(wù)主要有三個(gè)部分。

通過(guò)招股書(shū)不難發(fā)現(xiàn)，儒競(jìng)科技對(duì)于海爾及第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)HVAC/R的依賴在逐漸減少。

2020年~2022年，儒競(jìng)科技對(duì)海爾的銷(xiāo)售金額分別為2.76億、4.05億及4.03億元，占當(dāng)期營(yíng)收的34.83%、31.38%及24.98%，兩年降幅接近10%，而HVAC/R領(lǐng)域的營(yíng)收占比，也從90.71%降至87.24%。反觀在新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域的收入占比，則由不足3%升至10%。

2022年，中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量幾乎翻倍，達(dá)到688.7萬(wàn)輛，而儒競(jìng)科技新能源汽車(chē)電動(dòng)壓縮機(jī)變頻驅(qū)動(dòng)器銷(xiāo)量，也從19.41萬(wàn)增至39.69萬(wàn)臺(tái)，甚至跑贏中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的增速，占當(dāng)年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的5.76%，而隨著我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，將有進(jìn)一步上升空間。

值得一提的是，儒競(jìng)科技在原本預(yù)計(jì)募資的9.8億元中，有5.24億元用于新能源汽車(chē)電子和智能制造產(chǎn)業(yè)基地的建設(shè)，1.58億元用于研發(fā)測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目，余下3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過(guò)，上述項(xiàng)目雖被稱為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基地，但按照計(jì)劃，建成后將新增HVAC/R、新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)、工業(yè)伺服驅(qū)動(dòng)及控制系統(tǒng)年產(chǎn)能610萬(wàn)套、180萬(wàn)套和30萬(wàn)套。

也就是說(shuō)，儒競(jìng)科技本次上市的業(yè)務(wù)擴(kuò)展，只是基于原本業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，按照當(dāng)前營(yíng)收貢獻(xiàn)度進(jìn)行的全方位擴(kuò)張，并沒(méi)有突出新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的意圖。

招股書(shū)顯示，儒競(jìng)科技目前的主要客戶，也全是基于HVAC/R所產(chǎn)生。尤其是新能源汽車(chē)，儒競(jìng)科技只是在業(yè)務(wù)分析中順便提到一句上汽。

因此，對(duì)于仍處于發(fā)展前期的新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，儒競(jìng)科技何時(shí)能找到類(lèi)似海爾與艾默生這類(lèi)“大腿”，上汽又能否成為其在新能源車(chē)領(lǐng)域的海爾，是一個(gè)關(guān)鍵。

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