作為資本市場(chǎng)重要組成部分，債券市場(chǎng)如何暢通產(chǎn)業(yè)融資以及守住不發(fā)生重大違約風(fēng)險(xiǎn)底線，一直備受市場(chǎng)關(guān)注。

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上海證券交易所為此多措并舉。證券時(shí)報(bào)記者從券商人士處獲悉，上交所近期召開(kāi)有關(guān)債券業(yè)務(wù)的內(nèi)部培訓(xùn)會(huì)，對(duì)公司債市場(chǎng)的當(dāng)前形勢(shì)作出分析，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)逐步收斂，但仍然存在結(jié)構(gòu)化矛盾。

上交所還透露了重點(diǎn)工作任務(wù)，要大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)債，引導(dǎo)市場(chǎng)改變傳統(tǒng)“重城投、輕產(chǎn)業(yè)”風(fēng)格。上交所還對(duì)城投債繼續(xù)明確主基調(diào)，即“調(diào)結(jié)構(gòu)、控增量、盤(pán)存量”。此外，提升中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量也必不可少。

優(yōu)化債市結(jié)構(gòu)

為重點(diǎn)工作

證券時(shí)報(bào)記者從券商投行人士處獲悉，為引導(dǎo)市場(chǎng)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，滬市公司債今年上半年取得階段性成績(jī)，整體發(fā)行規(guī)模為2.07萬(wàn)億元，其中產(chǎn)業(yè)債發(fā)行4322億元，同比增長(zhǎng)3%；科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模1131億元，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，達(dá)到264%，已達(dá)到去年全年水平。

上交所表示，上半年持續(xù)關(guān)注城投和房企債券風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于城投企業(yè)，上交所按照“調(diào)結(jié)構(gòu)、控增量、盤(pán)存量”工作思路開(kāi)展融資審核，對(duì)于房企——交易所支持正常經(jīng)營(yíng)房企滾動(dòng)融資。

談及今年債券市場(chǎng)整體形勢(shì)，上交所表示，結(jié)構(gòu)化矛盾仍然比較突出。一是在城投方面，融資結(jié)構(gòu)雖然進(jìn)一步優(yōu)化，但仍需防范資質(zhì)偏弱、財(cái)政困難區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)；二是在地產(chǎn)方面，投資機(jī)構(gòu)的容錯(cuò)安排和風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制不足，市場(chǎng)資金意愿和動(dòng)力不足；三是在產(chǎn)業(yè)方面，支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資任重道遠(yuǎn)。

上交所表示，公司債重點(diǎn)工作任務(wù)主要有四大舉措：第一，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資；第二，按照“有保有壓、扶優(yōu)限劣”的思路持續(xù)優(yōu)化債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，對(duì)城投債“調(diào)結(jié)構(gòu)、控增量、盤(pán)存量”；第三，鼓勵(lì)專項(xiàng)品種，比如要落實(shí)科創(chuàng)債高質(zhì)量發(fā)展工作方案；第四，提升中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，實(shí)施中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量記錄機(jī)制。

多舉措促產(chǎn)業(yè)債發(fā)展

調(diào)結(jié)構(gòu)的背后，一方面是落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略，支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；另一方面是引導(dǎo)重塑投資理念。上交所相關(guān)人士在此次內(nèi)部培訓(xùn)會(huì)亦談到，要引導(dǎo)投資者逐步改變傳統(tǒng)“重城投、輕產(chǎn)業(yè)”的單一投資風(fēng)格，改善債券市場(chǎng)投資生態(tài)。

但產(chǎn)業(yè)債的發(fā)展也面臨多個(gè)現(xiàn)實(shí)困境。相關(guān)人士表示，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展依然面臨困難。另一方面，受制于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低等因素，在下半年利率環(huán)境相對(duì)寬松的背景下，支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資任務(wù)依然繁重。

為此，上交所近年來(lái)推出“組合拳”。證券時(shí)報(bào)記者獲悉，內(nèi)部會(huì)上，上交所在介紹措施時(shí)提到，比如支持為發(fā)行人量身定制融資方案，根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)為其匹配適宜的債券產(chǎn)品，同時(shí)就發(fā)行期限、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行窗口等提供專業(yè)建議。

此外，上交所已和地方政府建立產(chǎn)業(yè)債地方增信機(jī)制，還推動(dòng)產(chǎn)業(yè)債做市，并優(yōu)化容錯(cuò)機(jī)制和正面評(píng)價(jià)引導(dǎo)等。

其中，有關(guān)“產(chǎn)業(yè)債增信機(jī)制”備受債券圈內(nèi)關(guān)注，主要因?yàn)槭袌?chǎng)機(jī)構(gòu)傾向于為城投企業(yè)發(fā)債提供增信，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行存在投資人認(rèn)購(gòu)意愿不足、增信機(jī)構(gòu)增信意愿低且成本較高等問(wèn)題，這使得推行上述機(jī)制必不可缺。

上交所認(rèn)為，要讓增信成為服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)路徑，要逐步改善融資擔(dān)保公司的傳統(tǒng)盈利模式，發(fā)揮融資擔(dān)保公司“債券發(fā)行增信+信用估值管理”的一二級(jí)聯(lián)動(dòng)服務(wù)模式。

據(jù)悉，目前共有8單地方增信產(chǎn)業(yè)債項(xiàng)目落地，支持融資36.13億元，區(qū)域覆蓋四川、湖北、陜西、安徽等。

中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)

暴露三大問(wèn)題

中介機(jī)構(gòu)作為債券市場(chǎng)中的重要角色，上交所將“提升中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量”持續(xù)納入重點(diǎn)任務(wù)中。

據(jù)相關(guān)券商人士介紹，此次上交所在內(nèi)部會(huì)議上就總結(jié)中介機(jī)構(gòu)存在的問(wèn)題，以提醒從業(yè)者在執(zhí)業(yè)時(shí)應(yīng)當(dāng)注意。

首先，在信披核查方面，據(jù)監(jiān)管部門(mén)介紹，有中介機(jī)構(gòu)隱瞞、漏報(bào)或未及時(shí)報(bào)告影響合規(guī)判斷的重大事項(xiàng)。有的申請(qǐng)文件之間存在重大差異，或者與其他市場(chǎng)披露的文件存在重大差異。有的核查程序不符合要求，或者重大合規(guī)性事項(xiàng)的核查過(guò)程、核查意見(jiàn)內(nèi)容過(guò)于簡(jiǎn)單。

第二，在職業(yè)素養(yǎng)方面，有中介機(jī)構(gòu)申請(qǐng)文件文本質(zhì)量差、制作粗糙、存在多處低級(jí)錯(cuò)誤。有的項(xiàng)目聯(lián)系人不了解項(xiàng)目情況，或者拒絕配合落實(shí)交易所按照規(guī)則提出的相關(guān)要求。有的反饋回復(fù)質(zhì)量較差，擅自修改反饋問(wèn)題，或者存在避重就輕、含糊其辭、缺乏依據(jù)、未直面反饋問(wèn)題等情形。

第三，在工作紀(jì)律方面，存在的問(wèn)題包括：有中介機(jī)構(gòu)來(lái)訪程序不符合規(guī)范，或來(lái)訪后不配合相關(guān)要求；向?qū)徍巳藛T寄送禮品、卡券或其他違反廉政規(guī)定的相關(guān)事項(xiàng)；靜默期內(nèi)違規(guī)進(jìn)行主動(dòng)信息溝通；違規(guī)打聽(tīng)排會(huì)情況、催促項(xiàng)目進(jìn)度；騷擾、威脅、侮辱審核人員。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

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