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東吳證券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱潔羽近期對國聯(lián)證券進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：內(nèi)生外延并行，發(fā)展?jié)摿善凇?，本報告對國?lián)證券給出買入評級，當(dāng)前股價為11.23元。

國聯(lián)證券(601456)　　投資要點事件：國聯(lián)證券發(fā)布2023年半年度報告，公司2023H1營收同比+41.87%至18.07億元，歸母凈利潤同比+37.30%至6.00億元，業(yè)績超預(yù)期?！　≈刭Y產(chǎn)業(yè)務(wù)：自營業(yè)務(wù)收入高增，兩融市占率穩(wěn)步提升：1）自營業(yè)務(wù)規(guī)模提升推動分部收入高增。2023H1國聯(lián)證券充分把握一季度市場反彈行情，并通過調(diào)整持倉有效應(yīng)對二季度市場調(diào)整，自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)定收益（23H1自營業(yè)務(wù)收益率2.74%，較22H1+1.05pct），疊加自營規(guī)模提升（截至23H1公司交易性金融資產(chǎn)較上年末+16%至377億元），推動公司23H1自營業(yè)務(wù)收入同比+68%至9.62億元。2）兩融市占率提升帶動利息凈收入增長。截至2023年6月，全市場兩融余額較上年同期-0.93%至15,885億元，國聯(lián)證券融出資金較上年同期+2%至101億元，帶動兩融市占率較上年同期+0.06pct至0.65%，公司利息凈收入同比+25%至0.88億元?！　≥p資產(chǎn)業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定，投行、資管業(yè)務(wù)增勢喜人：1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入小幅下滑。2023H1，全市場股基交易額249萬億元，較2022H1基本持平；國聯(lián)證券股基交易額較2022H1-7%至11,750億元，致使公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率較2022H1-0.04pct至0.47%，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入小幅下滑1%至2.61億元。2）投行業(yè)務(wù)逆勢而上。2023H1全市場IPO募資額同比-33%至2,097億元，公司旗下華英證券緊抓全面注冊制機(jī)遇，積極服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，IPO承銷額同比+42%至15億元，推動公司投行業(yè)務(wù)收入同比+15%至2.8億元。3）資管業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。截至2023H1，公司資管業(yè)務(wù)受托資金規(guī)模同比+7%至1,114億元，帶動資管業(yè)務(wù)收入同比+12%至0.84億元?！　⊥庋硬①彿€(wěn)步推進(jìn)，整合前景值得期待：1）中融基金正式更名，股權(quán)變更完成最后一躍。2023年4月21日，證監(jiān)會正式核準(zhǔn)國聯(lián)證券收購中融基金75.5%股權(quán)事項。2023年8月1日，中融基金正式更名國聯(lián)基金，正式成為國聯(lián)證券的控股子公司。自此公司“一參一控”格局塵埃落定，在財富管理賽道的綜合服務(wù)能力有望進(jìn)一步提升。2）控股股東競得民生證券控股權(quán)，未來整合空間可期。2023年3月15日，國聯(lián)證券控股股東國聯(lián)集團(tuán)成功競得民生證券控股權(quán)。在證監(jiān)會“一參一控”的要求下，國聯(lián)證券與民生證券有望實現(xiàn)重組整合，屆時公司有望在大幅提升體量的同時與民生證券實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)?！　∮A(yù)測與投資評級：基于上半年市場情況及公司經(jīng)營業(yè)績，我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至10.99/13.36/15.24億元（前值為9.19/12.53/14.28億元），對應(yīng)同比增速分別為43.28%/21.49%/14.07%，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.31/0.38/0.43元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)B分別為1.57/1.51/1.45倍。我們依舊看好公司在財富管理方面的獨特優(yōu)勢以及外延并購賦予公司的成長空間，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險提示：1）市場交投活躍度下滑；2）并購整合效果不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券沈娟研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.5%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為34.68。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為12.28。

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〖 證星研報解讀 〗

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