五糧液近日發(fā)布2023年半年度報(bào)告，今年上半年，五糧液實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入455.06億元，同比增長10.39%；歸母凈利潤170.37億元，同比增長12.83%。報(bào)告期內(nèi)，五糧液營收、凈利創(chuàng)歷史新高，營收、凈利潤增速同比放緩。

進(jìn)入2023年，白酒行業(yè)深度調(diào)整，白酒基礎(chǔ)消費(fèi)出現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性分化，流通端、供給側(cè)都出現(xiàn)不同程度內(nèi)卷態(tài)勢(shì)。在上半年白酒消費(fèi)形勢(shì)面臨較大挑戰(zhàn)的背景下，五糧液營收連續(xù)第七年保持兩位數(shù)增長。

目前，五糧液仍然主要發(fā)力大單品。五糧液產(chǎn)品線主要分為五糧液產(chǎn)品及其他酒產(chǎn)品，上半年五糧液產(chǎn)品營收為351.79億元，同比增長10.03%，帶動(dòng)整體營收增長。五糧濃香酒、果酒、露酒、生態(tài)酒等其他酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.13億元，同比增長2.65%。

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五糧液的銷售模式分為經(jīng)銷模式和直銷模式。報(bào)告期內(nèi)，五糧液直銷模式營業(yè)收入同比增長11.09%，達(dá)到175.82億元，同比增長11.09%，直銷收入占比提升至42%左右。

經(jīng)銷模式在今年1-6月期間營業(yè)收入約為243.10億元，同比增長7.15%。報(bào)告期內(nèi)，五糧液全國經(jīng)銷商合計(jì)3114家，較上年同期增加99家；期末專賣店數(shù)量為1663家，較期初增加33家。

今年上半年，五糧液的現(xiàn)金流同比增長500.39%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為113.3億元，上年同期為18.87億元。

財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇，公司現(xiàn)金回款比例提高，銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅增加，同時(shí)受上年同期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額基數(shù)低（上年同期為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化降低現(xiàn)金回款比例，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金相對(duì)較少）的綜合影響所致。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，五糧液凈利增速有所下滑。對(duì)比五糧液自身，2023年上半年的營業(yè)收入和凈利潤增速，為2016年以來的同比新低。

橫向比對(duì)其他白酒頭部企業(yè)，五糧液近年始終穩(wěn)坐白酒行業(yè)亞軍位置，其與茅臺(tái)間的業(yè)績差異也在2023年上半年報(bào)告期內(nèi)更為明顯。從營收規(guī)模方面，報(bào)告期內(nèi)，五糧液營業(yè)收入為455.06億元，貴州茅臺(tái)的營收是709.87億元；五糧液歸母凈利潤為170.37億元，貴州茅臺(tái)歸母凈利潤為359.80億元。

盡管五糧液營收和凈利規(guī)模小于茅臺(tái)，但此前增速較為明顯，2019年至2021年都曾超越茅臺(tái)。但自2022年起，五糧液的營收及凈利潤增速開始放緩并低于茅臺(tái)。2023年上半年，已發(fā)布半年報(bào)的白酒前五大上市企業(yè)中，五糧液的上述兩項(xiàng)增速也低于山西汾酒。

今年6月以來，隨著白酒進(jìn)入淡季，濟(jì)南時(shí)報(bào)、上觀新聞等多家媒體報(bào)道指出“普五”價(jià)格倒掛，部分區(qū)域失守原本千元價(jià)格帶。五糧液副總經(jīng)理劉洋在股東大會(huì)上曾表示，受多因素影響，今年“普五”價(jià)格確實(shí)有所倒掛，但今年有信心實(shí)現(xiàn)順價(jià)。

有關(guān)后期白酒市場(chǎng)預(yù)測(cè)，根據(jù)國融證券此前發(fā)布研報(bào)稱，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及直銷比例的提升下毛利率有望實(shí)現(xiàn)增長，業(yè)績支撐力度較強(qiáng)；次高端白酒方面，因商務(wù)宴席等用酒需求與宏觀環(huán)境相關(guān)性較強(qiáng)，目前宏觀經(jīng)濟(jì)正處于筑底回升期，居民消費(fèi)能力以及意愿仍有待回升，不同品牌表現(xiàn)有所分化，目前“去庫存”仍為次高端白酒的主要目標(biāo)，雙節(jié)消費(fèi)旺季期間去庫節(jié)奏有望加快。

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