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安恒信息(688023)

事件：安恒信息發(fā)布2023年半年度報告，公司實現(xiàn)營收6.96億元，同比增長30.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤-4.09億元，同比下降9.99%；實現(xiàn)扣非凈利潤-4.22億元，同比下降9.74%；毛利率方面，公司毛利率穩(wěn)中有升，2023H1毛利率為53.92%，同比增長0.8個百分點。單2023Q2來看，公司實現(xiàn)營收3.59億元，同比增長19.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.19億元，同比下降20.84%；實現(xiàn)扣非凈利潤-2.27億元。

上半年收入側(cè)實現(xiàn)高增，疊加降本增效，全年盈利修復(fù)可期。2023H1公司實現(xiàn)營收6.96億元，同比增長30.10%，公司產(chǎn)品市場份額不斷擴大。在行業(yè)客戶方面，公司在運營商行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入較去年同期增長近90%；在網(wǎng)信行業(yè)實現(xiàn)營收同比增長超70%；在教育、醫(yī)療等行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長均超50%；在政府及交通行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入相比去年同期增長均接近30%。分產(chǎn)品看，公司網(wǎng)絡(luò)安全平臺類產(chǎn)品營收同比增長近40%，網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)營收同比增長超46%。此外，公司通過嚴格的預(yù)算管理、供應(yīng)鏈管理、資源配置等方式實現(xiàn)降本增效，公司三費（研發(fā)費用、銷售費用、管理費用）增速相比去年同期大幅下降（2022H1，公司銷售費用/管理費用/研發(fā)費用同比增速分別為24.22%/34.49%/41.24%；2023H1，三費對應(yīng)增速分別為29.94%/10.28%/9.36%）。由于網(wǎng)安公司收入通常具有較強季節(jié)性，以公司2022年收入分布為例，公司在2022H2的營收占比達到全年總營收的72.98%；同時費用支出相對均衡。我們認為，若公司收入端保持高增，疊加降本增效，全年盈利能力有望實現(xiàn)修復(fù)。

核心產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化，云安全、態(tài)勢感知等產(chǎn)品收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司持續(xù)優(yōu)化以云安全、大數(shù)據(jù)態(tài)勢感知等為代表的核心產(chǎn)品，核心產(chǎn)品群競爭力持續(xù)提升。（1）云安全方面，2023H1公司云安全業(yè)務(wù)營收保持穩(wěn)定增長，其中在運營商、大數(shù)據(jù)等行業(yè)客戶均實現(xiàn)大幅增長。同時，公司信創(chuàng)云安全的布局上半年也產(chǎn)生明顯收益，已落地多個大數(shù)據(jù)局信創(chuàng)云建設(shè)、金融私有云等案例。（2）大數(shù)據(jù)態(tài)勢感知方面，公司持續(xù)精進態(tài)勢感知技術(shù)和解決方案，2023H1態(tài)勢感知營收同比增長超40%。大項目戰(zhàn)略取得明顯成果，部委級、省級以及合同額超千萬的項目數(shù)量和比重顯著增加。

持續(xù)聚焦戰(zhàn)略新方向，新興安全業(yè)務(wù)打造第二成長曲線。在不斷夯實核心產(chǎn)品的同時，公司持續(xù)布局數(shù)據(jù)安全、信創(chuàng)安全、MSS等新興安全業(yè)務(wù)。（1）數(shù)據(jù)安全方面，作為公司發(fā)展三大戰(zhàn)略的核心，2023H1公司數(shù)據(jù)安全新產(chǎn)品營收同比增速超60%，同時擁有了完備的數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品體系，涵蓋咨詢規(guī)劃服務(wù)、數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)安全管控、辦公網(wǎng)數(shù)據(jù)安全、隱私計算、零信任等，形成了較強的核心競爭力。（2）信創(chuàng)安全方面，隨著信創(chuàng)逐步推進，2023H1公司信創(chuàng)安全產(chǎn)品同比增速超300%，其中平臺類信創(chuàng)產(chǎn)品（信創(chuàng)云安全資源池、信創(chuàng)態(tài)勢感知等）增速更高。（3）MSS業(yè)務(wù)方面，2023H1公司MSS業(yè)務(wù)營收同比增長超100%。目前已覆蓋了全國近1000家客戶，廣泛應(yīng)用于政務(wù)、企業(yè)、醫(yī)療、教育、金融等多個行業(yè)。我們曾在網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)深度報告《關(guān)注網(wǎng)安行業(yè)需求改善，看好AI帶來的行業(yè)新機遇》中強調(diào)，未來單純的網(wǎng)絡(luò)邊界層防護已難以滿足需求，用戶對數(shù)據(jù)安全、安全管理、安全服務(wù)等需求或?qū)⒖焖僭鲩L。我們認為，公司持續(xù)創(chuàng)新拓展新興安全業(yè)務(wù)，有助于公司完善產(chǎn)品線，提升公司綜合競爭力。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為-0.59/1.59/3.93元，對應(yīng)2024-2025年P(guān)E分別為101.44/40.97倍。

風(fēng)險提示：戰(zhàn)略新方向有關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。

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