2023年已過(guò)半，站在年中時(shí)點(diǎn)，如何看待下半年全球宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)？如何把握下半年投資主線？日前，匯豐環(huán)球私人銀行及財(cái)富管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正接受了上海證券報(bào)記者采訪，就2023下半年投資展望進(jìn)行了觀點(diǎn)分享。

“對(duì)于上半年全球宏觀經(jīng)濟(jì)或者大類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)測(cè)，我們主要觀察兩個(gè)大的宏觀變量：美聯(lián)儲(chǔ)政策利率何時(shí)見(jiàn)頂，以及歐美經(jīng)濟(jì)放緩何時(shí)見(jiàn)底?！笨镎硎荆m然上半年美歐銀行業(yè)風(fēng)波、美國(guó)債務(wù)上限博弈等事件給市場(chǎng)帶來(lái)了擾動(dòng)，但并沒(méi)有構(gòu)成系統(tǒng)性沖擊，下半年依然圍繞這兩條主線展開(kāi)。

美聯(lián)儲(chǔ)政策利率何時(shí)見(jiàn)頂，通脹仍然是主要判斷要素。匡正認(rèn)為，從通脹角度來(lái)看，商品通脹自去年10月份已經(jīng)見(jiàn)頂回落，占美國(guó)通脹比重約1/3的房租也跟隨美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有所降溫，服務(wù)業(yè)通脹粘性較強(qiáng)。

(資料圖)

從數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)通脹回落速度有所放緩，市場(chǎng)對(duì)通脹能否順利回到美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)也產(chǎn)生了質(zhì)疑。對(duì)此，匡正對(duì)記者表示，短期來(lái)看，美國(guó)通脹仍在下行通道；但從長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)通脹能否順利回到2%、需要花多長(zhǎng)時(shí)間才能達(dá)成這個(gè)目標(biāo)，具有不確定性。

“全球產(chǎn)業(yè)鏈正在發(fā)生重構(gòu)，這本身也是美國(guó)主導(dǎo)的重構(gòu)，這一過(guò)程必然會(huì)拉高通脹壓力?！笨镎硎?，在全球產(chǎn)業(yè)鏈的綜合成本上升背景下，美國(guó)通脹回到2%可能變得尤為艱難。

隨著通脹的逐步回落，美國(guó)政策利率已經(jīng)到達(dá)或接近頂部。匡正表示，目前市場(chǎng)已經(jīng)消化了美聯(lián)儲(chǔ)政策利率接近頂部的預(yù)期，關(guān)鍵的分歧在于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開(kāi)始降息。

“降息的時(shí)間點(diǎn)很大程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于衰退預(yù)期的概率有多大，其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測(cè)越悲觀，降息時(shí)點(diǎn)可能越是前置?！笨镎硎?，考慮到主要科技板塊的堅(jiān)挺和服務(wù)業(yè)勞動(dòng)力市場(chǎng)較強(qiáng)，美國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，但衰退程度較淺，因此美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)點(diǎn)可能是明年。

綜合上述兩個(gè)宏觀變量判斷，對(duì)于下半年全球資產(chǎn)配置，匡正認(rèn)為，高質(zhì)量債券（投資級(jí)別債券）、高質(zhì)量科技股（利潤(rùn)護(hù)城河較深、市值較大、杠桿較低的企業(yè)）以及亞洲市場(chǎng)的投資表現(xiàn)更好。

對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的展望，匡正表示，本輪復(fù)蘇是以下游消費(fèi)為主動(dòng)力的復(fù)蘇，對(duì)于中上游的輻射不如投資驅(qū)動(dòng)的復(fù)蘇來(lái)得快，因此本輪復(fù)蘇可能需要更長(zhǎng)時(shí)間。在此背景下，他對(duì)下半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)股票表現(xiàn)的預(yù)測(cè)偏樂(lè)觀，建議投資者可根據(jù)行業(yè)景氣度進(jìn)行投資布局，關(guān)注消費(fèi)、央國(guó)企龍頭、新能源賽道、自主創(chuàng)新等板塊。

對(duì)于中特估行情，匡正表示很難判斷市場(chǎng)熱度或行情是否可持續(xù)，但他看好中特估的長(zhǎng)期價(jià)值。“國(guó)企在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，尤其是在科技行業(yè)上擔(dān)當(dāng)高端突破的職能，即國(guó)企承載更多的資源去進(jìn)行相關(guān)的科研工作。如果中長(zhǎng)期資源向這些部門(mén)轉(zhuǎn)移的話(huà)，對(duì)于估值是有拉升作用的。”匡正說(shuō)。（陳佳怡）

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)）

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