本次LPR的非對稱降息，思路是“降存量利率，保銀行息差”，背后的原因主要有三個：一是息差較低，二是貸款減少，三是化債壓力。

文：天風宏觀宋雪濤/聯(lián)系人張偉

8月21日，央行公布8月LPR，1年期LPR為3.45%，較前值下調10bp，5年期LPR為4.2%，持平于前值。[1]繼8月15日央行非對稱下調政策利率以后，本次LPR未下調5年期LPR的操作再次超出了市場預期。

【資料圖】

由于存款利率參考10年期國債收益率和1年期LPR利率，1年期LPR的下調首先為存款利率的下調打開了空間。

自6月8日六大行下調存款利率以來，1年期LPR與10年期國債收益率分別下降約20、12bp，預計存款利率存在10bp左右的下降空間。由于5年期LPR未作調整，中長期貸款利率也不會有明顯變化，存款利率的下降將直接擴大銀行凈息差。

2 022年以來，我國商業(yè)銀行凈息差下降較快，截至2023年二季度末，僅有1.74%，較2021年末下降0.34個百分點，處于歷史低位。 而央行在二季度貨政報告中明確指出，“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、 防范金融風險， 需保持合理利潤和凈息差水平”。

打開銀行的凈息差空間，有兩個直接用意：一是降低存量房貸利率，二是支持地方政府化債工作。

目前存量房貸利率的加點幅度明顯大于新增房貸利率的加點幅度，是導致居民提前還貸的原因之一。7月居民中長期貸款出現(xiàn)負增長，同比多減2158億元，幅度大于今年4月。

央行在2023年下半年工作會議[2]中明確表態(tài)，“指導商業(yè)銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”。

隨著房地產(chǎn)長期需求走弱，存量房貸利率和增量房貸利率的差距已經(jīng)越拉越大，降低存量房貸利率，既緩解銀行信貸投放壓力，也緩解居民提前還貸壓力。

然而較低的凈息差水平限制了銀行下調存量房貸利率加點的空間。下調1年期LPR，在打開存款利率下降空間的同時，也為存量房貸利率的下調創(chuàng)造了前提條件。

5年期LPR不做調整，意味著存量房貸利率和增量房貸利率的差距將會縮小，對應了8月18日金融支持實體經(jīng)濟和防范化解金融風險電視會議[3]所強調的，“統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價格關系”。

另一方面， 化債工作正在進入實質性階段。

“目前相當比例的地方債由銀行等金融機構持有，財政風險與金融風險如一枚硬幣的兩面”，“化解地方債務風險需要金融部門和財政、國資等加強協(xié)作”（ 經(jīng)濟日報， 《化解地方債務風險應統(tǒng)籌用好金融資源》，8月9日[5]） 。

金融支持化債主要對涉及隱債的存量城投貸款進行展期、降息，可能直接造成銀行資產(chǎn)端回報率的下滑。降低1年期LPR， 引導存款利率下降， 擴大銀行凈息差，也 為實質性推動金融支持化債打開空間。

風險提示

存款利率下降或不及預期；存量房貸利率下降或不及預期；地方債務風險化解工作推進節(jié)奏可能存在不確定性。

本文源自：券商研報精選

關鍵詞：