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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。

點評：

動儲電池業(yè)務(wù)同比高增長，消費電池業(yè)務(wù)有所下滑。公司2023年上半年實現(xiàn)營收229.76億元，同比增長53.93%，其中動力電池營收121.19億元，同比增長71.92%，儲能電池營收70.72億元，同比增長120.17%；消費電池營收37.37億元，同比下降19.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.51億元，同比增長58.27%，其中本部業(yè)務(wù)歸母凈利潤19.27億元，同比增長109.28%；扣非后凈利潤12.56億元，同比增長5.22%。報告期內(nèi)獲得政府補助10.83億元，同比增長370.58%；投資收益3.53億元，同比下降10.09%。毛利率為15.93%，同比上升0.97pct；期間費用率8.58%，同比下降0.73pct，主要系研發(fā)費用率同比下降0.66pct；凈利率為11.02%，同比上升2.57pct。

營運資金周轉(zhuǎn)率提升實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額33億元，同比增長82.39%。

Q2營收保持快速增長，毛利率承壓。2023Q2實現(xiàn)營收117.90億元，同比增長43.92%，環(huán)比增長5.41%；歸母凈利潤10.11億元，同比增長20.69%，環(huán)比下降11.27%。降價提量致毛利率有所下滑，Q2毛利率為15.07%，同比下降0.89pct，環(huán)比下降1.76pct。期間費用率6.76%，同比下降1.82pct，環(huán)比下降3.73pct；研發(fā)費用4.88億元，同比增長1.13%，環(huán)比下降32.98%。

凈利率為10.45%，同比上升0.89pct，環(huán)比下降1.17pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額23.21億元，同比增長142.69%，環(huán)比增長136.81%。

電池產(chǎn)線多元布局，46系列大圓柱電池量產(chǎn)交付。公司在國內(nèi)率先完成了46系列大圓柱電池布局，近期完成了100萬顆46系列電池量產(chǎn)交付，預(yù)計年內(nèi)完成20GWh產(chǎn)能落成，并規(guī)劃了沈陽、成都、匈牙利等地超50GWh產(chǎn)能建設(shè)，現(xiàn)已獲未來5年客戶意向性訂單合計約472.31GWh。儲能方面，公司率先發(fā)布領(lǐng)先技術(shù)產(chǎn)品LF560K，采用單體電芯容量達560Ah的超大容量CTT電芯方案，目前已獲5年內(nèi)意向性客戶需求超過140GWh。

持續(xù)開拓海外市場，全球動儲市占率排名上升。動力電池領(lǐng)域，2023年上半年公司全球動力電池裝車量6.6GWh，同比增長151.7%，市占率2.2%，同比上升0.9pct，排名上升至第八位；2023年1-7月公司國內(nèi)動力電池裝車量7.93GWh，市占率4.3%，排名第四位。儲能電池領(lǐng)域，2023年上半年公司全球儲能電池出貨量8.98GWh，同比增長102.3%，排名第三位。

投資建議：維持買入評級。預(yù)計2023-2025年EPS分別為2.49元、3.48元、4.50元，對應(yīng)PE分別為19倍、14倍、11倍，維持買入評級。

風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；儲能電池需求不及預(yù)期；競爭加劇風(fēng)險；新產(chǎn)品新技術(shù)迭代風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。

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