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《2023年7月出口數據評論》

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(相關資料圖)

8月出口美元值環(huán)比小幅改善+1.2%至2848億USD，和統(tǒng)計局前幾天公布的制造業(yè)PMI中的“新出口訂單”指數低位回升保持一致。當月出口同比由上個月的-14.5%明顯收窄至-8.8%，改善信號更為明顯。雖然我以前說過很多遍，今天不妨再強調一遍：宏觀數據的同比、環(huán)比不看正負，只看升降。只要百分比數值上升，哪怕仍是負值，也被視作改善。就出口絕對數值而言，我繼續(xù)維持上個月的判斷：2800億USD/月的金額真的并不低，已經比2021年之前的2200億USD/月和2019年之前的2000億USD/月的中樞值明顯躍升了一個臺階?，F(xiàn)在的輿論情況是：當去年出口金額升破3000億USD/月創(chuàng)出歷史新高時，根本沒人關心，以“清流”自居的財經博主們全都對此閉口不談。當今年從3000回落至2800時，那場面簡直是鑼鼓喧天、鞭炮齊鳴、歡天喜地、奔走相告：趙國出口要崩盤啦！要完蛋啦！But，我要冷冷地指出一個事實：今年自5月出口轉弱以來，截至最新的8月，已經連續(xù)4個月占穩(wěn)在2800億USD以上了，5～8月分別為：2837、2853、2818和本月的2848億USD，這和“崩盤”根本就是兩碼事。

特別值得一提的是本月的出口目的地國家的結構變化。雖然我在出口分析中一直不提倡按國別劃分，以使自己盡量避免宏大敘事。但本月的國別結構性變化可以說是對之前流行的“宏大敘事”的一次有力回擊，所以破例討論一次。8月對美出口金額已由7月的423億USD環(huán)比上升+6.4%至450億USD，同比跌幅由7月的-18.6%回升至-17.4%。而且450億USD的絕對數字，已使得美國再次超越歐盟和東盟，成為趙國的最大出口目的地國家。對于這個非常扎眼的新邊際變化我該如何評價？結合8月底美國商務部長吉娜·雷蒙多訪華，兩國重建貿易層面的高層溝通、釋疑機制，我判斷兩國貿易關系的拐點已現(xiàn)。與此同時，我估計絕大多數憂國憂民的君子們今天肯定會對這個積極的變化閉口不提。

上個月我提出了“下半年基數將逐月走低”、“CRB價格指數將企穩(wěn)回升”、“美國庫存周期見底并即將開展新一輪補庫”這三大因素將支撐后續(xù)出口的觀點，但在8月來看尤其是前兩項還不太明顯。首先是基數，去年8月是3149億USD，9～12月分別為3217、2981、2952和3061億USD/月?？梢娺M入4季度10月之后，基數才真正肉眼可見地下降，去年9月的基數反而再次走高至3200億USD以上，不利于今年接下來9月份出口的同比表現(xiàn)。CRB指數在8月份未能延續(xù)7月的上漲態(tài)勢，走得比較平穩(wěn)，估計對8月的出口價格貢獻不及7月。但令人欣慰的是第一大權重的國際原油價格最近是領漲的，至少原油石化這一鏈條上的工業(yè)品應該能享受到價格上漲帶來的好處。第三大因素也是我認為最關鍵的一項“美國即將啟動補庫”確實已開始發(fā)揮作用了，上段文字剛討論到的8月份的對美出口金額反超歐盟和東盟就是直接證明。此外，上周剛公布的美國8月ISM制造業(yè)PMI連續(xù)第2個月低位企穩(wěn)回升，其中的“庫存指數”則進一步下降至44.0，觸及10年最低點。本輪美國庫存周期的去庫去到這個份兒上，基本上可以判斷已經去無可去了，接下來只可能開始回補庫存。最后，昨晚美國經濟分析局剛公布了他們7月份的國際貿易數據，總體進口環(huán)比+1.7%，其中商品貨物進口環(huán)比+2.1%，增速更快。我認為美國這個全球經濟和貿易的核心增長引擎已開始新一輪的啟動點火了，在美國的主動補庫周期面前，一切空頭都是浮云，這幫人對于美國買遍全球的雄偉磅礴的力量一無所知。所以對趙國出口無需悲觀，目前已站穩(wěn)2800億USD/月，只要能與美國外修和睦，過幾個月大概率將再度升破3000億USD/月。

接下來是跟蹤我自己的持倉。對于中國外運這樣的貨代巨頭來說，業(yè)績對運價波動不敏感，反而進出境運輸工具的數量才是更重要的。8月的車、船、飛機進出境數量繼續(xù)增長，對于中國外運這樣一個陸、海、空全方位布局的貨代龍頭來說，當然是利好消息。此外，8月的整車貨運流量也保持溫和回暖，同比+3.5%，環(huán)比7月+1.4%。中國外運除了傳統(tǒng)的貨代業(yè)務之外，最近幾年在大力發(fā)展專業(yè)物流。整車貨運量代表生產性服務業(yè)情況，其背后廣泛對接內需制造業(yè)、建筑業(yè)、出口等需求，該高頻數據也可以對中國外運的業(yè)績起到預先提示的作用。

對于海天國際來說，直接查詢注塑機的出口數據，最多只能查詢到7月，稍有延遲。不過令人欣慰的是7月注塑機出口金額的同比、環(huán)比均小幅增長。最新的8月出口數據中，“塑料制品”行業(yè)出口金額為83.78億USD，環(huán)比7月的83.68億USD輕微增長?！巴ㄓ脵C械設備”行業(yè)的8月出口金額為46.76億USD，環(huán)比7月的46.02億USD亦取得了輕微增長，且1～8月的累計出口金額仍是同比增長的+1.7%。與一般的國內出口制造企業(yè)不同，海天干脆把新工廠修建到美國的后花園——墨西哥那里去了。隨著新一輪全球庫存周期、制造業(yè)資本支出周期和國際貿易周期的見底回升，我判斷海天國際的業(yè)績增長在未來2、3年會非常好看。目前它的估值僅有1.4PB，處于自身的歷史極低位置。如果估值能修復至過去10年平均，那就是2.27PB；如果能修復至過去幾次業(yè)績最景氣時期的估值，那就是3倍PB以上了，比起當前翻倍有余。當前股價低迷，但我實在找不出有什么重大不利因素，想來想去也只能是大眾的悲觀情緒在作祟吧！無所謂大眾的看法了，在做完了應有的分析功課之后，耐心等待并心懷希望，是一名股票主觀多頭的最大美德。(全文完)

抄送：

$中國外運(00598)$

$海天國際(01882)$

$恒生指數(HKHSI)$

引用：

海關總署統(tǒng)計快訊頁面(即期數據)

海關總署統(tǒng)計月報頁面(歷史數據)

海關總署數據在線查詢平臺

網頁鏈接{《中金宏觀 | 美國制造業(yè)庫存周期或將開啟》}

網頁鏈接{《U.S. International Trade in Goods and Services, July 2023》}

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