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《2023年7月出口數(shù)據(jù)評(píng)論》

正文：

(相關(guān)資料圖)

8月出口美元值環(huán)比小幅改善+1.2%至2848億USD，和統(tǒng)計(jì)局前幾天公布的制造業(yè)PMI中的“新出口訂單”指數(shù)低位回升保持一致。當(dāng)月出口同比由上個(gè)月的-14.5%明顯收窄至-8.8%，改善信號(hào)更為明顯。雖然我以前說(shuō)過(guò)很多遍，今天不妨再?gòu)?qiáng)調(diào)一遍：宏觀數(shù)據(jù)的同比、環(huán)比不看正負(fù)，只看升降。只要百分比數(shù)值上升，哪怕仍是負(fù)值，也被視作改善。就出口絕對(duì)數(shù)值而言，我繼續(xù)維持上個(gè)月的判斷：2800億USD/月的金額真的并不低，已經(jīng)比2021年之前的2200億USD/月和2019年之前的2000億USD/月的中樞值明顯躍升了一個(gè)臺(tái)階?，F(xiàn)在的輿論情況是：當(dāng)去年出口金額升破3000億USD/月創(chuàng)出歷史新高時(shí)，根本沒(méi)人關(guān)心，以“清流”自居的財(cái)經(jīng)博主們?nèi)紝?duì)此閉口不談。當(dāng)今年從3000回落至2800時(shí)，那場(chǎng)面簡(jiǎn)直是鑼鼓喧天、鞭炮齊鳴、歡天喜地、奔走相告：趙國(guó)出口要崩盤(pán)啦！要完蛋啦！But，我要冷冷地指出一個(gè)事實(shí)：今年自5月出口轉(zhuǎn)弱以來(lái)，截至最新的8月，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月占穩(wěn)在2800億USD以上了，5～8月分別為：2837、2853、2818和本月的2848億USD，這和“崩盤(pán)”根本就是兩碼事。

特別值得一提的是本月的出口目的地國(guó)家的結(jié)構(gòu)變化。雖然我在出口分析中一直不提倡按國(guó)別劃分，以使自己盡量避免宏大敘事。但本月的國(guó)別結(jié)構(gòu)性變化可以說(shuō)是對(duì)之前流行的“宏大敘事”的一次有力回?fù)?，所以破例討論一次?月對(duì)美出口金額已由7月的423億USD環(huán)比上升+6.4%至450億USD，同比跌幅由7月的-18.6%回升至-17.4%。而且450億USD的絕對(duì)數(shù)字，已使得美國(guó)再次超越歐盟和東盟，成為趙國(guó)的最大出口目的地國(guó)家。對(duì)于這個(gè)非常扎眼的新邊際變化我該如何評(píng)價(jià)？結(jié)合8月底美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)吉娜·雷蒙多訪華，兩國(guó)重建貿(mào)易層面的高層溝通、釋疑機(jī)制，我判斷兩國(guó)貿(mào)易關(guān)系的拐點(diǎn)已現(xiàn)。與此同時(shí)，我估計(jì)絕大多數(shù)憂國(guó)憂民的君子們今天肯定會(huì)對(duì)這個(gè)積極的變化閉口不提。

上個(gè)月我提出了“下半年基數(shù)將逐月走低”、“CRB價(jià)格指數(shù)將企穩(wěn)回升”、“美國(guó)庫(kù)存周期見(jiàn)底并即將開(kāi)展新一輪補(bǔ)庫(kù)”這三大因素將支撐后續(xù)出口的觀點(diǎn)，但在8月來(lái)看尤其是前兩項(xiàng)還不太明顯。首先是基數(shù)，去年8月是3149億USD，9～12月分別為3217、2981、2952和3061億USD/月?？梢?jiàn)進(jìn)入4季度10月之后，基數(shù)才真正肉眼可見(jiàn)地下降，去年9月的基數(shù)反而再次走高至3200億USD以上，不利于今年接下來(lái)9月份出口的同比表現(xiàn)。CRB指數(shù)在8月份未能延續(xù)7月的上漲態(tài)勢(shì)，走得比較平穩(wěn)，估計(jì)對(duì)8月的出口價(jià)格貢獻(xiàn)不及7月。但令人欣慰的是第一大權(quán)重的國(guó)際原油價(jià)格最近是領(lǐng)漲的，至少原油石化這一鏈條上的工業(yè)品應(yīng)該能享受到價(jià)格上漲帶來(lái)的好處。第三大因素也是我認(rèn)為最關(guān)鍵的一項(xiàng)“美國(guó)即將啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)”確實(shí)已開(kāi)始發(fā)揮作用了，上段文字剛討論到的8月份的對(duì)美出口金額反超歐盟和東盟就是直接證明。此外，上周剛公布的美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI連續(xù)第2個(gè)月低位企穩(wěn)回升，其中的“庫(kù)存指數(shù)”則進(jìn)一步下降至44.0，觸及10年最低點(diǎn)。本輪美國(guó)庫(kù)存周期的去庫(kù)去到這個(gè)份兒上，基本上可以判斷已經(jīng)去無(wú)可去了，接下來(lái)只可能開(kāi)始回補(bǔ)庫(kù)存。最后，昨晚美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局剛公布了他們7月份的國(guó)際貿(mào)易數(shù)據(jù)，總體進(jìn)口環(huán)比+1.7%，其中商品貨物進(jìn)口環(huán)比+2.1%，增速更快。我認(rèn)為美國(guó)這個(gè)全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的核心增長(zhǎng)引擎已開(kāi)始新一輪的啟動(dòng)點(diǎn)火了，在美國(guó)的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期面前，一切空頭都是浮云，這幫人對(duì)于美國(guó)買(mǎi)遍全球的雄偉磅礴的力量一無(wú)所知。所以對(duì)趙國(guó)出口無(wú)需悲觀，目前已站穩(wěn)2800億USD/月，只要能與美國(guó)外修和睦，過(guò)幾個(gè)月大概率將再度升破3000億USD/月。

接下來(lái)是跟蹤我自己的持倉(cāng)。對(duì)于中國(guó)外運(yùn)這樣的貨代巨頭來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)對(duì)運(yùn)價(jià)波動(dòng)不敏感，反而進(jìn)出境運(yùn)輸工具的數(shù)量才是更重要的。8月的車(chē)、船、飛機(jī)進(jìn)出境數(shù)量繼續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)于中國(guó)外運(yùn)這樣一個(gè)陸、海、空全方位布局的貨代龍頭來(lái)說(shuō)，當(dāng)然是利好消息。此外，8月的整車(chē)貨運(yùn)流量也保持溫和回暖，同比+3.5%，環(huán)比7月+1.4%。中國(guó)外運(yùn)除了傳統(tǒng)的貨代業(yè)務(wù)之外，最近幾年在大力發(fā)展專業(yè)物流。整車(chē)貨運(yùn)量代表生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)情況，其背后廣泛對(duì)接內(nèi)需制造業(yè)、建筑業(yè)、出口等需求，該高頻數(shù)據(jù)也可以對(duì)中國(guó)外運(yùn)的業(yè)績(jī)起到預(yù)先提示的作用。

對(duì)于海天國(guó)際來(lái)說(shuō)，直接查詢注塑機(jī)的出口數(shù)據(jù)，最多只能查詢到7月，稍有延遲。不過(guò)令人欣慰的是7月注塑機(jī)出口金額的同比、環(huán)比均小幅增長(zhǎng)。最新的8月出口數(shù)據(jù)中，“塑料制品”行業(yè)出口金額為83.78億USD，環(huán)比7月的83.68億USD輕微增長(zhǎng)?！巴ㄓ脵C(jī)械設(shè)備”行業(yè)的8月出口金額為46.76億USD，環(huán)比7月的46.02億USD亦取得了輕微增長(zhǎng)，且1～8月的累計(jì)出口金額仍是同比增長(zhǎng)的+1.7%。與一般的國(guó)內(nèi)出口制造企業(yè)不同，海天干脆把新工廠修建到美國(guó)的后花園——墨西哥那里去了。隨著新一輪全球庫(kù)存周期、制造業(yè)資本支出周期和國(guó)際貿(mào)易周期的見(jiàn)底回升，我判斷海天國(guó)際的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在未來(lái)2、3年會(huì)非常好看。目前它的估值僅有1.4PB，處于自身的歷史極低位置。如果估值能修復(fù)至過(guò)去10年平均，那就是2.27PB；如果能修復(fù)至過(guò)去幾次業(yè)績(jī)最景氣時(shí)期的估值，那就是3倍PB以上了，比起當(dāng)前翻倍有余。當(dāng)前股價(jià)低迷，但我實(shí)在找不出有什么重大不利因素，想來(lái)想去也只能是大眾的悲觀情緒在作祟吧！無(wú)所謂大眾的看法了，在做完了應(yīng)有的分析功課之后，耐心等待并心懷希望，是一名股票主觀多頭的最大美德。(全文完)

抄送：

$中國(guó)外運(yùn)(00598)$

$海天國(guó)際(01882)$

$恒生指數(shù)(HKHSI)$

引用：

海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)快訊頁(yè)面(即期數(shù)據(jù))

海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)月報(bào)頁(yè)面(歷史數(shù)據(jù))

海關(guān)總署數(shù)據(jù)在線查詢平臺(tái)

網(wǎng)頁(yè)鏈接{《中金宏觀 | 美國(guó)制造業(yè)庫(kù)存周期或?qū)㈤_(kāi)啟》}

網(wǎng)頁(yè)鏈接{《U.S. International Trade in Goods and Services, July 2023》}

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