【資料圖】

事件：

8 月30 日晚，公司公布2023 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.83 億元，同比上升26.15%，實(shí)現(xiàn)毛利15.14 億元，同比上升34.39%；歸母凈利潤(rùn)-8.80 億元，較去年同期虧損減少約0.30 億元；扣非歸母凈利潤(rùn)-9.79 億元，較去年同期虧損減少約 0.75 億元。其中2023 年第2 季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.58 億元，同比上升19.01%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

企業(yè)級(jí)客戶成為增長(zhǎng)助力，大客戶市場(chǎng)拓展成果顯著報(bào)告期內(nèi)企業(yè)級(jí)客戶、政府客戶、公檢法司分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為68.71%、22.14%、9.15%。重點(diǎn)行業(yè)客戶營(yíng)收增長(zhǎng)尤為顯著，能源、金融和運(yùn)營(yíng)商三大行業(yè)合計(jì)創(chuàng)收占比達(dá)到30%以上，較去年同期增長(zhǎng)超過(guò)45%。收入在百萬(wàn)級(jí)以上客戶創(chuàng)收增速達(dá)到40%以上，占營(yíng)收比重由63.95%增長(zhǎng)至71.79%。公司上半年單客戶創(chuàng)收金額較去年同期提升將近25%，新客戶單客產(chǎn)出較去年同期提升了63%，客戶復(fù)購(gòu)率接近50%。

費(fèi)用增速放緩，研發(fā)平臺(tái)化效果顯著

報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率 60.97%，同比提升3.74 pct；公司人均創(chuàng)收超25萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)近 28%。公司費(fèi)用控制效果明顯，其中銷售費(fèi)用11.80億元，同比增加19.29%，管理費(fèi)用3.22億元，同比減少5.32%，研發(fā)費(fèi)用9.68億元，同比增長(zhǎng)6.65%。研發(fā)平臺(tái)化效果顯著，報(bào)告期研發(fā)投入占營(yíng)收比例39.00%，較去年同期下降7.13個(gè)pct。截至報(bào)告期末，公司已擁有890項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的主要發(fā)明專利和1266 項(xiàng)主要計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2023-25年收入分別為81.02/104.11/133.47億元，對(duì)應(yīng)增速分別為30.20%/28.50%/28.20%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.07/4.59/9.99億元，對(duì)應(yīng)增速分別為263.02%/121.75%/117.65%，EPS分別為0.30/0.67/1.46元/股，3年CAGR約為159.73%。鑒于公司網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，建議保持關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶支出不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：