【資料圖】

事件：

8 月30 日晚，公司公布2023 年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收24.83 億元，同比上升26.15%，實現(xiàn)毛利15.14 億元，同比上升34.39%；歸母凈利潤-8.80 億元，較去年同期虧損減少約0.30 億元；扣非歸母凈利潤-9.79 億元，較去年同期虧損減少約 0.75 億元。其中2023 年第2 季度，實現(xiàn)營收15.58 億元，同比上升19.01%。業(yè)績符合預(yù)期。

企業(yè)級客戶成為增長助力，大客戶市場拓展成果顯著報告期內(nèi)企業(yè)級客戶、政府客戶、公檢法司分別占主營業(yè)務(wù)收入分別為68.71%、22.14%、9.15%。重點行業(yè)客戶營收增長尤為顯著，能源、金融和運(yùn)營商三大行業(yè)合計創(chuàng)收占比達(dá)到30%以上，較去年同期增長超過45%。收入在百萬級以上客戶創(chuàng)收增速達(dá)到40%以上，占營收比重由63.95%增長至71.79%。公司上半年單客戶創(chuàng)收金額較去年同期提升將近25%，新客戶單客產(chǎn)出較去年同期提升了63%，客戶復(fù)購率接近50%。

費(fèi)用增速放緩，研發(fā)平臺化效果顯著

報告期內(nèi)，公司毛利率 60.97%，同比提升3.74 pct；公司人均創(chuàng)收超25萬元，較去年同期增長近 28%。公司費(fèi)用控制效果明顯，其中銷售費(fèi)用11.80億元，同比增加19.29%，管理費(fèi)用3.22億元，同比減少5.32%，研發(fā)費(fèi)用9.68億元，同比增長6.65%。研發(fā)平臺化效果顯著，報告期研發(fā)投入占營收比例39.00%，較去年同期下降7.13個pct。截至報告期末，公司已擁有890項網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的主要發(fā)明專利和1266 項主要計算機(jī)軟件著作權(quán)。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計公司2023-25年收入分別為81.02/104.11/133.47億元，對應(yīng)增速分別為30.20%/28.50%/28.20%，歸母凈利潤分別為2.07/4.59/9.99億元，對應(yīng)增速分別為263.02%/121.75%/117.65%，EPS分別為0.30/0.67/1.46元/股，3年CAGR約為159.73%。鑒于公司網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，建議保持關(guān)注。

風(fēng)險提示：下游客戶支出不達(dá)預(yù)期；市場競爭加?。患夹g(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險。

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