如何看待君實生物這份半年報？

2023-09-01 04:18:23 來源：云掌財經(jīng)錦緞

但靜下心來想一想，這種情緒的變化是符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的。強如美國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，也曾在“黃金十年”（1983-1993年）后陷于低谷，甚至當時很多華爾街分析師都悲觀預(yù)測，能活過千禧年的Biotech公司將不到一半。

最終，分析師預(yù)測的悲觀情況并沒有出現(xiàn)，雖然仍有很多Biotech公司倒在蕭條中，但安進、渤健、吉利德等優(yōu)秀公司卻憑借超強的研發(fā)實力獲得市場認可。如是產(chǎn)業(yè)規(guī)律表明：唯有堅忍不拔的持續(xù)創(chuàng)新，才能突破悲觀預(yù)期的圍城。

聚焦當下，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)目前正處于黎明前的黑暗。當我們實事求是的看待產(chǎn)業(yè)發(fā)展客觀規(guī)律時，便會驟然發(fā)現(xiàn)，中國并不缺乏腳踏實地的創(chuàng)新藥公司，它們正在持續(xù)的聚焦創(chuàng)新研發(fā)，叩打新周期的大門。剛剛公布半年報的君實生物，便是個中典型代表。

01 特瑞普利全球突圍

與市場中悲觀情緒形成鮮明對比的是，君實生物正在加速奔跑。

整個上半年，君實生物實現(xiàn)產(chǎn)品營收6.25億元，同比增長103%。這樣的增長主要歸功于核心產(chǎn)品特瑞普利單抗（拓益）的營收爆發(fā)，在國內(nèi)市場實現(xiàn)銷售收入4.47億元，同比增長50%。拓益是君實生物商業(yè)化的核心，為了更好的實現(xiàn)商業(yè)化破局，君實生物設(shè)定了“一橫一縱”兩大發(fā)展策略。縱向延伸指的是適用癥的不斷拓展，橫向拓展則是全球化的持續(xù)推進。

從首個獲批的黑色素瘤適應(yīng)癥，到非小細胞肺癌一線療法的獲批，拓益的市場競爭力正在不斷地增強。隨著君實生物在研發(fā)端的投入，拓益適應(yīng)癥逐漸從后線逐漸向一線和圍手術(shù)期治療/術(shù)后輔助治療拓展，前瞻性差異化布局的優(yōu)勢日益凸顯。

截止目前，拓益已經(jīng)獲批食管鱗癌一線治療、非小細胞肺癌一線等6大適應(yīng)癥，而2023年前7個月中，拓益就又有4大適應(yīng)癥上市申請（sNDA）獲得國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）受理，有望在不久的將來獲批上市。

圖：拓益2023年拓展情況，來源：錦緞研究院

值得注意的是，拓益今年提交的4個適應(yīng)癥上市申請幾乎全部聚焦空白市場，肺癌圍手術(shù)期、三陰性乳腺癌、腎細胞癌適應(yīng)癥均沒有國產(chǎn)PD-1產(chǎn)品獲批，而目前獲批小細胞肺癌的也僅有復(fù)宏漢霖的斯魯利單抗和恒瑞醫(yī)藥的阿得貝利單抗兩款免疫檢查點抑制劑。差異化的適應(yīng)癥聚焦，這或?qū)⒊蔀橥匾嫖磥戆l(fā)展的關(guān)鍵。

尤其是肺癌圍手術(shù)期適應(yīng)癥，全球尚未有PD-1產(chǎn)品獲批，君實生物與阿斯利康、默沙東等跨國藥企展開直接競爭，且并不落于下風。研究數(shù)據(jù)顯示，特瑞普利單抗療法將疾病復(fù)發(fā)、進展或死亡風險降低60% (HR=0.40, 95%CI: 0.277-0.565)，是迄今為止報道風險下降最為明顯的圍術(shù)期免疫治療研究。肺癌圍手術(shù)期適應(yīng)癥也將有望成為特瑞普利單抗最顯著的差異化優(yōu)勢。

之所以能有如此精確的差異化布局，離不開君實生物的大規(guī)模研發(fā)投入。實際上，君實生物早已在在中、美等多國針對特瑞普利單抗開展了覆蓋超過15個適應(yīng)癥的40多項臨床研究，涵蓋多個高發(fā)癌種和空白市場癌種。

作為中國第一款獲批的PD-1抑制劑，特瑞普利單抗同時也是最早開始全球化布局的。不同于多數(shù)中國創(chuàng)新藥高度火拼美國市場，君實生物的“出海”自一開始就以全球化為目標，美國、歐洲、東南亞、南美洲均有布局。

在美國，由于尚無鼻咽癌藥物獲批，因此君實生物向FDA提交特瑞普利單抗聯(lián)合化療用于治療鼻咽癌適應(yīng)癥的上市申請，且這次申請符合美國“未被滿足的臨床需求”的標準。截至目前，F(xiàn)DA已經(jīng)順利完成對公司生產(chǎn)基地的許可前檢查（Pre-License Inspection，PLI），特瑞普利單抗仍有希望成為中國第一款在美國獲批上市的PD-1藥物。

圖：特瑞普利單抗全球權(quán)益，來源：錦緞研究院

新興市場方面，君實生物在今年5月與Dr. Reddy’s簽署了《獨占許可與商業(yè)化協(xié)議》，后者將獲得特瑞普利單抗在巴西、墨西哥、哥倫比亞、阿根廷、秘魯、智利、巴拿馬、烏拉圭、印度和南非的權(quán)益。同時，Dr. Reddy’s可選擇將許可范圍擴大至涵蓋澳大利亞及新西蘭以及其他9個國家。加上去年完成授權(quán)的Hikma和今年3月達成合作的康聯(lián)達生技，特瑞普利單抗已對外授權(quán)超過50個國家。

在中國創(chuàng)新藥出海這條“未知”道路上，君實生物正在用一次次合作進行破局，嘗試走出一條與眾不同的發(fā)展路徑。一縱一橫之間，君實生物對研發(fā)的重視凸顯的淋漓盡致，正是基于持續(xù)不斷地創(chuàng)新和研發(fā)，特瑞普利單抗才得以獲得更大的市場。

02 商業(yè)化梯隊趨于成型

如果說特瑞普利單抗是君實生物的增長主引擎，那么日益豐富的產(chǎn)品矩陣則是君實生物的二級助推器。除拳頭產(chǎn)品特瑞普利單抗外，君實生物還有兩款產(chǎn)品目前處于商業(yè)化階段，分別是抗感染領(lǐng)域的民得維（新冠病毒感染治療藥物）、自免領(lǐng)域的君邁康（阿達木單抗）。

民得維是一款新冠特效藥，通過結(jié)合新冠病毒RNA聚合酶的方式，阻斷病毒復(fù)制。它成功接力中和抗體埃特司韋單抗（JS016）上市，彰顯了君實生物中國創(chuàng)新藥龍頭玩家的社會責任與擔當。

但民得維除了體現(xiàn)企業(yè)的社會責任外，還能夠為公司提供長期現(xiàn)金流。自上市之日起，民得維就被納入國家臨時醫(yī)保目錄，商業(yè)化趨勢良好。受疫情發(fā)展趨勢影響，民得維的銷量在第二季度顯著增長，上半年錄得營收1.1億元，已經(jīng)能夠長期貢獻穩(wěn)定的正向現(xiàn)金流。

自免領(lǐng)域是君實生物布局的另一個重點。君邁康是公司第三個實現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品，現(xiàn)如今已經(jīng)獲批阿達木單抗全部8項適應(yīng)癥，成為中國廣大自免疾病患者的重要選擇之一。在商業(yè)化合作伙伴的持續(xù)推動下，君邁康在已完成 25 省招標掛網(wǎng)，各省均已完成醫(yī)保對接，2023 年新準入醫(yī)院 67 家，累計準入醫(yī)院 172 家，實現(xiàn)營收6800萬元。

圖：君實生物產(chǎn)品管線，來源：公司財報

當然，君實生物的亮點并不僅限于上述三款上市產(chǎn)品，還有多款重磅在研管線即將進入收獲期。這其中最具有代表性的就是君實自研的first-in-class產(chǎn)品tifcemalimab（TAB004/JS004）。

tifcemalimab是全球第一個進入臨床開發(fā)階段的抗腫瘤重組人源化抗BTLA單克隆抗體，目前已經(jīng)獲得FDA和NMPA同意開展全球III期臨床研究。BTLA抑制劑的最大價值在于，它能和PD-1抑制劑形成聯(lián)用協(xié)同，是一種極具前景的抗癌治療策略。在2022年和2023年美國臨床腫瘤學會（ASCO）上，君實生物展示了tifcemalimab用于血液瘤、實體瘤（如：廣泛期小細胞肺癌患者）的臨床數(shù)據(jù)，特別對于腫瘤免疫耐藥或初治患者，均具有良好的抗腫瘤活性和安全性，有望成為下一代“重量級”出海產(chǎn)品。

另一方面，昂戈瑞西單抗（抗PCSK9單抗）已經(jīng)于今年4月向NMPA提交兩大核心適應(yīng)癥的新藥上市申請；重磅自免JS005（IL-17A單抗）的核心適應(yīng)癥中重度斑塊狀銀屑病也已進入III期注冊臨床研究，強直性脊柱炎已啟動注冊臨床試驗溝通交流。

無論是拳頭產(chǎn)品特瑞普利單抗，已經(jīng)上市的新冠特效藥民得維，還是蓄勢中的tifcemalimab，從它們身上都能看到君實生物始終貫徹“創(chuàng)新至上、患者需求為先”的策略。

03 創(chuàng)新之花終將綻放

對于創(chuàng)新藥企的發(fā)展路徑，我們曾不止一次地指出，創(chuàng)新能力才應(yīng)該是投資者最關(guān)注的東西。

不知從何時起，中國藥企刮起了一陣Biopharma風，似乎只有規(guī)模大的企業(yè)才算得上成功。然而，也正是因為這種思想，導(dǎo)致國內(nèi)創(chuàng)新藥企過分關(guān)注營收，而忽略了創(chuàng)新的價值。尤其是很多前沿新技術(shù)，由于短時間內(nèi)不能給藥企帶來直接營收，因此鮮有龍頭公司進行布局。這種過于聚焦規(guī)模的做法，很容易造成管線扎堆，是造成產(chǎn)業(yè)陷入圍城的原因之一。

創(chuàng)新藥企想要突破圍城，唯有創(chuàng)新一條路。

在早期臨床層面，君實生物在今年上半年先后有3條管線的臨床試驗（IND）獲得NMPA批準/受理，涉及單抗、雙抗、siRNA三條技術(shù)路線。單抗作為君實生物一直以來的優(yōu)勢領(lǐng)域自不必多提，而雙抗和siRNA管線的推進實則更值得投資者關(guān)注。

圖：2023年獲批臨床的早期管線，來源：錦緞研究院

具體而言，JS010是君實生物自主研發(fā)的重組人源化抗CGRP單克隆抗體注射液，主要用于成人偏頭痛的預(yù)防性治療。在偏頭痛發(fā)作期間，人體CGRP多肽水平顯著增加，通過CGRP拮抗劑阻斷受體結(jié)合，從而抑制細胞內(nèi)cAMP信號通路，進而發(fā)揮預(yù)防偏頭痛的作用。截至目前，全球共有8個靶向CGRP或其受體的產(chǎn)品獲批上市，但國內(nèi)市場卻尚無同類靶點產(chǎn)品獲批上市。

JS207基于君實生物與多特生物的合作，利用多特生物專有模塊化平臺多特體（DotBody）的擴展和自動化，篩選出適合開發(fā)下一代臨床候選藥物的細胞內(nèi)外腫瘤免疫靶點。作為一款重組人源化抗PD-1和VEGF雙特異性抗體，JS207能夠可同時以高親和力結(jié)合于PD-1與VEGFA，形成免疫治療和抗血管生成的協(xié)同作用，達到更好的抗腫瘤活性。目前，國內(nèi)外尚無同類靶點雙特異性抗體產(chǎn)品獲批上市。

JS401則是君實生物與潤佳醫(yī)藥共同開發(fā)的一種靶向ANGPTL3 mRNA的siRNA藥物，將用于高脂血癥等治療。ANGPTL3是由肝臟表達的血管生成素樣蛋白家族的成員，通過抑制脂蛋白脂肪酶(LPL)和內(nèi)皮脂肪酶(EL)發(fā)揮調(diào)節(jié)脂質(zhì)代謝的作用。一旦ANGPTL3功能喪失或被抑制，可顯著降低甘油三酯及其他致動脈粥樣硬化性脂蛋白的水平。JS401在肝細胞內(nèi)特異性降解ANGPTL3 mRNA，并持續(xù)性抑制ANGPTL3蛋白的表達，從而發(fā)揮其降脂（甘油三酯及膽固醇）的作用。截止目前，全球僅有一款靶向ANGPTL3的單克隆抗體類藥物Evkeeza上市，全球尚無同類靶點siRNA類藥物獲批上市。

對于雙抗和siRNA這樣的前沿領(lǐng)域，君實生物并非簡單的跟隨，而是從底層研發(fā)層面進行平臺構(gòu)建，目的就是打造一系列有競爭力的產(chǎn)品。從這樣的戰(zhàn)略布局可以看出，君實生物持續(xù)探索創(chuàng)新療法，并以打造扎根中國的全球化生物制藥公司為目標。

創(chuàng)新藥研發(fā)并非說說而已，而是需要持續(xù)的戰(zhàn)略專注與資本投入。雖然這種創(chuàng)新的價值不會在短期內(nèi)迅速綻放，但隨著技術(shù)力潛移默化的積累，創(chuàng)新之花終將綻放?，F(xiàn)階段市場的悲觀情緒是暫時的，當市場情緒回暖，那些持續(xù)聚焦研發(fā)的中國創(chuàng)新藥公司終會獲得市場應(yīng)有的嘉獎。