平安證券：給予珀萊雅增持評級

2023-08-30 22:26:57 來源：證券之星

珀萊雅(603605)
事項：
公司發(fā)布2023年半年報，23H1營收/歸母/扣非歸母分別為36.27/4.99/4.79億元，同比+38.12%/68.21%/70.49%；單Q2營收/歸母/扣非歸母分別為20.05/2.91/2.81億元，同比+46.22%/+110.41%/+109.37%。擬每10股派發(fā)3.80元現(xiàn)金（含稅）。
平安觀點：
營收與利潤均高于此前預告，Q2單季凈利率創(chuàng)新高。23H1公司營收36.27億元（yoy+38.12%）、歸母凈利潤4.99億元（yoy+68.21%），略高于此前預告（營收35.45億元左右，同增35%左右；歸母凈利潤4.90億元左右，同增65%左右）。23H1公司毛利率/凈利率分別為70.51%/14.56%，同比+2.39/+2.81pct，主因大單品策略、線上直營占比提升及資產(chǎn)減值損失計提減少；銷售/管理/研發(fā)費率43.56%/5.30%/2.52%，同比+1.03/+0.46/+0.19pct。23Q2公司毛利率/凈利率分別為70.90%/15.26%，同比+2.27/+5.12pct，單季凈利率創(chuàng)歷史新高。
多品牌發(fā)力，線上直營驅(qū)動增長。分品牌看，23H1珀萊雅/彩棠/OR/悅芙媞/其他自有品牌營收28.92/4.14/0.97/1.32/0.84億元，同比+36%/+79%/+94%/+65%/+11%，占比80%/11%/3%/4%/2%，主品牌持續(xù)放量，彩妝、洗護等子品牌齊發(fā)力。分渠道看，線上/線下營收33.30/2.89億元，同比+44%/-6%，占比92%/8%。其中，線上直營/分銷營收26.59/6.71億元，同比+52%/+19%，線上直營占比73%；線下日化/其他營收2.41/0.48億元，同比+6%/-39%，日化渠道恢復增長。
夯實大單品策略，品類拓展進展良好。主品牌珀萊雅繼續(xù)夯實大單品，聚焦雙抗、紅寶石、源力三大系列，推出雙抗精華3.0、紅寶石眼霜2.0版本，并升級雙抗水乳霜、紅寶石水乳等產(chǎn)品。23H1品牌在天貓平臺的精華/面霜/面膜/眼霜品類排名第1/2/2/5，精華品類優(yōu)勢明顯，且得益于品牌心智建設(shè)及連帶策略，珀萊雅在面霜、面膜等品類的滲透及市場地位持續(xù)提升。彩棠品類布局持續(xù)完善，核心大單品高光、修容等保持市場領(lǐng)先且市場份額提升，腮紅盤、氣墊等新品陸續(xù)推出，市場反饋良好。小品牌方面，OR明星單品洗發(fā)水、發(fā)膜滲透率持續(xù)提升，新品頭皮清零液618期間熱銷；悅芙媞升級潔顏蜜、多酸泥膜等核心單品，并重點推廣控油精華、反孔精華、控油散粉，完善油皮護理流程。
盈利預測及投資建議：公司是國內(nèi)美妝龍頭，憑借大單品策略、多平臺運營能力以及靈活高效的組織能力，市場份額持續(xù)提升。中長期看，主品牌規(guī)模未見天花板，子品牌復制其成功路徑，構(gòu)成新增長極?；诠窘诮?jīng)營情況，我們上調(diào)2023-2025年營收至82.26/104.37/129.12億元（原預測為80.56/100.58/123.01億元），上調(diào)歸母凈利潤至11.09/14.19/17.62億元（原預測為10.44/13.15/16.24億元），EPS分別為2.79/3.58/4.44元，對應PE分別為36/28/22x，維持“推薦”評級。
風險提示：1)新品牌推廣不及預期；2)新品類培育不及預期；3)渠道拓展不及預期；4)行業(yè)競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券王朔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.45%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.41億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為34.55。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有38家機構(gòu)給出評級，買入評級31家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為148.68。