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國(guó)金證券股份有限公司孟燦,王倩雯近期對(duì)天陽(yáng)科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《信創(chuàng)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，各業(yè)務(wù)條線商機(jī)充足》，本報(bào)告對(duì)天陽(yáng)科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.46元。

天陽(yáng)科技(300872)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023年8月29日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年?duì)I收為9.4億元，同比增長(zhǎng)4.6%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.2億元，同比增長(zhǎng)32.9%；剔除股份支付、可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息后的扣非歸母凈利潤(rùn)為0.5億元，同比增長(zhǎng)38.8%。
經(jīng)營(yíng)分析
分業(yè)務(wù)而言，23年上半年公司技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.9億元、3.0億元，同比變化3.6%、-1.4%，預(yù)計(jì)系公司更重視經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，有選擇地挑選高質(zhì)量項(xiàng)目，且部分在手項(xiàng)目未及交付所致；受益于金融信創(chuàng)持續(xù)推進(jìn)，公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.3億元，同比增長(zhǎng)1630.9%。分地區(qū)來(lái)看，公司自主研發(fā)的卡核心產(chǎn)品CreditXMeruV2.0成功打開海外市場(chǎng)，幫助某東南亞銀行在3個(gè)月內(nèi)完成Visa及金融監(jiān)管測(cè)試，上半年海外及港澳臺(tái)地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收344.6萬(wàn)元、247.9萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)100.0%、14.7%。
公司23年上半年成本費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)7.8%，其中毛利率為28.5%，較上年同期下降4.5pct，主要由于集成業(yè)務(wù)占比提升所致；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率（剔除股權(quán)支付費(fèi)用）分別為5.6%、6.2%，較上年同期增長(zhǎng)0.5pct、0.5pct，保持相對(duì)穩(wěn)定；公司報(bào)告期研發(fā)費(fèi)用率為12.3%，同比下降2.8pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)17.7%，主要系發(fā)行可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息增加所致。
公司各業(yè)務(wù)條線商機(jī)儲(chǔ)備充足，千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目中標(biāo)數(shù)量同比增長(zhǎng)400%，為營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)提供有力保障。在信貸產(chǎn)品領(lǐng)域，23年上半年公司連續(xù)獲得3個(gè)超千萬(wàn)的大型信貸項(xiàng)目、1個(gè)近千萬(wàn)的普惠信貸項(xiàng)目，新增項(xiàng)目合同金額過(guò)億。公司基于天元平臺(tái)完成信貸產(chǎn)品的云原生架構(gòu)升級(jí)，目前已參與數(shù)十家銀行的信貸平臺(tái)交流；在交易銀行領(lǐng)域，公司上半年中標(biāo)項(xiàng)目6個(gè)，項(xiàng)目平均金額超過(guò)2022年水平；咨詢業(yè)務(wù)接連中標(biāo)某國(guó)有大行信用卡核心實(shí)施咨詢等10余個(gè)項(xiàng)目。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
根據(jù)公司發(fā)布的半年報(bào)數(shù)據(jù)并考慮可轉(zhuǎn)債利息支付情況，我們下調(diào)公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為22.8/26.5/30.8億元；下調(diào)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.0/1.3/1.6億元。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為62.1/48.7/39.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
銀行業(yè)IT支出不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；解禁風(fēng)險(xiǎn)；大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券聞學(xué)臣研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為14.23%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.86億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.79。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.36。

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