國金證券：給予天陽科技增持評級

2023-08-30 20:58:27 來源：證券之星

天陽科技(300872)
業(yè)績簡評
2023年8月29日，公司發(fā)布2023年中報，上半年營收為9.4億元，同比增長4.6%；扣非后歸母凈利潤為0.2億元，同比增長32.9%；剔除股份支付、可轉(zhuǎn)債計提利息后的扣非歸母凈利潤為0.5億元，同比增長38.8%。
經(jīng)營分析
分業(yè)務(wù)而言，23年上半年公司技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收5.9億元、3.0億元，同比變化3.6%、-1.4%，預(yù)計系公司更重視經(jīng)營質(zhì)量，有選擇地挑選高質(zhì)量項目，且部分在手項目未及交付所致；受益于金融信創(chuàng)持續(xù)推進，公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.3億元，同比增長1630.9%。分地區(qū)來看，公司自主研發(fā)的卡核心產(chǎn)品CreditXMeruV2.0成功打開海外市場，幫助某東南亞銀行在3個月內(nèi)完成Visa及金融監(jiān)管測試，上半年海外及港澳臺地區(qū)分別實現(xiàn)營收344.6萬元、247.9萬元，同比增長100.0%、14.7%。
公司23年上半年成本費用較上年同期增長7.8%，其中毛利率為28.5%，較上年同期下降4.5pct，主要由于集成業(yè)務(wù)占比提升所致；銷售費用率、管理費用率（剔除股權(quán)支付費用）分別為5.6%、6.2%，較上年同期增長0.5pct、0.5pct，保持相對穩(wěn)定；公司報告期研發(fā)費用率為12.3%，同比下降2.8pct；財務(wù)費用同比增長17.7%，主要系發(fā)行可轉(zhuǎn)債計提利息增加所致。
公司各業(yè)務(wù)條線商機儲備充足，千萬級項目中標數(shù)量同比增長400%，為營收持續(xù)增長提供有力保障。在信貸產(chǎn)品領(lǐng)域，23年上半年公司連續(xù)獲得3個超千萬的大型信貸項目、1個近千萬的普惠信貸項目，新增項目合同金額過億。公司基于天元平臺完成信貸產(chǎn)品的云原生架構(gòu)升級，目前已參與數(shù)十家銀行的信貸平臺交流；在交易銀行領(lǐng)域，公司上半年中標項目6個，項目平均金額超過2022年水平；咨詢業(yè)務(wù)接連中標某國有大行信用卡核心實施咨詢等10余個項目。
盈利預(yù)測、估值與評級
根據(jù)公司發(fā)布的半年報數(shù)據(jù)并考慮可轉(zhuǎn)債利息支付情況，我們下調(diào)公司2023~2025年營業(yè)收入預(yù)測為22.8/26.5/30.8億元；下調(diào)2023~2025年歸母凈利潤預(yù)測為1.0/1.3/1.6億元。公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值為62.1/48.7/39.1倍，維持“增持”評級。
風險提示
銀行業(yè)IT支出不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風險；解禁風險；大股東質(zhì)押風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券聞學臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為14.23%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.86億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為33.79。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為17.36。