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中國銀河證券股份有限公司謝芝優(yōu)近期對海大集團進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2收入保持增長，毛利率環(huán)比改善》，本報告對海大集團給出買入評級，當前股價為46.28元。

海大集團(002311)
事件：公司發(fā)布2023年半年度報告：公司實現(xiàn)營收527.37億元，同比+13.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤11億元，同比+19.78%；扣非后歸母凈利潤10.81億元，同比+19.48%。
Q2公司收入保持增長，業(yè)績略有下行。23H1公司飼料、動保產品、農產品、貿易業(yè)務分別貢獻452.14億元、6.08億元、75.23億元、17.79億元，同比+9.39%、-0.63%、+50.65%、-57.71%。H1公司期間費用率5.85%，同比-0.22pct；綜合毛利率8.86%，同比+0.1pct。23Q2公司收入293.78億元，同比+11.4%；歸母凈利潤6.92億元，同比-3.56%；期間費用率5.57%，同比+0.06pct；綜合毛利率9.23%，同比-0.09pct。受豬價低迷影響，公司業(yè)績收到部分壓制。
禽料銷量增長突出，特種水產料量利雙升。23H1公司飼料銷量1087萬噸（其中對外銷量1004萬噸），同比+12%，市占率進一步提升；飼料毛利率為8.84%，同比-0.14pct。其中禽料、豬料、水產料外銷量同比分別為+8%、+22%、+1%。公司禽料量利雙升，主要得益于禽產業(yè)鏈從超長虧損周期底部恢復向上，公司發(fā)揮技術優(yōu)勢搶占市場份額。公司豬料重點開拓具備養(yǎng)殖優(yōu)勢、生命力較強的家庭農場和規(guī)模場，并初見成效。水產料方面，公司產品結構優(yōu)化明顯，其中特種水產料同比+19%，且單噸利潤穩(wěn)定上升，主要得益于產品力出眾及完善的服務體系；普水料銷量同比-19%，主要受行情低迷影響。
生豬出欄快增長，養(yǎng)殖業(yè)務利潤貢獻承壓。2023H1公司出欄生豬220萬頭，同比+38%；實現(xiàn)收入45.17億元，歸母凈利潤約-2.6至-2.8億元，主要受上半年豬價低迷影響。公司持續(xù)聚焦自有育種體系建設，存活率、養(yǎng)殖效率等多項指標位于行業(yè)前列?？紤]到23年7月下旬以來豬價呈上行走勢，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務盈利能力將改善。在水產養(yǎng)殖方面，H1公司實現(xiàn)收入6.75億元，其中生魚養(yǎng)殖實現(xiàn)收入約4.31億元，貢獻歸母凈利潤約-1.5至-1.7億元。公司指定合理的養(yǎng)殖規(guī)劃、提升生魚市場流通經營能力及預制菜加工能力，降低養(yǎng)殖風險；同時依托現(xiàn)有體系化支撐，適當擴大對蝦養(yǎng)殖規(guī)模。
投資建議：公司為飼料行業(yè)龍頭企業(yè)，集產品、研發(fā)、服務于一體，且飼料產能增長顯著，公司積極向4000萬噸目標進發(fā)。但考慮到H1豬價低于預期影響業(yè)績表現(xiàn)，我們下調公司業(yè)績預期，預計2023-2024年EPS分別為1.95元、2.82元，對應PE為23倍、16倍，維持“推薦”評級。
風險提示：動物疫病與自然災害的風險；原材料供應及價格波動的風險；生豬價格波動的風險；政策變化的風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券馮源研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.1%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利45.55億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為16.22。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為67.01。

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