【資料圖】

核心觀點(diǎn)

7月、1-7社零總額同比+2.5%、7.3%。23年7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.68萬億元，同比增長(zhǎng)2.5%，低于wind一致預(yù)期的5.3%，增速環(huán)比6月（3.1%）下降0.6pct。21-23兩年CAGR為2.59%。1-7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額26.43萬億元，同比增長(zhǎng)7.3%。

分消費(fèi)類型看，餐飲表現(xiàn)好于商品零售，但環(huán)比6月均有所放緩。7月份商品零售3.25萬億元，同比增長(zhǎng)1.0%，增速較6月放緩0.7pct，21-23年CAGR2.08%；7月餐飲收入4277億元，同比增長(zhǎng)15.8%，增速較6月放緩0.3pct，21-23年CAGR6.78%。

分品類看，可選品類整體有所放緩，其中中西藥品/通訊器材/體育娛樂用品增速最高。7月必選消費(fèi)品中糧油食品/飲料/煙酒/日用品類分別同比+5.5%/+3.1%/+7.2%/-1.0%，21-23年CAGR+7.2%/+2.1%/+9.7%/+1.3%，整體較為穩(wěn)健；可選消費(fèi)中，中西藥品/通訊器材/體育、娛樂用品增速最高，分別+3.7%/+3.0%/+2.6%，辦公用品/建筑裝潢/金銀珠寶增速最低，分別為-13.1%/-11.2%/-10.0%。

分渠道來看，線上渠道增速高于線下，百貨業(yè)態(tài)繼續(xù)改善。1-7月，全國(guó)網(wǎng)上零售額8.31萬億元，同比增長(zhǎng)12.5%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額6.99萬億元，增長(zhǎng)10.0%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為26.4%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長(zhǎng)8.7%、12.0%、9.5%。線下業(yè)態(tài)中1-7月便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、百貨店零售額同比分別增長(zhǎng)7.5%、4.5%、3.5%、8.2%，超市零售額同比下降0.5%，主要系CPI回落影響。

投資建議：從7月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，需求偏弱、信心不足的情況暫存，期待后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、促消費(fèi)的政策措施陸續(xù)落地。建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)零售業(yè)態(tài)標(biāo)的以及符合當(dāng)前消費(fèi)趨勢(shì)的奧萊、折扣零食等業(yè)態(tài)。同時(shí)建議關(guān)注消費(fèi)相關(guān)高景氣賽道及數(shù)據(jù)趨勢(shì)向好的賽道，如長(zhǎng)期合規(guī)趨勢(shì)提速、滲透率提升空間廣闊的醫(yī)美板塊，暑期修復(fù)超預(yù)期的電影板塊，龍頭品牌力、產(chǎn)品力持續(xù)提升的化妝品板塊等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；消費(fèi)信心恢復(fù)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇。

關(guān)鍵詞：