【資料圖】

公司發(fā)布2023 年中報(bào)。2023H1 公司實(shí)現(xiàn)收入61.68 億元（同比+5.77%，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.60 億元（+1.91%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)21.64 億元（+3.11%）。單季度來(lái)看，2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)收入33.90 億元（+18.69%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.03 億元（+32.78%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.10 億元（+34.22%）

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，生長(zhǎng)激素二季度增長(zhǎng)趨勢(shì)良好。2023Q2 公司收入、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.69%、32.78%，環(huán)比一季度增速回升，符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)主要系利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的生長(zhǎng)激素增長(zhǎng)趨勢(shì)恢復(fù)，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素增長(zhǎng)較快，水針、粉針增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)。分板塊來(lái)看：1）2023H1 金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入51.39 億元（+3.57%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.97 億元（+0.26%）；2）百克生物實(shí)現(xiàn)收入5.60 億元（+26.93%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11 億元（+51.39%）；3）華康藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3.54 億元（+16.20%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.19 億元（+15.82%）；4）高新地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入0.97 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.05 億元。

研發(fā)投入持續(xù)加大，新業(yè)務(wù)嶄露頭角。從公司各項(xiàng)費(fèi)用率來(lái)看，2023H1銷(xiāo)售費(fèi)用率為28.65%（減少1.58pct），管理費(fèi)用率為5.82%（減少0.18pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.01%（減少0.16pct），研發(fā)費(fèi)用率為11.40%（增加1.10pct）。根據(jù)公司中報(bào)，2023H1 公司持續(xù)推進(jìn)兒科內(nèi)分泌、兒科綜合、成人內(nèi)分泌、女性健康、腫瘤、皮科醫(yī)美等業(yè)務(wù)板塊的戰(zhàn)略布局，且兒童營(yíng)養(yǎng)等產(chǎn)品的收入、業(yè)績(jī)占比有效提高。

生長(zhǎng)激素廣東區(qū)域集采影響有限，浙江區(qū)域集采情況有待跟蹤。2022 年3月10 日，廣東省聯(lián)盟集采生長(zhǎng)激素報(bào)價(jià)結(jié)束，從官方披露的結(jié)果看，生長(zhǎng)激素水針本次無(wú)企業(yè)中標(biāo)，生長(zhǎng)激素粉針組，金賽藥業(yè)以P2 價(jià)格中標(biāo)。由于粉針在金賽藥業(yè)生長(zhǎng)激素中占比較小，此前公告披露過(guò)在10%左右，目前來(lái)看并未對(duì)生長(zhǎng)激素整體銷(xiāo)售造成明顯影響。2023 年7 月27 日，浙江省藥械采購(gòu)中心正式發(fā)布《第四批藥品集采的通知》，集采品種涵蓋重組人生長(zhǎng)激素，粉針、水針兩種劑型分組申報(bào)，金賽藥業(yè)參與報(bào)量，已于8月24 日公示結(jié)束。

盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為48.52 億元、58.53 億元、70.42 億元，同比增速分別為17.2%、20.6%、20.3%。對(duì)應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 分別為12x、10x、8x，估值性?xún)r(jià)比突出，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生長(zhǎng)激素增長(zhǎng)放緩；新藥研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；新上市產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；藥品集采降價(jià)。

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