2023 年上半年收入、歸母凈利潤同比增長13%、22%，Q2 低基數(shù)下增速提升

地素時(shí)尚發(fā)布2023 年半年報(bào)。公司2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.48 億元、同比增長13.36%，歸母凈利潤3.07 億元、同比增長21.80%，扣非凈利潤2.49 億元、同比增長26.19%，EPS 為0.65 元。

(資料圖)

分季度來看，23Q1~Q2 公司單季度收入分別同比增長2.27%、26.50%，歸母凈利潤分別同比增長9.34%、40.27%，二季度低基數(shù)背景下公司收入利潤增長提速。

上半年公司歸母凈利率同比提升1.70PCT 至24.59%。與21 年同期相比，公司收入、歸母凈利潤分別同比下滑7.76%、21.36%。

主力品牌DAZZLE、d’zzit 收入同比增14%、15%，線上/線下收入增33%、10%

分品牌來看，23 年上半年DAZZLE、DIAMOND DAZZLE、d’zzit 和RAZZLE 收入占總收入的比重（下同）分別為53%、6%、39%、2%，收入分別同比+14.35%、-6.03%、+14.58%、+37.53%。

分渠道來看，23 年上半年線上、線下收入占比分別為16%、84%，收入分別同比增長32.66%、10.31%，線下渠道中直營和經(jīng)銷收入占總收入比分別為45%、39%，收入分別同比增加19.07%、1.68%。

線下門店方面，截至2023 年6 月末，公司線下總門店數(shù)為1097 家（較年初凈減少2.32%），直營和經(jīng)銷門店數(shù)分別為297 家（-4.81%）、800 家（-1.36%）。分品牌來看，DAZZLE、DIAMOND DAZZLE、d’zzit 和RAZZLE 門店數(shù)分別為590 家（-4.22%）、24 家（-20.00%）、465 家（+0.43%）、18 家（+28.57%）。

毛利率基本平穩(wěn)、費(fèi)用率下降，存貨增加、周轉(zhuǎn)放緩，經(jīng)營凈現(xiàn)金流增加

毛利率：23 年上半年毛利率同比略降0.19PCT 至75.74%。分品牌來看，DAZZLE、DIAMOND DAZZLE、d’zzit 和RAZZLE 毛利率分別為77.07%（-0.34PCT）、79.92%（+0.98PCT）、73.30%（-0.06PCT）、80.33%（-1.18PCT）。分渠道來看，線上、線下毛利率分別為79.89%（同比+4.04PCT）、75.04%（-0.99PCT），線下渠道中直營和加盟毛利率分別為79.49%（-2.12PCT）、69.91%（-0.62PCT）。分季度來看，23Q1~Q2 單季度毛利率分別同比持平、-0.22PCT 至76.65%、74.86%。

費(fèi)用率：23 年上半年期間費(fèi)用率同比下降3.05PCT 至45.29%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為39.22%（同比-2.19PCT）、6.64%（-0.29PCT）、3.14%（+0.16PCT）、-3.71%（-0.73PCT）。分季度來看，23Q1~Q2 單季度期間費(fèi)用率分別同比下降2.63PCT、2.83PCT。

其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨23 年6 月末較年初增長12.89%至4.26 億元、同比增長24.42%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為239 天、同比增加13 天。2）應(yīng)收賬款23 年6 月末較年初增長14.73%至0.74 億元、同比增長28.23%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為10 天、同比持平。3）經(jīng)營凈現(xiàn)金流上半年為3.63 億元、同比增長63.99%。

上半年收入順利恢復(fù)、經(jīng)營質(zhì)量提升，下半年期待復(fù)蘇勢(shì)頭繼續(xù)向好

上半年公司收入順利恢復(fù)，經(jīng)營質(zhì)量有所提升。公司作為中高端女裝企業(yè)，旗下多品牌差異化發(fā)展。公司上半年加速升級(jí)線上渠道，d’zzit 上半年新品收入占比接近80%、且穩(wěn)定在女裝行業(yè)成交TOP30，二季度在抖音連續(xù)上新的前三天、首發(fā)新品GMV 突破100 萬；DAZZLE 天貓新品占比及折扣率均有明顯優(yōu)化，年輕高質(zhì)量用戶占比穩(wěn)步提升；線下渠道收入呈弱復(fù)蘇趨勢(shì)，總門店數(shù)較年初略有減少、增長主要來自內(nèi)生驅(qū)動(dòng)。我們暫維持公司23~25 年盈利預(yù)測(cè)，按最新股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)23~25 年EPS 分別為1.26、1.47、1.68 元，23、24 年P(guān)E 分別為12 倍、10 倍，具備低估值、高分紅屬性，過去三年平均股息率為5.57%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、存貨積壓；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。毁M(fèi)用管控不當(dāng)；品牌培育進(jìn)展不及預(yù)期。

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