在剛剛過去的端午假期，雖然國(guó)內(nèi)部分地區(qū)天氣不佳，但擋不住居民的出行熱情。多個(gè)平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，此次假期延續(xù)了一個(gè)月前的五一熱度，或?yàn)槭飞稀白罨稹倍宋纭?/strong>

文旅部6月24日晚披露，端午節(jié)假期，國(guó)內(nèi)旅游出游1.06億人次，同比增長(zhǎng)32.3%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的112.8%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入373.10億元，同比增長(zhǎng)44.5%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的94.9%。

(資料圖)

面對(duì)如此龐大的出行人群，吃喝是必不可少的配套環(huán)節(jié)。從各地公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，餐飲消費(fèi)保持旺盛活力。

據(jù)北京市商務(wù)局消息，節(jié)日期間，監(jiān)測(cè)餐飲企業(yè)營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)88.2%；消費(fèi)市場(chǎng)大數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室（上海）監(jiān)測(cè)顯示，節(jié)日期間，上海市線下消費(fèi)支付金額約180億元。其中，餐飲和住宿業(yè)態(tài)增長(zhǎng)較為明顯，餐飲業(yè)支付金額27.8億元，同比2022年節(jié)日同期增長(zhǎng)104.4%。

另?yè)?jù)美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)數(shù)據(jù)顯示，端午假期前兩天，全國(guó)生活服務(wù)消費(fèi)額較上年同比增長(zhǎng)60%，跨地市游客日均消費(fèi)同比增長(zhǎng)190%，北京、上海、深圳、廣州、成都等城市消費(fèi)規(guī)模位居全國(guó)前五。

不過，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的火熱相比，A股市場(chǎng)上食品飲料板塊表現(xiàn)得卻并不盡如人意，截至6月26日收盤，中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)跌2.22%，再度逼近本月初創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)。

那么近期“吃喝”板塊為何跌跌不休？當(dāng)前的配置性價(jià)比如何？

消費(fèi)上半年：成本高，需求低

從成本端來(lái)看，2020年后在全球通脹背景下行業(yè)原料價(jià)格持續(xù)上漲，企業(yè)面臨較大成本壓力。不過，2022年末開始行業(yè)部分原料價(jià)格已出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，不管是食品類的CPI還是PPI均已大幅回落。

從需求端來(lái)看，弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，復(fù)蘇節(jié)奏短期有所波動(dòng)。社零數(shù)據(jù)回顧看：

1）2022年4季度因疫情等因素，社零數(shù)據(jù)承壓，2022年10-12月社零總額同比增長(zhǎng)-0.5%/-5.9%/-1.8%，社零餐飲收入同比增長(zhǎng)-8.10%/-8.40%/-14.10%；

2）2023年年初疫情過峰后報(bào)復(fù)性消費(fèi)疊加春節(jié)旺季，需求修復(fù)超預(yù)期，隨后便進(jìn)入消費(fèi)淡季，直至五一和端午假期才又迎來(lái)旺季。

另外，從消費(fèi)者信心指數(shù)也可以看出一些端倪，疫情過峰后消費(fèi)者信心指數(shù)緩慢抬升，由2022年12月的88.3提升至今年3月的94.9。

下半年能否加速?gòu)?fù)蘇？

從成本端來(lái)看，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為74.4%。由此看出，美聯(lián)儲(chǔ)目前停止加息的概率仍然偏小，那么大宗商品價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)承壓，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，成本端的壓力有望進(jìn)一步減輕。

從需求端來(lái)看，除了前述的消費(fèi)者信心指數(shù)的回升以及假期中展現(xiàn)的居民強(qiáng)大的購(gòu)買力之外，從消費(fèi)意愿及儲(chǔ)蓄意愿來(lái)看，居民更多消費(fèi)意愿占比由去年3季度的22.8%提升至今年1季度的23.2%，存儲(chǔ)意愿由去年3季度的58.1%下降至今年1季度的58%。而隨著近期各大銀行紛紛下調(diào)存款利率，居民消費(fèi)意愿有望進(jìn)一步提高。

從復(fù)蘇節(jié)奏角度來(lái)看，往后看，陸續(xù)迎來(lái)中秋、國(guó)慶旺季，消費(fèi)會(huì)繼續(xù)圍繞關(guān)鍵場(chǎng)景脈沖式恢復(fù)，但不同于上半年疫情剛放開后，春節(jié)、五一報(bào)復(fù)性消費(fèi)的集中釋放，下半年旺季淡季間的波峰波谷會(huì)有所收斂，復(fù)蘇節(jié)奏更平穩(wěn)。

吃喝板塊當(dāng)前配置性價(jià)比高嗎？

既然食品飲料板塊下半年有望持續(xù)復(fù)蘇，那么現(xiàn)在可以進(jìn)行配置了嗎？

首先我們看一下板塊的估值水平，以中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)為例，截至6月26日收盤，指數(shù)PE已回調(diào)至28.93倍，較近5年最高點(diǎn)收縮超過57%，低于近5年超過86%的時(shí)間區(qū)間。

而與估值的持續(xù)回調(diào)相反的卻是板塊業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，Wind數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)近5年來(lái)歸母凈利潤(rùn)每個(gè)報(bào)告期同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，就算是2020年1季度受到疫情沖擊最嚴(yán)重的時(shí)候歸母凈利潤(rùn)增速也未降為負(fù)值！

站在當(dāng)期時(shí)間點(diǎn)，對(duì)于食品飲料板塊后市，各大機(jī)構(gòu)也是旗幟鮮明，紛紛看多。

東方證券在《食品行業(yè)2023年中期策略報(bào)告》中指出，展望2023年下半年，需求端看，預(yù)計(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，上半年預(yù)計(jì)消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)驅(qū)動(dòng)大于消費(fèi)力的修復(fù)驅(qū)動(dòng)，后續(xù)伴隨消費(fèi)力逐漸修復(fù)，預(yù)計(jì)消費(fèi)力修復(fù)的驅(qū)動(dòng)因素有望加大。成本端看，2022年末開始行業(yè)部分原料價(jià)格已出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，部分公司有望在今年享受成本拐點(diǎn)紅利。

站在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)，建議把握三條主線：

1）景氣度向上、受益于產(chǎn)品/渠道放量/產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)紅利的公司。盡管部分公司景氣度已經(jīng)體現(xiàn)在估值中，但趨勢(shì)紅利延續(xù)、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，仍有望享受業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的投資收益。

2）防御性角度，建議布局：估值性價(jià)比凸顯、下半年有望迎邊際改善/股價(jià)催化等的標(biāo)的；估值性價(jià)比凸顯的高股息率標(biāo)的。

3）中長(zhǎng)期維度，不少競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、賽道競(jìng)爭(zhēng)格局清晰的標(biāo)的當(dāng)前因短期因素估值處于歷史低位，建議把握戰(zhàn)略性布局機(jī)會(huì)。

中國(guó)銀河證券則認(rèn)為，全年來(lái)看，食品飲料板塊把握“2個(gè)維度”與“3個(gè)階段”的機(jī)會(huì)。

二個(gè)維度：維度一，尋找景氣周期+疫后復(fù)蘇共振的彈性；維度二，重視疫情帶來(lái)的長(zhǎng)期邏輯變化。

三個(gè)階段：1、過渡期（1-2月）：場(chǎng)景率先復(fù)蘇但受制于疫情波峰，重點(diǎn)關(guān)注高端白酒、餐飲供應(yīng)鏈。2、弱復(fù)蘇（3-6月）：疫情波峰后消費(fèi)場(chǎng)景進(jìn)一步復(fù)蘇，關(guān)注高端白酒、次高端白酒、啤酒、餐飲供應(yīng)鏈、軟飲料。3、強(qiáng)復(fù)蘇（7-12月）：地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)疊加人均收入改善，關(guān)注高端白酒、調(diào)味品、啤酒、乳制品。

消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期向好，吃喝板塊基本面無(wú)虞，其估值也已處于相對(duì)合理區(qū)間，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，吃喝板塊似乎可以“上車”了。那么問題來(lái)了，怎么“上車”比較好呢？不妨考慮借助指數(shù)工具輕松實(shí)現(xiàn)多種投資需求：1、行業(yè)分散，這樣才能把握“吃”+“喝”；2、聚焦行業(yè)龍頭，這樣才能享受龍頭公司的高“護(hù)城河”，稀缺性凸顯；3、重倉(cāng)個(gè)股不能過于集中，防止出現(xiàn)黑天鵝事件。

而在涉及食品飲料板塊的相關(guān)指數(shù)中，中證細(xì)分食品飲料主題指數(shù)可以契合布局“吃喝”板塊的各種要素，該指數(shù)6成倉(cāng)位布局白酒，4成倉(cāng)位布局飲料乳品、調(diào)味、啤酒等板塊，其中“茅五瀘汾洋”權(quán)重超50%（貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份），兼顧青島啤酒、海天味業(yè)等啤酒、調(diào)味品龍頭。而食品ETF（515710）跟蹤中證細(xì)分食品飲料主題指數(shù)，不失為一個(gè)布局“吃喝”板塊的“利器”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品ETF（515710）被動(dòng)跟蹤中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布于2012.4.11，指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個(gè)股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉(cāng)信息和交易動(dòng)向?；鸸芾砣嗽u(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，適合適當(dāng)性評(píng)級(jí)C3以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。