本報(bào)告導(dǎo)讀：

到店業(yè)務(wù)是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，讓利換增長(zhǎng)是當(dāng)下美團(tuán)面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的必要選擇。我們對(duì)美團(tuán)商業(yè)模式帶來(lái)的用戶價(jià)值保持樂(lè)觀，建議增持。

(資料圖片)

給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為168港元：我們持續(xù)看好公司在核心領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和后續(xù)業(yè)績(jī)的高質(zhì)量增長(zhǎng)。維持對(duì)美團(tuán)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，2023年-2025年的營(yíng)業(yè)收入分別為2,770/3,471/4,251億人民幣。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為169/243/361億人民幣。根據(jù)SOTP估值法，給予目標(biāo)價(jià)168港元，較最新收盤價(jià)有32%的上漲空間。

復(fù)蘇環(huán)境下，業(yè)績(jī)超預(yù)期。23Q1美團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入586億元(YoY+27%)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)36億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)55億元，同比扭虧為盈。隨著2023年一季度疫情防控優(yōu)化后的人流恢復(fù)，居民各類消費(fèi)場(chǎng)景迅速打開(kāi)，同時(shí)美團(tuán)通過(guò)調(diào)整營(yíng)銷策略和用戶激勵(lì)計(jì)劃，例如“神搶手”

活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)迅速反彈。23Q1核心本地商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入429億元(YoY+25%)，新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157億元(YoY+30%)。

伴隨居民消費(fèi)意愿持續(xù)回暖，美團(tuán)業(yè)績(jī)高增可期。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，到店業(yè)務(wù)讓利保增長(zhǎng)為必要戰(zhàn)略，長(zhǎng)期看美團(tuán)仍是商戶線上引流的主要陣地。抖音是美團(tuán)無(wú)法忽視的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，適當(dāng)?shù)淖尷敲缊F(tuán)在應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)下的最優(yōu)解。我們判斷未來(lái)兩者的地盤將愈發(fā)明確，抖音預(yù)計(jì)將成為線下連鎖餐飲及頭部商家引流拉新及品宣的重要渠道，而美團(tuán)仍然是大中小商家作為線下流量補(bǔ)充，銷售轉(zhuǎn)化的主要陣地。而外賣的競(jìng)爭(zhēng)格局預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生太大變化，美團(tuán)仍將享受領(lǐng)頭羊遠(yuǎn)超平均的高質(zhì)量增長(zhǎng)。

美團(tuán)閃購(gòu)是當(dāng)下美團(tuán)最具想象空間和成長(zhǎng)性的業(yè)務(wù)，本季度繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。在2023年第一季度，交易用戶數(shù)及交易頻次雙向驅(qū)動(dòng)訂單量同比增長(zhǎng)約35%。年活躍商家數(shù)同比增長(zhǎng)30%。節(jié)假日，如春節(jié)、情人節(jié)、婦女節(jié)等推動(dòng)即時(shí)配送需求增加?！叭f(wàn)物到家”的心智進(jìn)一步加強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率不及預(yù)期；研報(bào)數(shù)據(jù)更新不及時(shí)等。

關(guān)鍵詞：