本報告導讀：

到店業(yè)務(wù)是市場關(guān)注的重點，讓利換增長是當下美團面對競爭的必要選擇。我們對美團商業(yè)模式帶來的用戶價值保持樂觀，建議增持。

(資料圖片)

給予“增持”評級，目標價為168港元：我們持續(xù)看好公司在核心領(lǐng)域的競爭壁壘和后續(xù)業(yè)績的高質(zhì)量增長。維持對美團的財務(wù)預測，2023年-2025年的營業(yè)收入分別為2,770/3,471/4,251億人民幣。經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為169/243/361億人民幣。根據(jù)SOTP估值法，給予目標價168港元，較最新收盤價有32%的上漲空間。

復蘇環(huán)境下，業(yè)績超預期。23Q1美團實現(xiàn)營業(yè)收入586億元(YoY+27%)，實現(xiàn)經(jīng)營利潤36億元，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤55億元，同比扭虧為盈。隨著2023年一季度疫情防控優(yōu)化后的人流恢復，居民各類消費場景迅速打開，同時美團通過調(diào)整營銷策略和用戶激勵計劃，例如“神搶手”

活動，實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)迅速反彈。23Q1核心本地商業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入429億元(YoY+25%)，新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入157億元(YoY+30%)。

伴隨居民消費意愿持續(xù)回暖，美團業(yè)績高增可期。

面對競爭，到店業(yè)務(wù)讓利保增長為必要戰(zhàn)略，長期看美團仍是商戶線上引流的主要陣地。抖音是美團無法忽視的競爭對手，適當?shù)淖尷敲缊F在應對長期競爭下的最優(yōu)解。我們判斷未來兩者的地盤將愈發(fā)明確，抖音預計將成為線下連鎖餐飲及頭部商家引流拉新及品宣的重要渠道，而美團仍然是大中小商家作為線下流量補充，銷售轉(zhuǎn)化的主要陣地。而外賣的競爭格局預計不會發(fā)生太大變化，美團仍將享受領(lǐng)頭羊遠超平均的高質(zhì)量增長。

美團閃購是當下美團最具想象空間和成長性的業(yè)務(wù)，本季度繼續(xù)保持高速增長。在2023年第一季度，交易用戶數(shù)及交易頻次雙向驅(qū)動訂單量同比增長約35%。年活躍商家數(shù)同比增長30%。節(jié)假日，如春節(jié)、情人節(jié)、婦女節(jié)等推動即時配送需求增加?！叭f物到家”的心智進一步加強。

風險提示：主營業(yè)務(wù)競爭風險；系統(tǒng)性風險；政策風險；宏觀經(jīng)濟增速下降風險；消費復蘇不及預期；主營業(yè)務(wù)利潤率不及預期；研報數(shù)據(jù)更新不及時等。

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