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天天播報(bào):鳴志電器(603728)：23Q1利潤(rùn)承壓加速布局人形機(jī)器人

2023-06-27 10:37:58 來(lái)源：東方財(cái)富證券股份有限公司小 中

投資要點(diǎn)

公司發(fā)布2023 年一季報(bào)。公司23Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.50 億元，同比變化-3.87%，歸母凈利潤(rùn)為0.29 億元，同比變化-24.39%，短期利潤(rùn)承壓。

費(fèi)用率方面，公司23Q1 銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.73%/23.38%/1.16%/9.45% ，同比變化-0.73pcts/+4.01pcts/+0.34pcts/+1.65pcts。

(相關(guān)資料圖)

特斯拉發(fā)布Optimus，人形機(jī)器人前景廣闊。2022 年，特斯拉在AI Day首次展示人形機(jī)器人Optimus。在2023 年特斯拉股東大會(huì)上發(fā)布的展示視頻中，Optimus 展現(xiàn)了步行、抓取、物品分類(lèi)等能力。相較于傳統(tǒng)機(jī)器人，人形機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括醫(yī)療、救災(zāi)救援、生產(chǎn)制造、家庭陪護(hù)等多個(gè)領(lǐng)域。根據(jù)Stratistics Market ResearchConsulting，2021 年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)15.1 億美元，預(yù)計(jì)2028 年將達(dá)到264.3 億美元，CAGR=50.5%。人形機(jī)器人的關(guān)節(jié)數(shù)量高達(dá)25-50 個(gè)，成本占比達(dá)到50%。作為關(guān)節(jié)的核心驅(qū)動(dòng)部件，電機(jī)直接影響關(guān)節(jié)輸出性能，人形機(jī)器人市場(chǎng)的爆發(fā)有望進(jìn)一步帶動(dòng)電機(jī)需求。

空心杯應(yīng)用場(chǎng)景多元，人形機(jī)器人訂單有望落地?？招谋姍C(jī)作為微特電機(jī)的一種，具有突出的節(jié)能性能和靈敏的控制特性，在航空航天、軍工、電器設(shè)備、工業(yè)控制等眾多領(lǐng)域擁有廣闊應(yīng)用前景。根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心，2022 年全球空心杯電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)7.9 億美元。

在人形機(jī)器人中，空心杯電機(jī)可應(yīng)用在機(jī)器人的手指部位，其需求未來(lái)有望隨著人形機(jī)器人的量產(chǎn)迎來(lái)爆發(fā)。公司在人形機(jī)器人領(lǐng)域?qū)Ｗ⒂谑终颇＝M及指模所用的空心杯電機(jī)的研發(fā)和制造，技術(shù)位居國(guó)際前列，目前已向人形機(jī)器人領(lǐng)域頭部客戶(hù)提交全套技術(shù)解決方案和樣機(jī)，人形機(jī)器人相關(guān)訂單有望落地。

【投資建議】

作為微特電機(jī)龍頭企業(yè)，公司加速布局眾多新品類(lèi)，其中，空心杯電機(jī)的銷(xiāo)售有望隨人形機(jī)器人的量產(chǎn)而大幅增加。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入為38.15/51.47/65.91 億元，同比增速分別為28.89%、34.90%、28.06%，歸母凈利潤(rùn)為4.10/6.39/8.92 億元，同比增長(zhǎng)65.94%、55.81%、39.57%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為77、50、36 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

原材料價(jià)格上漲；

國(guó)際貿(mào)易政策變化；

人形機(jī)器人放量不及預(yù)期。

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