這幾天，美元和人民幣的兌換匯率直逼1:7，一場沒有硝煙的中美貨幣戰(zhàn)爭正在進行。

縱觀歷史上的中美貨幣戰(zhàn)爭，中國采取了什么應對方法呢？

中國決策層以退為進

次貸危機以來，美聯(lián)儲工作目標一直定位于穩(wěn)定國內通脹和就業(yè)，并且歷次美聯(lián)儲聲明也主要關注這兩個目標。

811匯改之前美聯(lián)儲發(fā)布的歷次聲明稱，只要美國國內通脹、就業(yè)、經(jīng)濟增長和金融市場逐步好轉和穩(wěn)定，美聯(lián)儲貨幣政策就將會回歸常態(tài)化。換句話說，只要美國經(jīng)濟步入正軌，美聯(lián)儲就會加息。

自從美聯(lián)儲有跡象退出量化寬松政策以來，周小川行長就多次在不同場合提到美聯(lián)儲收緊貨幣政策會給新興市場帶來異常資本流動，并表示PBOC認為美國并不適合很快加息，例如2015年1月達沃斯論壇上周小川就做過以上表態(tài)。之后，全世界市場包括美聯(lián)儲在內更多考慮的也應該是新興市場國家是美國加息的被動接受方。

到2015年上半年，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步好轉，全球對于美聯(lián)儲加息的預期在不斷升溫。同時，越來越多新興經(jīng)濟體開始受到美聯(lián)儲加息帶來的外溢效應影響和沖擊，這其中中國也經(jīng)歷了外儲下降、資本外流和股市暴跌。

如果僅從美國國家利益角度考慮，美聯(lián)儲加息也是美國回歸正常貨幣狀態(tài)的合理選擇，但是中國搶在美聯(lián)儲加息之前把人民幣一夜貶值則更像是一種以退為進的博弈策略，猶如真正打響了“貨幣戰(zhàn)爭”第一槍。

主動貶值背后的考量

事實上，就算2015年8月11日人民幣不主動貶值，如果美聯(lián)儲去年9月執(zhí)意加息，之后人民幣相對于美元貶值也是一個必然趨勢，無非就是貶值方式、幅度和速度問題，但是這樣我們或許會更加被動，以后的國際輿論中也會給美國以更多口實。

第一，試想如果去年任憑美聯(lián)儲9月份先行加息，那么中國國內資本同樣會大量外逃，這樣中國被逼無奈，最終可能還是會選擇貶值，這和人民幣主動貶值的結果我們已經(jīng)不太可能做定量比較。

但有一點是確定的，被動貶值更有損人民幣大國貨幣形象，對人民幣進一步國際化有不利影響。毫無疑問，盡可能減少人民幣體系的沖擊是美元霸權所樂意看到的。

第二，目前全球范圍內美國經(jīng)濟一直獨秀，這是也確實需要有國家代表新興國家，甚至是經(jīng)濟陷入停滯的發(fā)達國家或地區(qū)(例如日本和歐盟)發(fā)出與美聯(lián)儲加息向反的聲音，中國率先站出來或許也是歷史選擇的結果，這也符合本屆國家領導層主動強硬的執(zhí)政風格。

第三，優(yōu)品研究員估計當時中國決策層或許已經(jīng)預料到了主動貶值對中國經(jīng)濟的沖擊，但是他們也應該自信有能力應付，畢竟中國的外匯儲備分量舉足輕重。

事實上，近期人民幣在大幅波動之后企穩(wěn)，并逐漸形成雙向波動機制，也在顯示中國決策層對于人民幣匯率的掌控能力，這也有利于中國進一步推行人民幣國際化。

這里，優(yōu)品研究員還有認為，隨后2015年10月習近平訪英的階段性勝利，似乎說明英國也在回應中國811匯改這個極具冒險性質的決定。

人民幣主動貶值并和美元脫鉤確實是一步高明的“先手棋”，通過這次匯改中國政府既向全球市場表明了進一步推行人民幣匯率改革的決心，有利于人民幣國際化;

又客觀地促進了出口，最關鍵的是中國已經(jīng)是全球經(jīng)濟鏈條中重要一環(huán)，由人民幣主動貶值對美元加息的負反饋必然會對美聯(lián)儲加息產(chǎn)生牽制。

所以，回顧當時的情況，在被動挨打之前先打出自己的七傷拳則應該當時中國智囊團的真實目的。只不過當時有太多人沒有看清中國政府的良苦用心，也沒有讀懂人民幣匯率主動貶值背后的深意，只是簡單地把811匯改解讀為人民幣貶值主要為了緩解中國出口壓力。

人民幣主動貶值對美元加息的負反饋機制如圖1所示。第一，向全世界輸出通縮。人民幣貶值意味中國企業(yè)和居民購買國外產(chǎn)品的價格更高，這會整體降低全球產(chǎn)品需求并降低全球產(chǎn)品價格，而美國作為一個開放市場經(jīng)濟國家來說，降低全球產(chǎn)品價格必然拉低美國國國內通脹，這會阻礙美聯(lián)儲加息;

第二，會引發(fā)全球主要貨幣競爭性貶值。2015年1月，歐盟實行量化寬松，這意味歐元匯率承壓。另外，由于英國脫歐的影響，英鎊也在不斷貶值。此時，如果人民幣貶值，則有可能進一步觸發(fā)全球貨幣競爭性貶值。

果不其然，今年一月份日本也祭出了負利率大招。歐元、英鎊、人民幣、日元這些主要匯率貶值一起在給美元施壓，進一步阻礙美聯(lián)儲加息。

第三，中國供給側改革本身也在全球范圍內降低了對大宗商品的需求，并對大宗商品價格帶來下降壓力，這樣大宗商品投資就會追逐市場上高收益?zhèn)?/p>

目前有一些證據(jù)表明低油價已經(jīng)讓美國能源企業(yè)發(fā)行的高收益?zhèn)L險進一步上升，這也會擠壓美聯(lián)儲貨幣政策空間。所以，三管齊下，美聯(lián)儲真的沒招了。而每次美聯(lián)儲加息節(jié)點上推遲加息則能為中國政府贏得寶貴的國內改革時間窗口。

圖1：人民幣主動貶值負反饋機制

曾有專家指出，如今在美國與中國之間已經(jīng)形成了一種非常奇特的共生性的經(jīng)濟互聯(lián)結構：

1、美國利用高息和國家信用吸儲，就是向全球借貸——如今美國是有史以來最幸福、最快樂的債務國家。美國完全靠消費跟別人借的錢來過好日子——目前美國國債總額是20萬億美元，相當于美國“雞地屁GDP”(國內生產(chǎn)總值)的90%。而其中借錢給美國最多的是中國。

2、美國用向世界(包括中國)募集或借來的錢從中國買最多的東西。但是他一邊買，一邊罵：你的商品為什么賣這么便宜?就是因為你賣的東西太便宜，讓我不得不買這么多，而且只好買你一家的，害得我現(xiàn)在欠你的債越來越多!就是由于你中國賣便宜貨，害得全世界發(fā)生金融危機，你中國是罪魁禍首!你必須快點采取措施讓你的東西提價(就是敦促人民幣匯率升值)。

3、同時，美國用跟世界和中國募集或借到的錢(基本都是美元)，通過高盛、索羅斯等投資公司金融大鱷到中國來進行投資。

4、從美國流進中國的美元，使得中國每年增發(fā)成千萬億人民幣。這些錢投入中國國內市場，拉動起內需(主要拉動在房地產(chǎn)和股市)，維持著中國經(jīng)濟的外表一片繁榮。(這些人民幣，其實也是當今各地政府財稅增收的重要來源。)

5、美國投資基金在中國國境內外大量吸收囤積人民幣，當做保值金融品。然后伺機利用人民幣升值，套取巨額資金回兌成美元，再回流向美國，從而滋養(yǎng)刺激美國經(jīng)濟復蘇。

6、中國官方對流入中國境內的大筆美元不知所措(由于政府沒有外匯管理和使用的宏觀計劃)——只有聽任外管部門不斷購買明知今后實際基本無法兌現(xiàn)的死美元國債——從而把能花銷的大筆活美元再歸還給美國。

中美貨幣大戰(zhàn)是一場長久的持久戰(zhàn)，人民幣國際化那就意味著要投入到更多戰(zhàn)場中爭奪，中國要從日本途徑中西區(qū)必要的教訓和經(jīng)驗，期望開辟第三種途徑將人民幣進一步推向國際化。

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