民辦教育促進(jìn)法三審稿于2016年11月7日正式通過(guò)。其中，最引人關(guān)注的條款是民辦學(xué)校的舉辦者可以自主選擇設(shè)立非營(yíng)利性或者營(yíng)利性民辦學(xué)校，但是不得設(shè)立實(shí)施義務(wù)教育的營(yíng)利性民辦學(xué)校。此次修法將帶來(lái)怎樣的影響?是否會(huì)引發(fā)教育類(lèi)公司的上市潮?是否會(huì)對(duì)新三板的教育企業(yè)估值帶來(lái)提升?帶著這些問(wèn)題，記者采訪了知名研究機(jī)構(gòu)天星資本研究所的高級(jí)研究員劉洋。

法律障礙消除，民辦教育發(fā)展瓶頸得以突破

劉洋研究員指出，修法前，我國(guó)相關(guān)政策規(guī)定，學(xué)校(學(xué)歷教育)和非學(xué)歷培訓(xùn)教育機(jī)構(gòu)都可以選擇在民政部門(mén)登記為非營(yíng)利性組織，可要求取得合理回報(bào)或不要求取得合理回報(bào)。針對(duì)非學(xué)歷教育培訓(xùn)的“營(yíng)利性”無(wú)明確的政策規(guī)定，實(shí)際操作中大量教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)在工商部門(mén)登記為企業(yè)(營(yíng)利性)。

“民辦教育促進(jìn)法三審稿的通過(guò)，意味著大量教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)上市的法律障礙已經(jīng)消除，融資渠道得以拓寬”。

新法仍待落地，教育類(lèi)公司短期難現(xiàn)上市潮

目前，我國(guó)尚無(wú)教育培訓(xùn)類(lèi)公司在A股直接IPO。曲線登陸A股的案例包括，昂立教育借到新南洋、銀潤(rùn)投資私有化學(xué)大教育、恒立實(shí)業(yè)16億收購(gòu)京翰英才以及勤上光電收購(gòu)龍文教育。

修法后是否會(huì)迎來(lái)教育培訓(xùn)類(lèi)公司的上市潮?天星資本研究所認(rèn)為短時(shí)間不會(huì)。

“首先，中國(guó)現(xiàn)行的教育政策體系由法律、法律解釋條例、政府政策規(guī)定、行業(yè)發(fā)展規(guī)劃及地方性法規(guī)組成。目前《中華人民共和國(guó)教育法》、《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法》確定了行業(yè)的基本原則，消除了教育培訓(xùn)類(lèi)公司上市的法律障礙。而具體的法律實(shí)施條例等法條及政策對(duì)教育機(jī)構(gòu)的設(shè)立、管理、運(yùn)營(yíng)、稅收、回報(bào)等具體問(wèn)題作出了說(shuō)明。修法后配套的細(xì)則文件的出臺(tái)需要時(shí)間。其次，選擇營(yíng)利性的民辦學(xué)校將難以享受土地、稅收等優(yōu)惠政策，進(jìn)而增加辦學(xué)成本，教育舉辦者會(huì)根據(jù)政策優(yōu)惠力度及實(shí)際執(zhí)行情況綜合考慮登記方式(營(yíng)利還是非營(yíng)利)。”

估值差異巨大，新三板教育培訓(xùn)公司估值或率先提升

雖然教育培訓(xùn)類(lèi)公司暫時(shí)無(wú)法在A股直接IPO，但新三板的準(zhǔn)注冊(cè)制吸引了大量的優(yōu)質(zhì)教育培訓(xùn)類(lèi)公司，目前新三板教育培訓(xùn)類(lèi)公司超過(guò)100家，全面覆蓋了教育產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，華圖教育、億童文教等細(xì)分行業(yè)龍頭均選擇在新三板掛牌。

劉洋研究員指出，新三板流動(dòng)性不足使得掛牌公司的估值遠(yuǎn)低于A股同類(lèi)公司。以新三板掛牌公司威科姆與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)全通教育為例，二者從事領(lǐng)域同為教育信息化，截至2016年11月8日，威科姆的市盈率為29倍，全通教育的市盈率則達(dá)152倍，相差懸殊。

不過(guò)，天星資本研究所也表達(dá)了對(duì)新三板市場(chǎng)的看好，認(rèn)為教育培訓(xùn)公司估值會(huì)率先提升。

“2016年下半年以來(lái)，新三板制度建設(shè)明顯加快，國(guó)務(wù)院及證監(jiān)會(huì)多次提及新三板改革。近日，股轉(zhuǎn)公司表示正在抓緊制定針對(duì)流動(dòng)性的改革方案，我們預(yù)計(jì)年底會(huì)有相關(guān)政策出臺(tái)，新三板流動(dòng)性提升可期。目前，新三板和主板已經(jīng)形成巨大教育產(chǎn)業(yè)集群，新三板教育培訓(xùn)類(lèi)公司成長(zhǎng)性高且整體優(yōu)于主板，估值明顯低于主板。我們認(rèn)為，新三板流動(dòng)性改善時(shí)，教育行業(yè)或率先出現(xiàn)整體估值提升。”