金固股份披露2015年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.2億元，比上年同期增長16.4%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4695.1萬元，比上年同期下滑26.14%。財報中顯示后市場業(yè)務(wù)虧損0.54億，而實際上經(jīng)營后市場業(yè)務(wù)的兩家公司的全年總營業(yè)利潤為-7100萬，后者更能體現(xiàn)盈虧的真實情況。特維輪網(wǎng)絡(luò)科技(杭州)有限公司高達(dá)304%的負(fù)債率又能跟進(jìn)一步說明汽車超人資金鏈緊張的程度。

　　券商表態(tài)：后市場業(yè)務(wù)虧損拖累業(yè)績

　　金固股份稱2015年是自己布局汽車后市場業(yè)務(wù)的關(guān)鍵之年。公司致力于以互聯(lián)網(wǎng)模式整合汽車后市場，以汽車后市場標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和服務(wù)為突破口，打造覆蓋全國的汽車后市場O2O平臺。

　　而平安證券給出的建議則是——“汽車超人虧損進(jìn)一步擴(kuò)大”

　　全年后市場業(yè)務(wù)虧損較大拖累公司整體業(yè)績表現(xiàn)。公司后市場業(yè)務(wù)以“線上商城平臺+線下門店服務(wù)”即O2O+B2C的運營模式快速發(fā)展,2015年四季度開放了“汽配超人”平臺,逐步開展B2B業(yè)務(wù),形成以O(shè)2O+B2C為主兼顧B2B的運營模式。隨著汽車超人線下合作店門店的大幅擴(kuò)張(線下合作門店已超過25,000家),公司2015年公司后市場業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.71億元,同比增長1493.75%，由于仍處于大規(guī)模投入階段，后市場業(yè)務(wù)2015年虧損0.54億元。

　　經(jīng)營后市場業(yè)務(wù)的杭州金特維輪汽車配件有限公司2015年營業(yè)利潤為-12804909.06元，特維輪網(wǎng)絡(luò)科技(杭州)有限公司2015年營業(yè)利潤為-58439346.66，兩家公司總計營業(yè)利潤為-71244255.72元，即前文所提及的-7100萬元的營業(yè)利潤。

　　在財報中可知，凈利潤和營業(yè)利潤的差額1683萬，為遞延所得稅虧損額的25%，即今年虧損在未來的幾年內(nèi)如果公司發(fā)生盈利可以抵消所得稅，因此算得今年的營業(yè)虧損7100萬有未來可能發(fā)生的抵消所得稅的1683萬的稅收收益，此1683萬無現(xiàn)金收入，僅為未來可以少交稅的權(quán)益，不可變現(xiàn)。

　　資金緊張 負(fù)債率高達(dá)304%

　　金固股份信心滿滿，但細(xì)細(xì)研讀財報發(fā)現(xiàn)打造特維輪網(wǎng)絡(luò)科技(杭州)有限公司，現(xiàn)凈資產(chǎn)47,360,845.89，負(fù)債144,260,150.37，負(fù)債率達(dá)304%，杭州金特維輪汽車配件有限公司，現(xiàn)凈資產(chǎn)-5,737,311.04，負(fù)債26,693,599.70，負(fù)債率達(dá)-465%。資金緊張的現(xiàn)狀導(dǎo)致母公司金固股份不得已給特維輪網(wǎng)絡(luò)暫借款8800萬。

　　金固股份(002488)于2015年6月首次發(fā)出定增計劃，定價以33.32元/股非公開發(fā)行8102.88萬股，募集資金總額不超過269988萬元。所募集的所有資金全部用于由其子公司“特維輪網(wǎng)絡(luò)”所運營的“汽車超人”O2O項目。

　　巨量融資投降虧損項目的做法受到了各界關(guān)注，為了應(yīng)對質(zhì)疑，金固股份的定增方案三易其稿。但是，上市公司做風(fēng)險投資，讓公開市場的股民承擔(dān)風(fēng)險的做法，刺痛了敏感的市場神經(jīng)。

　　根據(jù)定增方案，27億元的“汽車超人”募投項目計劃第一年擬投入4.48億元、第二年擬投入10.14億元、第三年擬投入14.76億元，用以覆蓋“后市場服務(wù)+智能駕駛+車聯(lián)網(wǎng)”的互聯(lián)網(wǎng)汽車生態(tài)圈。具體而言，這27億元將在線上平臺建設(shè)投資9億元、平臺運營推廣投資5.5億元、線下合作商整合投資4億元、倉儲物流建設(shè)投資8.5億元。

　　超高的負(fù)債率和虧損，意味著汽車超人持續(xù)發(fā)展的資金鏈緊張，這也是金固股份過去一年不斷調(diào)整定增方案，但融資金額始終不減的重要原因。

　　(本文中所有的數(shù)據(jù)和圖表來自金固股份財務(wù)報表)