丁辰靈

2016年可能是中國經(jīng)濟(jì)最困難的一年，不僅僅是經(jīng)濟(jì)內(nèi)外交困，紅利消失，而且金融體系風(fēng)險重重。開年后的熔斷機制造成股市大跌，取消熔斷后，在1月26日又一次股市大跌，銀行不良資產(chǎn)，地方政府巨額債務(wù)都讓我們的未來蒙上了一層面紗。究其本源，是這幾年來，整個社會重金融，輕實業(yè)的結(jié)果。丁哥前兩年去溫州的時候，溫州的朋友就告訴丁哥，很多溫州商人開著工廠只是為了好跟銀行貸款，然后貸款了炒房炒股票炒礦，大家其實都無心實業(yè)。長此以往，誰又去愿意做實業(yè)。

最近發(fā)生的寶能舉牌萬科事件是中國目前金融怪現(xiàn)象的一個縮影，一個杠桿加杠桿通過萬能險募資的寶能居然能蛇吞象收購萬科，實際上可以預(yù)料的是，如果收購成功，長于資本運作的寶能很可能不會對萬科有長遠(yuǎn)的規(guī)劃，而是利用萬科自有現(xiàn)金流和資產(chǎn)為寶能還債，一家優(yōu)秀的實業(yè)公司可能就此被掏空。

丁哥認(rèn)為，為了經(jīng)濟(jì)長治久安，實業(yè)與金融需要和諧共生，金融資本必須得到控制，我們需要更多萬科這樣的優(yōu)秀企業(yè)管理團(tuán)隊。

一、 血腥的金融資本需要被關(guān)在籠中

中央一貫的政策是金融應(yīng)服務(wù)于實業(yè)，所謂“三嚴(yán)三實”，金融資本與實業(yè)和諧共生才是國之大幸。美國與歐洲經(jīng)驗教訓(xùn)表明，當(dāng)法規(guī)對金融缺乏約束，沖擊到了實業(yè)，會反蝕到金融存在的根本。次貸危機就是最好的一個例子，華爾街玩著玩著就把自己給搭進(jìn)去了，雷曼兄弟倒閉，美林證券賣身。如果沒有監(jiān)管，金融的血腥程度甚至關(guān)系到一個國家的生死存亡，1997年的亞洲金融危機就是最好的一堂課。

目前來講我國立法不太平衡，監(jiān)管體系也不夠完善，股市等機制非常不成熟甚至可以說幼稚。馬云說一個企業(yè)絕對不能做資本的奴隸，阿里巴巴堅持客戶第一，員工第二，股東第三，甚至有底氣就是有一股也能在阿里董事會中占有一席之地。這口號看上去很雄壯，其實機制是美國允許的同股不同權(quán)的Dual-Class機制。簡單來講，就是未來股東收益權(quán)相同，但投票權(quán)不同。以Facebook為例，通常情況下，互聯(lián)網(wǎng)公司在完成3輪融資后，公司的創(chuàng)始人就不再能夠完全掌握公司的控制權(quán)了。而Facebook經(jīng)過10次融資后，扎克伯格依然牢牢控制公司，以28%的股權(quán)卻能掌握58.9%的投票權(quán)，有什么秘訣嗎?其實就是雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計最大化的保護(hù)了企業(yè)家不被資本綁架追求短期盈利。

毒丸計劃是美國另外一個保護(hù)企業(yè)家，反對惡意收購的慣例。當(dāng)一個公司一旦遇到惡意收購，尤其是當(dāng)收購方占有的股份已經(jīng)達(dá)到10%到20%的時候，公司為了保住自己的控股權(quán)，就會大量低價增發(fā)新股。從而攤薄股權(quán)，同時也增大了收購成本。2005年，新浪在面對盛大收購的時候，就是采用了毒丸計劃。最終盛大只能無奈放棄新浪。

金融需要被監(jiān)管，奧巴馬上臺以后對華爾街開刀無不表明不被監(jiān)管的金融只能是脫韁的野馬，對社會經(jīng)濟(jì)只會帶來極大的殺傷。我國當(dāng)然也不例外，實際上監(jiān)管政策的不斷完善與成熟，才是萬科真正的“白衣騎士”，如果國家能重視這次萬科事件中出現(xiàn)的監(jiān)管問題，最后完美解決萬科事件，我國監(jiān)管體系將邁上一個新臺階。

二、 控制險資，就控制了流動性風(fēng)險

寶能舉牌事件引起了另外一個話題，即萬能險的流動性風(fēng)險問題。保險公司舉牌的資金一個重要來源為萬能險、分紅險和投連險，尤其是高收益、短期限的萬能險。短期限的產(chǎn)品投資于二級市場，容易引發(fā)流動性風(fēng)險。

當(dāng)前市場上較為激進(jìn)的中小險企的萬能險給到的結(jié)算年利率比較高。如富德生命人壽旗下萬能險結(jié)算年利率在7%-8%之間，前海人壽旗下萬能險結(jié)算年利率在6%-7.5%之間，安邦人壽和陽光人壽主要萬能險收益在5%-6.5%之間。本身這些高現(xiàn)金價值的萬能險產(chǎn)品配置非標(biāo)資產(chǎn)就存在期限錯配現(xiàn)象，如果產(chǎn)生流動性風(fēng)險，加上目前股市大跌，險資在股市中被套牢這將進(jìn)一步加劇流動性風(fēng)險，引發(fā)流動性危機。”

實際上，保監(jiān)會已經(jīng)意識到這一點，保監(jiān)會副主席陳文輝就聲明，現(xiàn)階段保險資產(chǎn)負(fù)債管理面臨著一些風(fēng)險和問題，如資本市場波動風(fēng)險加大，具體表現(xiàn)為股票投資浮盈流動劇烈;一些投資較為激進(jìn)的保險公司就面臨償付能力不足的考驗;部分舉牌上市公司股票的保險公司面臨集中度和流動性風(fēng)險。丁哥認(rèn)為，國家監(jiān)管機關(guān)應(yīng)該對險資舉牌有更詳細(xì)的監(jiān)管條例，對目前證券市場上存在的風(fēng)險給予一定的預(yù)警，例如針對“萬能險”的預(yù)警，預(yù)防監(jiān)管套利行為，全面控制可能出現(xiàn)的金融危機。

三、人心不能散，萬科管理團(tuán)隊才是最重要資產(chǎn)

一個企業(yè)團(tuán)隊最重要，沒有了團(tuán)隊則就如同人沒有了靈魂。萬科團(tuán)隊是個非常獨特的團(tuán)隊，王石并沒有把萬科變成家天下，相反選擇了和大股東還有管理層垂拱而治。這是很難得的。當(dāng)然王石在萬科發(fā)展的非常成熟后，這兩年對萬科細(xì)節(jié)管理不夠，同時對股權(quán)結(jié)構(gòu)中潛在的風(fēng)險預(yù)料不足，這是王石自己需要反思的。

但從歷史上看，萬科管理團(tuán)隊對中國地產(chǎn)發(fā)展的作用至關(guān)重要;對地產(chǎn)行業(yè)的作用也不言自明。萬科公開透明的價值觀，以身作則為行業(yè)制定的某些標(biāo)準(zhǔn)，也是萬科多年來大旗不倒的原因。管理層反對寶能入股，生怕寶能信譽不夠或者采取短視政策毀掉萬科的價值觀，這樣的擔(dān)心自然不是空穴來風(fēng)。

沒有目前管理團(tuán)隊的萬科將不是萬科。如果萬科管理團(tuán)隊產(chǎn)生動蕩，對企業(yè)，行業(yè)甚至是國有資產(chǎn)都將是一種流失，對中小股東，對客戶甚至萬科的整個供應(yīng)鏈也都將造成影響。

2004年初，萬科總經(jīng)理郁亮在企業(yè)發(fā)展的順境中提出了“3+1”的經(jīng)營管理目標(biāo)——萬科的目標(biāo)是成為最受投資者歡迎、最受客戶歡迎、最受員工歡迎和最受社會尊敬的企業(yè)。萬科團(tuán)隊在為這個目標(biāo)努力著。四年后，萬科地產(chǎn)憑借優(yōu)異的品牌印象和品牌活力，一舉囊括“2008年度中國最具競爭力品牌”和“中國購買者滿意度第一品牌”這兩項榮譽稱號。

很多企業(yè)對社會責(zé)任的承諾，更多地是停留在口頭上，而萬科不是這樣。當(dāng)拖欠民工工資成為政府部門重視、媒體關(guān)注的熱點話題時，萬科宣布對有拖欠工資這方面不良記錄的承建商取消其投標(biāo)資格。而對那些已經(jīng)簽訂、還未履行完畢的施工合同，應(yīng)盡快要求施工單位出具承諾函，如果承建商發(fā)生拖欠、克扣工人工資行為的，萬科有權(quán)從工程款中扣除相應(yīng)款項，直接支付給工人，并有權(quán)解除承建合同。

實際上，品牌建立之后，在企業(yè)的發(fā)展過程中，對品牌的管理難度更大。打江山難，但守江山無疑更具難度。萬科這些年雖然經(jīng)歷過不少風(fēng)雨，但萬科還是能守得云開見月明，成為中國最受業(yè)主放心的房地產(chǎn)品牌。這其中，愿意為了價值觀長期堅守和經(jīng)營至關(guān)重要。

相反寶能姚振華的風(fēng)格是用高薪挖人，但是如果達(dá)不到業(yè)績，就立刻開掉。之前丁哥聽說過姚振華以四五百萬年薪挖萬達(dá)的高管去管理寶能地產(chǎn)，但很快就開掉的例子。如果寶能控制了萬科，萬科管理層發(fā)生動蕩，對萬科乃至整個中國企業(yè)界都會造成非常負(fù)面的影響。

小結(jié)：

丁哥覺得，還是要實業(yè)興邦，金融資本應(yīng)當(dāng)適可而止。宋鴻兵的貨幣戰(zhàn)爭固然過于夸大，但揭露的是金融資本對實業(yè)資本的赤裸裸的掠奪。現(xiàn)在又是經(jīng)濟(jì)低迷期，也是不加節(jié)制的金融資本對實業(yè)的抄底期。國家應(yīng)該更多扶持干事業(yè)的企業(yè)家，而不是金融家。這樣才能挽狂瀾于既倒，扶大廈于將傾。