丁辰靈

2016年可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年，不僅僅是經(jīng)濟(jì)內(nèi)外交困，紅利消失，而且金融體系風(fēng)險(xiǎn)重重。開(kāi)年后的熔斷機(jī)制造成股市大跌，取消熔斷后，在1月26日又一次股市大跌，銀行不良資產(chǎn)，地方政府巨額債務(wù)都讓我們的未來(lái)蒙上了一層面紗。究其本源，是這幾年來(lái)，整個(gè)社會(huì)重金融，輕實(shí)業(yè)的結(jié)果。丁哥前兩年去溫州的時(shí)候，溫州的朋友就告訴丁哥，很多溫州商人開(kāi)著工廠只是為了好跟銀行貸款，然后貸款了炒房炒股票炒礦，大家其實(shí)都無(wú)心實(shí)業(yè)。長(zhǎng)此以往，誰(shuí)又去愿意做實(shí)業(yè)。

最近發(fā)生的寶能舉牌萬(wàn)科事件是中國(guó)目前金融怪現(xiàn)象的一個(gè)縮影，一個(gè)杠桿加杠桿通過(guò)萬(wàn)能險(xiǎn)募資的寶能居然能蛇吞象收購(gòu)萬(wàn)科，實(shí)際上可以預(yù)料的是，如果收購(gòu)成功，長(zhǎng)于資本運(yùn)作的寶能很可能不會(huì)對(duì)萬(wàn)科有長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃，而是利用萬(wàn)科自有現(xiàn)金流和資產(chǎn)為寶能還債，一家優(yōu)秀的實(shí)業(yè)公司可能就此被掏空。

丁哥認(rèn)為，為了經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)治久安，實(shí)業(yè)與金融需要和諧共生，金融資本必須得到控制，我們需要更多萬(wàn)科這樣的優(yōu)秀企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。

一、 血腥的金融資本需要被關(guān)在籠中

中央一貫的政策是金融應(yīng)服務(wù)于實(shí)業(yè)，所謂“三嚴(yán)三實(shí)”，金融資本與實(shí)業(yè)和諧共生才是國(guó)之大幸。美國(guó)與歐洲經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，當(dāng)法規(guī)對(duì)金融缺乏約束，沖擊到了實(shí)業(yè)，會(huì)反蝕到金融存在的根本。次貸危機(jī)就是最好的一個(gè)例子，華爾街玩著玩著就把自己給搭進(jìn)去了，雷曼兄弟倒閉，美林證券賣身。如果沒(méi)有監(jiān)管，金融的血腥程度甚至關(guān)系到一個(gè)國(guó)家的生死存亡，1997年的亞洲金融危機(jī)就是最好的一堂課。

目前來(lái)講我國(guó)立法不太平衡，監(jiān)管體系也不夠完善，股市等機(jī)制非常不成熟甚至可以說(shuō)幼稚。馬云說(shuō)一個(gè)企業(yè)絕對(duì)不能做資本的奴隸，阿里巴巴堅(jiān)持客戶第一，員工第二，股東第三，甚至有底氣就是有一股也能在阿里董事會(huì)中占有一席之地。這口號(hào)看上去很雄壯，其實(shí)機(jī)制是美國(guó)允許的同股不同權(quán)的Dual-Class機(jī)制。簡(jiǎn)單來(lái)講，就是未來(lái)股東收益權(quán)相同，但投票權(quán)不同。以Facebook為例，通常情況下，互聯(lián)網(wǎng)公司在完成3輪融資后，公司的創(chuàng)始人就不再能夠完全掌握公司的控制權(quán)了。而Facebook經(jīng)過(guò)10次融資后，扎克伯格依然牢牢控制公司，以28%的股權(quán)卻能掌握58.9%的投票權(quán)，有什么秘訣嗎?其實(shí)就是雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)最大化的保護(hù)了企業(yè)家不被資本綁架追求短期盈利。

毒丸計(jì)劃是美國(guó)另外一個(gè)保護(hù)企業(yè)家，反對(duì)惡意收購(gòu)的慣例。當(dāng)一個(gè)公司一旦遇到惡意收購(gòu)，尤其是當(dāng)收購(gòu)方占有的股份已經(jīng)達(dá)到10%到20%的時(shí)候，公司為了保住自己的控股權(quán)，就會(huì)大量低價(jià)增發(fā)新股。從而攤薄股權(quán)，同時(shí)也增大了收購(gòu)成本。2005年，新浪在面對(duì)盛大收購(gòu)的時(shí)候，就是采用了毒丸計(jì)劃。最終盛大只能無(wú)奈放棄新浪。

金融需要被監(jiān)管，奧巴馬上臺(tái)以后對(duì)華爾街開(kāi)刀無(wú)不表明不被監(jiān)管的金融只能是脫韁的野馬，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)只會(huì)帶來(lái)極大的殺傷。我國(guó)當(dāng)然也不例外，實(shí)際上監(jiān)管政策的不斷完善與成熟，才是萬(wàn)科真正的“白衣騎士”，如果國(guó)家能重視這次萬(wàn)科事件中出現(xiàn)的監(jiān)管問(wèn)題，最后完美解決萬(wàn)科事件，我國(guó)監(jiān)管體系將邁上一個(gè)新臺(tái)階。

二、 控制險(xiǎn)資，就控制了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

寶能舉牌事件引起了另外一個(gè)話題，即萬(wàn)能險(xiǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。保險(xiǎn)公司舉牌的資金一個(gè)重要來(lái)源為萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)和投連險(xiǎn)，尤其是高收益、短期限的萬(wàn)能險(xiǎn)。短期限的產(chǎn)品投資于二級(jí)市場(chǎng)，容易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前市場(chǎng)上較為激進(jìn)的中小險(xiǎn)企的萬(wàn)能險(xiǎn)給到的結(jié)算年利率比較高。如富德生命人壽旗下萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算年利率在7%-8%之間，前海人壽旗下萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算年利率在6%-7.5%之間，安邦人壽和陽(yáng)光人壽主要萬(wàn)能險(xiǎn)收益在5%-6.5%之間。本身這些高現(xiàn)金價(jià)值的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品配置非標(biāo)資產(chǎn)就存在期限錯(cuò)配現(xiàn)象，如果產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加上目前股市大跌，險(xiǎn)資在股市中被套牢這將進(jìn)一步加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。”

實(shí)際上，保監(jiān)會(huì)已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝就聲明，現(xiàn)階段保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理面臨著一些風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，如資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，具體表現(xiàn)為股票投資浮盈流動(dòng)劇烈;一些投資較為激進(jìn)的保險(xiǎn)公司就面臨償付能力不足的考驗(yàn);部分舉牌上市公司股票的保險(xiǎn)公司面臨集中度和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。丁哥認(rèn)為，國(guó)家監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)該對(duì)險(xiǎn)資舉牌有更詳細(xì)的監(jiān)管條例，對(duì)目前證券市場(chǎng)上存在的風(fēng)險(xiǎn)給予一定的預(yù)警，例如針對(duì)“萬(wàn)能險(xiǎn)”的預(yù)警，預(yù)防監(jiān)管套利行為，全面控制可能出現(xiàn)的金融危機(jī)。

三、人心不能散，萬(wàn)科管理團(tuán)隊(duì)才是最重要資產(chǎn)

一個(gè)企業(yè)團(tuán)隊(duì)最重要，沒(méi)有了團(tuán)隊(duì)則就如同人沒(méi)有了靈魂。萬(wàn)科團(tuán)隊(duì)是個(gè)非常獨(dú)特的團(tuán)隊(duì)，王石并沒(méi)有把萬(wàn)科變成家天下，相反選擇了和大股東還有管理層垂拱而治。這是很難得的。當(dāng)然王石在萬(wàn)科發(fā)展的非常成熟后，這兩年對(duì)萬(wàn)科細(xì)節(jié)管理不夠，同時(shí)對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)中潛在的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)料不足，這是王石自己需要反思的。

但從歷史上看，萬(wàn)科管理團(tuán)隊(duì)對(duì)中國(guó)地產(chǎn)發(fā)展的作用至關(guān)重要;對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的作用也不言自明。萬(wàn)科公開(kāi)透明的價(jià)值觀，以身作則為行業(yè)制定的某些標(biāo)準(zhǔn)，也是萬(wàn)科多年來(lái)大旗不倒的原因。管理層反對(duì)寶能入股，生怕寶能信譽(yù)不夠或者采取短視政策毀掉萬(wàn)科的價(jià)值觀，這樣的擔(dān)心自然不是空穴來(lái)風(fēng)。

沒(méi)有目前管理團(tuán)隊(duì)的萬(wàn)科將不是萬(wàn)科。如果萬(wàn)科管理團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生動(dòng)蕩，對(duì)企業(yè)，行業(yè)甚至是國(guó)有資產(chǎn)都將是一種流失，對(duì)中小股東，對(duì)客戶甚至萬(wàn)科的整個(gè)供應(yīng)鏈也都將造成影響。

2004年初，萬(wàn)科總經(jīng)理郁亮在企業(yè)發(fā)展的順境中提出了“3+1”的經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)——萬(wàn)科的目標(biāo)是成為最受投資者歡迎、最受客戶歡迎、最受員工歡迎和最受社會(huì)尊敬的企業(yè)。萬(wàn)科團(tuán)隊(duì)在為這個(gè)目標(biāo)努力著。四年后，萬(wàn)科地產(chǎn)憑借優(yōu)異的品牌印象和品牌活力，一舉囊括“2008年度中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力品牌”和“中國(guó)購(gòu)買(mǎi)者滿意度第一品牌”這兩項(xiàng)榮譽(yù)稱號(hào)。

很多企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的承諾，更多地是停留在口頭上，而萬(wàn)科不是這樣。當(dāng)拖欠民工工資成為政府部門(mén)重視、媒體關(guān)注的熱點(diǎn)話題時(shí)，萬(wàn)科宣布對(duì)有拖欠工資這方面不良記錄的承建商取消其投標(biāo)資格。而對(duì)那些已經(jīng)簽訂、還未履行完畢的施工合同，應(yīng)盡快要求施工單位出具承諾函，如果承建商發(fā)生拖欠、克扣工人工資行為的，萬(wàn)科有權(quán)從工程款中扣除相應(yīng)款項(xiàng)，直接支付給工人，并有權(quán)解除承建合同。

實(shí)際上，品牌建立之后，在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，對(duì)品牌的管理難度更大。打江山難，但守江山無(wú)疑更具難度。萬(wàn)科這些年雖然經(jīng)歷過(guò)不少風(fēng)雨，但萬(wàn)科還是能守得云開(kāi)見(jiàn)月明，成為中國(guó)最受業(yè)主放心的房地產(chǎn)品牌。這其中，愿意為了價(jià)值觀長(zhǎng)期堅(jiān)守和經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要。

相反寶能姚振華的風(fēng)格是用高薪挖人，但是如果達(dá)不到業(yè)績(jī)，就立刻開(kāi)掉。之前丁哥聽(tīng)說(shuō)過(guò)姚振華以四五百萬(wàn)年薪挖萬(wàn)達(dá)的高管去管理寶能地產(chǎn)，但很快就開(kāi)掉的例子。如果寶能控制了萬(wàn)科，萬(wàn)科管理層發(fā)生動(dòng)蕩，對(duì)萬(wàn)科乃至整個(gè)中國(guó)企業(yè)界都會(huì)造成非常負(fù)面的影響。

小結(jié)：

丁哥覺(jué)得，還是要實(shí)業(yè)興邦，金融資本應(yīng)當(dāng)適可而止。宋鴻兵的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)固然過(guò)于夸大，但揭露的是金融資本對(duì)實(shí)業(yè)資本的赤裸裸的掠奪?，F(xiàn)在又是經(jīng)濟(jì)低迷期，也是不加節(jié)制的金融資本對(duì)實(shí)業(yè)的抄底期。國(guó)家應(yīng)該更多扶持干事業(yè)的企業(yè)家，而不是金融家。這樣才能挽狂瀾于既倒，扶大廈于將傾。