資本外流有哪些原因

　　第一季度資本外流規(guī)模，17年來最大。原因是什么呢？簡單地說，就是人民幣資產(chǎn)吸引力下降，美元資產(chǎn)持續(xù)性走強(qiáng)，歐元資產(chǎn)可抄底。官方對此規(guī)模比較淡定，目前中國跨境資本流動(dòng)“正?！?，“是意料之中的有序調(diào)整”，“沒看到人民幣貶值導(dǎo)致資本外流情況發(fā)生，基本面仍然穩(wěn)定”。

　　外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年第一季度，中國的國際收支出現(xiàn)805億美元的逆差，創(chuàng)歷史新高。其中經(jīng)常項(xiàng)目順差為789億美元，這意味著資本和金融項(xiàng)目逆差達(dá)到1594億美元，相較去年四季度970億美元的資本和金融項(xiàng)目逆差，資本外流的增速為近幾年新高。

　　大規(guī)模資本項(xiàng)目逆差的出現(xiàn)，顯示在美元強(qiáng)勢升值下跨境資金流出壓力與日俱增，而從央行[微博]此前表態(tài)看，與中國主動(dòng)對外輸出資本的長期戰(zhàn)略選項(xiàng)有關(guān)。從目前情況看，相關(guān)主管部門對資本的跨境流動(dòng)狀況有著明確的掌握，對未來的趨勢更有著清晰的認(rèn)識(shí)與判斷。相關(guān)專家認(rèn)為，巨額的逆差數(shù)據(jù)不會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)以及資本市場帶來沖擊。

　　外部影響

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來，跨境資金一直呈現(xiàn)持續(xù)流出態(tài)勢。1-4月，銀行累計(jì)結(jié)匯人民幣34160億元，累計(jì)售匯人民幣40841億元，累計(jì)結(jié)售匯逆差達(dá)到人民幣6681億元。多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前的資本外流尚不足以威脅到中國的金融穩(wěn)定。如果今年全年都按照現(xiàn)在速度外流，資本外流量3200億美元，僅僅占到2014年GDP的3%和外匯儲(chǔ)備的9%。

　　對于資本外流的加劇，市場人士認(rèn)為，并非是一種資本外逃，自有合理的理由?！百Y本外流并不是今年才開始，從美聯(lián)儲(chǔ)宣布將退出QE并將美元利率恢復(fù)至正常水平開始，市場就已經(jīng)預(yù)期到，國際資本將持續(xù)流出新興市場，這其中自然包括中國。”一位外資銀行分析師對《國際金融報(bào)》記者表示，“美元的強(qiáng)勢表現(xiàn)，加劇了資本流出新興市場的態(tài)勢?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年美元指數(shù)的漲幅達(dá)到12%。從2015年年初至今，美元指數(shù)的上漲幅度已經(jīng)達(dá)到近10%，頻頻觸及100整數(shù)關(guān)口。

　　上述分析師指出：“除了美元不斷走強(qiáng)所引發(fā)的美元資產(chǎn)的吸引力增強(qiáng)外，投資者對投資歐元資產(chǎn)的興趣同樣在增加。盡管歐元區(qū)的債務(wù)問題并未得到根本解決，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也沒有多少起色，但是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐步緩慢向上的趨勢是明確的?！?/p>

　　內(nèi)部因素

　　從2014年開始，中國的GDP增速就出現(xiàn)逐步放緩的態(tài)勢。2014年中國GDP總量首破60萬億，達(dá)到636463億元。然而，GDP同比增幅僅為7.4%。第一季度，GDP增幅為7.0%，創(chuàng)6年新低。在未來一段時(shí)間，GDP增速放緩是一種常態(tài)。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月多數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡如人意。其中，4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長至5.9%，仍低于第一季度水平，表明二季度GDP增長亦或?qū)⒎啪?。?月固定資產(chǎn)投資同比增長則由3月的13.5%急劇放緩至12.0%，暗示持續(xù)調(diào)整之下房地產(chǎn)市場仍面臨嚴(yán)峻的形勢。對外貿(mào)易方面，4月進(jìn)出口數(shù)據(jù)均弱于市場預(yù)期，表明外部需求復(fù)蘇放緩且存在不確定性。

　　盡管距離第二季度結(jié)束還有近1個(gè)月的時(shí)間，但是市場對于第二季度GDP增幅的預(yù)測顯然并不樂觀。日前，渣打銀行[微博]發(fā)布研報(bào)稱，根據(jù)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)尚未走出困境，預(yù)計(jì)第二季度GDP同比增幅或?yàn)?.7%。

　　匯豐銀行指出，因外部需求惡化，該行將對中國2015年GDP同比增幅預(yù)估從此前的7.3%下調(diào)至7.1%。匯豐表示，盡管中國政府及央行已經(jīng)推出了相當(dāng)多的寬松措施來提振經(jīng)濟(jì)，但總體來看，寬松政策力度仍有不足之嫌，趕不上經(jīng)濟(jì)形勢的變化，這也將進(jìn)一步削減投資增速。

　　上述分析師指出：“為刺激經(jīng)濟(jì)增長，從去年年底開始，央行開始逐步放松貨幣政策，已連續(xù)3次降息。隨著境內(nèi)人民幣利率水平的下降，在相當(dāng)程度上自然會(huì)刺激跨境資本流出中國境內(nèi)，尤其在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷強(qiáng)化的情況下。”

　　高層認(rèn)識(shí)

　　實(shí)際上，相關(guān)主管部門已經(jīng)注意到資本外流的現(xiàn)象。外管局國際收支司司長管濤日前表示，今年第一季度外匯呈現(xiàn)外流趨勢，是意料之中的有序調(diào)整，“不能簡單等同于違法違規(guī)和隱秘的資本外逃。這種調(diào)整是可預(yù)期的，反映了市場主體順周期的財(cái)務(wù)運(yùn)作”。

　　他表示，資本流出的主要渠道是藏匯于民和債務(wù)去杠桿化，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，世界經(jīng)濟(jì)又處于深度調(diào)整之中，美元匯率也在持續(xù)走強(qiáng)，受這些因素影響，境內(nèi)的企業(yè)和個(gè)人延續(xù)了去年以來的“資產(chǎn)外幣化、負(fù)債去杠桿化”的財(cái)務(wù)運(yùn)作，導(dǎo)致結(jié)匯減少、購匯增加。

　　管濤指出，“中國抵御外部沖擊的重要基礎(chǔ)是龐大的經(jīng)濟(jì)體量、較多的貿(mào)易順差、充裕的外匯儲(chǔ)備、以及有彈性的人民幣匯率，中國在應(yīng)對資本流動(dòng)沖擊方面有較大的回旋余地?！睂τ谖磥碣Y本跨境流動(dòng)的趨勢，管濤預(yù)計(jì)，未來跨境資本流動(dòng)仍將呈現(xiàn)震蕩走勢。

　　對此，上述分析師也作出了同樣的判斷。他解釋：“一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息很可能在下半年正式啟動(dòng)，美元強(qiáng)勢將延續(xù)，而中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的態(tài)勢也將延續(xù)一段時(shí)間，因此資本外流的情況會(huì)延續(xù)。另一方面，中國企業(yè)海外投資以及境外金融投資力度不斷加大，勢必有越來越多的資本投向海外市場，也會(huì)表現(xiàn)為資本外流。”

　　不過，該分析師同樣表示，下半年不僅有吸引資金流出境外的因素，同樣存在吸引外資流入的因素，“未來一段時(shí)間，中國金融市場的開放力度持續(xù)加大，勢必會(huì)有大規(guī)模的資金流入中國境內(nèi)，因此，下半年中國的跨境資本流動(dòng)將呈現(xiàn)上下波動(dòng)態(tài)勢。”