■ 社論

　　所謂的A股坐穩(wěn)5000點，其實是個偽命題。拋開改革市、互聯(lián)網(wǎng)+等不確定性的宏大預判，回歸到理性的價值均衡層面，我們必須承認，當前A股市場的泡沫已經(jīng)極其嚴重。

　　6月5日，上證指數(shù)上漲1.54%，成功沖破5000關口，報收5023.10點創(chuàng)出七年來最高點位。

　　A股6月5日的表現(xiàn)，給市場樂觀派人士更多的想象空間，部分人士認為，本周A股的表現(xiàn)，已為下周通往5300點奠定了基礎，未來兩個月更將奔向6124點的A股歷史高位。

　　誠然，對金融市場任何點位的預測，在沒有證實之前，我們均不宜先驗地否定。但是，結合本周上證指數(shù)動輒200多點的震蕩，我們還是能明確感知到，市場已經(jīng)進入顯著分化階段。

　　事實上，6月5日上證指數(shù)之所以能夠沖破5000點，極具偶然性。而支撐這一偶然性事件的，主要有兩個因素：一是萬億打新資金回流A股；二是6月10日MSCI（一家提供全球指數(shù)及相關衍生金融產(chǎn)品標的國際公司）或將公布A股納入其指數(shù)。

　　可是，上述兩個因素本身不靠譜，故而，以此為憑推測A股市場將邁向新高峰的論調，我們有必要持警惕和懷疑態(tài)度。打新資金大多是炒短線，歷來屬于快進快出型的，屬于典型的價格投機思維；而6月10日MSCI或將公布A股納入其指數(shù)，姑且不論MSCI是否會正式將A股納入其指數(shù)，即使納入，在A股市場化程度不高、資本項下自由兌換尚未完全啟動之下，也僅為“過渡性指數(shù)”、初始權重也大體不會超過5%，而且在當前A股估值大幅高于全球資本市場時，除極少數(shù)國際投資者會介入A股，大多數(shù)全球基金可能會持觀望態(tài)度，更何況，對于當前總市值已逾60萬億元的A股市場，A股納入MSCI指數(shù)可以帶來的增量資金，其實也毫無杠桿力可言。

　　所謂的A股坐穩(wěn)5000點，其實是個偽命題。拋開改革市、互聯(lián)網(wǎng)+等不確定性的宏大預判，回歸到理性的價值均衡層面，我們必須承認，當前A股市場的泡沫已經(jīng)極其嚴重。當前A股創(chuàng)業(yè)板平均市盈率已經(jīng)高達130倍，主板去除銀行等大盤藍籌后，其平均市盈率也已高達50倍左右，而同期美國主板（標準普爾）平均市盈率才20倍，美國創(chuàng)業(yè)板（納斯達克）平均市盈率也僅為25倍左右。

　　探究A股市場泡沫為什么會出現(xiàn)、且如此嚴重，除了我國資本市場價格市、投機市的文化基因、以及改革市、互聯(lián)網(wǎng)+等政策性利好預期、以及本輪貨幣政策寬松導致增量資金溢出等因素外，更為重要的是，在樓市拐點大趨勢已明和實體經(jīng)濟持續(xù)不振之下，社會資本嚴重缺乏投資和流動通道。

　　在這個角度看，基于股市談股市而言，在系統(tǒng)配套措施健全的基礎上，當前A股市場極有必要盡快實施注冊制改革，以此加大對當前社會資本的吸附作用，既能在更大范圍內刺激實體經(jīng)濟，更可以擠一擠當前過于嚴重的股市泡沫。此外，還可以進一步放寬居民海外直投的限制，在空間上給予社會資本更多的投資通道，如此，也可以倒逼A股市場合理定價機制的形成。