在IPO節(jié)奏加快的背景下，IPO數(shù)量節(jié)節(jié)攀升，在剛剛過去的5月再次創(chuàng)出一年來新高，這使得VC/PE迎來退出盛宴，IPO退出相對于并購?fù)顺鲈俅稳〉脡旱剐詢?yōu)勢。不過，隨著注冊制改革的推進，多層次資本市場的建立，VC/PE的退出將逐步多元化。

　　IPO數(shù)量創(chuàng)新高

　　據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年5月，全球共有48家中國企業(yè)完成IPO，IPO數(shù)量環(huán)比增加41.2%，同比增加585.7%。IPO總?cè)谫Y額為35億美元，融資額環(huán)比減少46.1%，同比減少2.7%。IPO融資額雖然受企業(yè)規(guī)模較小的影響有所回落，但IPO數(shù)量不斷增多，創(chuàng)出一年以來新高。

　　其中，在44家登陸國內(nèi)資本市場的企業(yè)中，20家登陸上海證券交易所、6家登陸深圳中小企業(yè)板、18家登陸深圳創(chuàng)業(yè)板。隨著注冊制的推進，證監(jiān)會IPO發(fā)行審核速度明顯提高，截至5月27日，證監(jiān)會共審核了154家企業(yè)的IPO申請，其中143家企業(yè)獲得審核通過，占92.9%；8家未獲審核通過，占5.2%；2家暫緩表決，占1.3%；1家企業(yè)被取消審核，占0.6%。相比較，2014年證監(jiān)會發(fā)審委共審核了118家公司首發(fā)申請，其中107家獲得通過，占比90.7%。

　　IPO節(jié)奏加快啟動于去年底，該年12月，中國證監(jiān)會主席肖鋼表示，將積極推進股票發(fā)行注冊制改革，在保持每月新股均衡發(fā)行、穩(wěn)定市場預(yù)期的基礎(chǔ)上，適時適度增加新股供給。當(dāng)月，IPO數(shù)量從上一個月的8家猛增到21家。3月以來，資本市場IPO數(shù)量更是連創(chuàng)新高，深圳創(chuàng)業(yè)板和上海證券交易所IPO企業(yè)數(shù)量尤為突出。

　　“IPO節(jié)奏加快的原因，一方面，A股正處牛市，新股發(fā)行對市場的沖擊相對較小，所以為IPO節(jié)奏加快提供了契機；另一方面，新股發(fā)行‘三高’得到有效遏制，這有效緩解了IPO節(jié)奏加快的后顧之憂。同時，最重要的是，加快消化存量也是在為注冊制改革鋪路，隨著注冊制腳步日益臨近?！北本┮晃籔E界人士對中國證券報記者表示。

　　值得注意的是，5月有7家IT企業(yè)成功IPO，在所有行業(yè)中排名第三，其中6家登陸國內(nèi)資本市場，另外1家登陸納斯達克證券交易所，共融資4.1億美元。得益于國內(nèi)資本市場環(huán)境漸好、科技企業(yè)估值提升，越來越多的IT企業(yè)選擇在國內(nèi)資本市場IPO。

　　IPO企業(yè)的地區(qū)也反映了上述趨勢，浙江、上海市、北京市云集了很多高新技術(shù)、科技和創(chuàng)新型企業(yè)，在政策扶持、投資機構(gòu)活躍的環(huán)境下，這三個地區(qū)一直是國內(nèi)重要的IPO企業(yè)“發(fā)源地”。

　　普華永道中國北方區(qū)高增長企業(yè)組市場主管合伙人卓志成認為，“雖然一些中國科技企業(yè)仍在排隊等待在美國IPO，但我們預(yù)計，選擇在國內(nèi)市場上市的科技企業(yè)數(shù)量將大幅增加，這歸因于新的注冊制與估值提升。”

　　VC/PE盡享盛宴

　　IPO數(shù)量連創(chuàng)新高使得VC/PE退出迎來盛宴。據(jù)清科統(tǒng)計，2015年5月共發(fā)生退出事件131筆，其中IPO退出122筆，并購?fù)顺?筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和回購?fù)顺龈?筆。5月退出平均賬面回報倍數(shù)為2.46，雖然平均賬面回報倍數(shù)較上月有所下滑，但退出案例數(shù)環(huán)比上升115%，IPO退出占絕對主導(dǎo)地位，48家IPO的中國企業(yè)中有32家企業(yè)有VC/PE支持。

　　過去兩年，受IPO暫停以及IPO堰塞湖影響，并購一度成為VC/PE的主流退出方式。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年VC/PE相關(guān)并購共計發(fā)生972起，較2013年的446起大幅度上升117.9%，連續(xù)兩年實現(xiàn)翻番，其中披露金額的交易905起，涉及金額688.29億美元，同比漲幅高達98.6%。

　　不過，2015年以來，隨著IPO開閘泄洪以及并購市場回落，IPO和并購兩大主要退出渠道出現(xiàn)此消彼長。2015年一季度中國并購市場共完成交易357起，同比下降4.0%，環(huán)比下跌41.6%；披露金額的交易共計341起，涉及金額達176.63億美元，同比下降24.4%，環(huán)比跌幅為34.4%，交易案例數(shù)和規(guī)模均在2014年到達歷史最高點后，開始呈現(xiàn)回落態(tài)勢。

　　“2012年11月IPO暫停后，并購一度成為VC/PE退出的主流渠道；同時，這也是成熟市場上VC/PE退出的主流渠道。但是相對于IPO，并購很多情況下是一種被動的無奈之舉，投資回報率與IPO沒法比，所以IPO一旦暢通，仍將是VC/PE退出的一條主要渠道?！鄙鲜鯬E界人士表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月122起IPO退出案例中，共涉及103家機構(gòu)、57只基金、6位投資人。32家有VC/PE支持的企業(yè)中，30家登陸境內(nèi)資本市場，共融資19.62億美元；1家登陸香港主板，共融資2.15億美元；另外1家登陸納斯達克證券交易所，共融資1.10億美元。根據(jù)清科研究中心觀察：5月IPO退出數(shù)量高達122起，與4月57起相比增加了1.14倍。隨著內(nèi)地資本市場IPO發(fā)行速度有增無減、深圳創(chuàng)業(yè)板IPO勢頭良好，VC/PE2015年IPO退出盛宴已經(jīng)開啟。

　　不過，從長遠來看，VC/PE的退出渠道必將多元化。5月18日，國務(wù)院批轉(zhuǎn)了發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》，其中強調(diào)，實施股票發(fā)行注冊制改革，探索建立多層次資本市場轉(zhuǎn)板機制，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，開展股權(quán)眾籌融資試點，此舉必將推動資本市場改革，加速資本市場投資退出效率。

　　記者 任明杰