■一 帆

　　繼李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”之后，6月4日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)》，明確提出“推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市”。這為海外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)打開(kāi)了回歸A股的頂層政策通道。

　　按照當(dāng)前《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》的規(guī)定，一些諸如VIE架構(gòu)（境外注冊(cè)的上市實(shí)體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體相分離，境外的上市實(shí)體通過(guò)協(xié)議方式控制境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)體）的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類企業(yè)不符合首次公開(kāi)募股上市標(biāo)準(zhǔn)，迫使很多處在初創(chuàng)期但具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)不得不通過(guò)海外上市融資。

　　有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2014年年底，已有超過(guò)300家來(lái)自中國(guó)的公司在納斯達(dá)克敲鐘。但近年來(lái)，這些在境外上市的大部分中小企業(yè)都沒(méi)能獲得國(guó)際投資者的認(rèn)可：股價(jià)長(zhǎng)期低迷，融資功能基本喪失。當(dāng)初選擇海外上市的目的是看中上市地融資的低成本與高效率，但同時(shí)不可忽視的是，中國(guó)企業(yè)所要承擔(dān)的監(jiān)管成本也十分高。

　　更現(xiàn)實(shí)的情況是，中概股業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，但是整體估值普遍偏低，業(yè)績(jī)與股價(jià)表現(xiàn)形成強(qiáng)烈對(duì)比。

　　相反，在國(guó)內(nèi)，伴隨著各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政治改革的深化，A股市場(chǎng)新股發(fā)行注冊(cè)制改革不斷推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板所在的深圳證券交易所也表態(tài)將對(duì)國(guó)內(nèi)尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)設(shè)立單獨(dú)層次，加之國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的熱捧，都對(duì)仍在海外和打算海外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)形成極大的吸引。繼暴風(fēng)科技之后，另一家在美上市的互聯(lián)網(wǎng)公司分眾傳媒，也開(kāi)啟了回歸A股之路，其借殼宏達(dá)新材的方案已經(jīng)敲定。除此以外，在香港上市的天鴿互動(dòng)也表達(dá)了回歸A股的意愿。截至目前，盛大游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)已完成私有化，完美世界等公司也紛紛開(kāi)始私有化。有了已上市的公司做私有化后回歸A股的先例和帶動(dòng)，還未上市的公司分拆VIE架構(gòu)后謀求上市也在涌動(dòng)。

　　據(jù)有關(guān)媒體統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)或?qū)⒁ど匣貧w之旅的中概股公司超過(guò)10家，以拆除VIE結(jié)構(gòu)回歸境內(nèi)上市的形式已成為當(dāng)下中概股公司資本運(yùn)作的焦點(diǎn)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著政策的逐步落實(shí)，措施的不斷細(xì)化，A股市場(chǎng)不僅以漲幅領(lǐng)先、交投活躍吸引國(guó)際矚目，而且一批經(jīng)歷成熟資本市場(chǎng)洗禮的“海歸”也將出現(xiàn)在A股市場(chǎng)，有分析人士認(rèn)為，這將形成一個(gè)市值超過(guò)1萬(wàn)億元的板塊。

　　當(dāng)然，上述《意見(jiàn)》是推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的一個(gè)系統(tǒng)性、普惠性政策文件，是迎接“創(chuàng)時(shí)代”、推進(jìn)“雙創(chuàng)”工作的頂層設(shè)計(jì)，推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市只是其中一個(gè)小內(nèi)容。隨著多部門具體相關(guān)可操作性細(xì)則的配套出臺(tái)，不僅資本市場(chǎng)將迎來(lái)更多耳熟能詳?shù)耐婵?，整個(gè)社會(huì)也將掀起創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的高潮，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添新的活力。證券日?qǐng)?bào)