當(dāng)前應(yīng)盡快采取措施，規(guī)范股票市場秩序、打擊各種惡意炒作甚至操縱的行為，加強投資者風(fēng)險教育，同時加大股票供需調(diào)節(jié)力度

　　■李長安

　　自去年7月份以來，沉寂多時的中國股市突然間被喚醒。在不到一年的時間里，上證綜指就以翻了一番多的戰(zhàn)績傲視全球股市。而創(chuàng)業(yè)板更是牛氣沖天，以至于被股民戲稱為“神創(chuàng)板”。支撐當(dāng)前股市不斷創(chuàng)出新高的一個重要認(rèn)識，就是希望通過激活股市，達(dá)到反哺實體經(jīng)濟、實現(xiàn)“穩(wěn)增長”的戰(zhàn)略目標(biāo)。但是，要順利實現(xiàn)這個目標(biāo)，必須在穩(wěn)定企業(yè)和消費者預(yù)期、改善市場競爭環(huán)境和防范金融風(fēng)險等方面做好功課。

　　關(guān)于股市與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，國內(nèi)外的研究存在著兩種不同的觀點。一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，股票市場與經(jīng)濟增長存在著較強的相關(guān)性，股市就是國民經(jīng)濟的“晴雨表”。但另一些經(jīng)濟學(xué)家則認(rèn)為，股市與經(jīng)濟增長之間并無明顯的關(guān)聯(lián)，特別是對于發(fā)展中國家來說，由于證券市場的不規(guī)范、市場體制的不健全，因而作為高度市場化的股市對經(jīng)濟增長的作用十分有限。

　　對于中國股市來說，其與經(jīng)濟增長的關(guān)系也是見仁見智、并無定論。典型的如2007年10月后經(jīng)歷的長達(dá)約七年之久的大熊市，上證綜指一度從最高的6124點跌至最低的1664點，跌幅超過70%，但此期間GDP的平均增速卻達(dá)到9%左右。再以此次牛市為例，雖然股票指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，但GDP增速自去年七月份以來依然是下滑不止。股市不但不是國民經(jīng)濟的“晴雨表”，倒是經(jīng)常成了其“反向指標(biāo)”。

　　從機制上來看，股市上漲影響經(jīng)濟增長主要通過三種途徑：

　　一是能加大資本市場的流動性，拓寬企業(yè)的融資渠道，進而增強企業(yè)的投資需求。股市上漲意味著上市公司的市值增加，也更有利于企業(yè)的新股發(fā)行，這就使直接融資更為暢通。據(jù)統(tǒng)計，今年1月1日至4月30日，滬深兩市共有817家公司的股東進行了股份減持，合計凈減持規(guī)模高達(dá)2198億元，較2014年前4個月增加了4倍以上。企業(yè)財務(wù)狀況改善和現(xiàn)金流增加，這就有可能為企業(yè)增加投資需求提供了基礎(chǔ)。此外，股市還吸引了大量社會資金進入股市，對盤活社會資本、優(yōu)化配置資金都有積極作用。

　　二是股市上漲的財富效應(yīng)能夠增加股民的消費需求。隨著股市的繁榮，大量的新股民涌入進來，股民人數(shù)有了爆發(fā)式的增長。據(jù)統(tǒng)計，目前我國滬深兩市總開戶數(shù)已經(jīng)超過了2.1億戶。而在今年前4個月的行情中，A股2547只股票只有14只股票下跌。與此同時，今年前4個月全國人均從A股獲利1.4萬元。股民財富的增加，有利于擴大社會的消費需求。

　　三是股市上漲還有助于增加政府稅收，增強政府投資的引導(dǎo)作用。一方面，政府將直接從股市上漲中獲得更多的稅收。由于成交量的急劇擴大，由此帶來的相關(guān)稅費也水漲船高。財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年我國證券交易印花稅達(dá)到667億元，同比增長42%，主要是由于去年后兩個月股市成交額大幅增長帶動。而地方政府通過減持國有股，在優(yōu)化國有企業(yè)結(jié)構(gòu)的同時，也獲得了必要的資金，既減輕了地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，還有利于籌集更多資金，在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)方面發(fā)揮更強的引導(dǎo)民間資本的作用。

　　但是，受到體制機制的約束，股市要發(fā)揮“穩(wěn)增長”的功能，并不是一件水到渠成的事情。事實上，如果不盡快暢通股市與實體經(jīng)濟之間的反哺渠道，極有可能適得其反，不但不能助力實體經(jīng)濟，反而變成實體經(jīng)濟發(fā)展的“抽血機”。而更危險的是，缺乏實體經(jīng)濟支撐的股市泡沫難以持久，一旦破滅所帶來的破壞性將對整個國民經(jīng)濟發(fā)展帶來巨大沖擊。為此，當(dāng)前應(yīng)重點做好以下幾項工作：

　　首先，采取多種措施穩(wěn)定企業(yè)和居民的預(yù)期。股市畢竟只是整個金融市場當(dāng)中的一部分，我們既不能忽略股市發(fā)展對國民經(jīng)濟增長的作用，也不能無限夸大其功能和效應(yīng)。如果在股市上漲的同時，企業(yè)和消費者的預(yù)期不能得到實質(zhì)性的改善，那么即使是股市中帶來的資金和財富增長，也不能增強企業(yè)的投資需求和居民的消費需求。最有可能的結(jié)果就是資金在股市中自我循環(huán)，不能真正轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的投資行為和居民的消費行為。

　　其次，盡快改善市場競爭環(huán)境，使股市繁榮惠及所有企業(yè)和居民。長期以來，我國的股市被定位在為國有企業(yè)改革服務(wù)上，迄今國有上市公司依然在股市中占據(jù)主導(dǎo)地位。相比之下，中小民營企業(yè)能夠上市直接融資的比重偏低，成了少數(shù)人才能享有的盛宴。因此，加快注冊制改革的步伐，讓更多民營企業(yè)上市，是扶持民營企業(yè)發(fā)展的真正利好。另外，股市繁榮主要是給城市居民帶來了財富增長，廣大的農(nóng)村地區(qū)依然是其中的薄弱環(huán)節(jié)。如何讓更多更廣的居民群體通過直接或間接方式入市，也是需要考慮的一個重要問題。

　　最后，積極引導(dǎo)股市從“瘋?！弊?yōu)椤奥！?，化解股市泡沫過分膨脹可能帶來的風(fēng)險。目前，無論是管理層還是市場本身，都認(rèn)識到股市過快上漲帶來的巨大風(fēng)險。但如何引導(dǎo)股市從“瘋?！鞭D(zhuǎn)變成“慢牛”，防止股市陷入暴漲暴跌的惡性循環(huán)，顯然是一件棘手的事情。當(dāng)前應(yīng)盡快采取措施，規(guī)范股票市場秩序、打擊各種惡意炒作甚至操縱的行為，加強投資者風(fēng)險教育，同時加大股票供需調(diào)節(jié)力度。如此，我國的股票市場才能健康發(fā)展，其對實體經(jīng)濟的反哺功能才能發(fā)揮出來，而“穩(wěn)增長”的目標(biāo)也才能順利實現(xiàn)。證券日報

　?。ㄗ髡呦祵ν饨?jīng)濟貿(mào)易大學(xué)公共管理學(xué)院教授）