國(guó)內(nèi)首家以人民幣為結(jié)算貨幣的金融業(yè)務(wù)平臺(tái)經(jīng)紀(jì)商，海南大宗商品交易中心、建設(shè)銀行等合作機(jī)構(gòu)，引領(lǐng)金融時(shí)代。

　　人民幣入SDR貨幣籃漸行漸近

　　在國(guó)際貨幣基金組織(IMF)于明年 1 月 1 日開(kāi)始使用新的特別提款權(quán)(SDR)籃子之前，人民幣很有可能掃清剩余障礙，如愿以?xún)敿尤?SDR 籃子。IMF 總裁拉加德上個(gè)月暗示中國(guó)還有很多工作要做。核心問(wèn)題是自 IMF 上一次正式檢視 SDR 后五年，人民幣的可用度是否到達(dá)了他們的要求。

　　當(dāng)前的 SDR 籃子貨幣包括美元、歐元、日元和英鎊。在 2010 年上次對(duì) SDR 籃子進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候， IMF 以人民幣不可自由使用為由將其拒之門(mén)外;當(dāng)時(shí)的政治環(huán)境也不利于中國(guó)。

　　人民幣貿(mào)易結(jié)算額很低，而且是單向的，使得中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備承受著更大的上行壓力。IMF 工作人員認(rèn)為人民幣被顯著低估，實(shí)際有效匯率當(dāng)時(shí)在貶值。

　　如今，人民幣的可用性大幅提高，IMF 的政治環(huán)境對(duì)中國(guó)更有利。據(jù)信 30 多家央行已經(jīng)把人民幣納入其外匯儲(chǔ)備貨幣;中國(guó)還擴(kuò)大了人民幣交易浮動(dòng)區(qū)間，在岸人民幣估值上升。

　　IMF 最近的 2014 年第四條款(Article IV)評(píng)估報(bào)告顯示，人民幣實(shí)際有效匯率升值，與基本面保持一致，不過(guò)升值幅度尚不足以消除其“中等低估”(5%-10%)的狀況。

　　為了滿(mǎn)足 IMF 對(duì) SDR 貨幣是“可自由使用”貨幣的要求，人民幣不需要實(shí)現(xiàn)完全自由兌換。根據(jù) IMF 協(xié)定第 30 條，人民幣只要滿(mǎn)足“事實(shí)上在國(guó)際交易支付中被廣泛使用”并且“在主要外匯市場(chǎng)上被廣泛交易”的條件即可。

　　IMF 在評(píng)估可用性方面也有一定的回旋余地。IMF 執(zhí)董會(huì) 2010 年表示，不應(yīng)該機(jī)械地解讀指標(biāo)，最終要在 IMF 協(xié)定條款對(duì)可自由使用貨幣的定義框架下，依靠判斷來(lái)做出決定。

　　眼下的問(wèn)題不再是人民幣是否是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，而是它在多大程度上扮演著全球主要貨幣的角色。美國(guó)證券集中保管結(jié)算公司(DTCC)每周結(jié)算的在岸人民幣期權(quán)合約的面值通常可與日元比肩。

　　另一方面，人民幣在外匯市場(chǎng)的日成交額仍未到達(dá)應(yīng)有水平。

　　BIS 最近的 2013 年調(diào)查顯示，人民幣成交額占比為 2.2%，低于墨西哥比索的 2.5%及瑞郎的 5.2%，澳元和英鎊分別為 8.6%和 11.8%。

　　成交額比例的差別與貨幣可兌換程度相關(guān)。盡管人民幣在 SWIFT 交易所占比飛速上升，但是比例同樣很低。

　　盡管如此，人民幣 2016 年 1 月份被納入 SDR 籃子的概率依然很高，政治上的務(wù)實(shí)主義將戰(zhàn)勝對(duì)經(jīng)濟(jì)細(xì)節(jié)的追究。

　　考慮到中國(guó)貴為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，并且在很多發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)止步不前之際依然保持著強(qiáng)勁增長(zhǎng)，中國(guó)如今在國(guó)際決策中擁有更大的影響力。再加上中國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響力只可能不斷擴(kuò)大，在這個(gè)節(jié)骨眼上給予人民幣 SDR 籃子貨幣地位是一個(gè)重要的示好姿態(tài)。

　　SDR 籃子的正式評(píng)估要到 10 月份才開(kāi)展，中國(guó)仍有時(shí)間進(jìn)一步推進(jìn)改革。放寬國(guó)際投資者參與國(guó)內(nèi)股市、債市的限制將增加人民幣自稱(chēng)“可自由使用”的底氣與此同時(shí)， IMF 可能在其《官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成》 (COFER)報(bào)告中單列出人民幣外匯儲(chǔ)備，以此承認(rèn)人民幣的儲(chǔ)備貨幣地位。

　　COFER 目前把人民幣歸在“其他貨幣”之列，這類(lèi)貨幣在已知儲(chǔ)備頭寸中占 3%，低于被單列的日元和英鎊 4%的比例。

　　IMF 還可能在今年的第四條款中國(guó)報(bào)告中采用更友善的語(yǔ)氣;所有這一切都可能是人民幣 1 月份加入 SDR 籃子的兆頭。