新浪財經(jīng)訊 5月13日統(tǒng)計局公布4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，機構(gòu)專家普遍認為數(shù)據(jù)太糟糕。海通證券評價稱，“看了4月份的經(jīng)濟和貨幣數(shù)據(jù)，感覺真是差的可以，說好的見底復(fù)蘇哪去了呢？”。

　　以下為全部分析：

　　說好的見底復(fù)蘇哪去了？——評4月經(jīng)濟和貨幣數(shù)據(jù)(海通宏觀姜超、顧瀟嘯等)

　　看了4月份的經(jīng)濟和貨幣數(shù)據(jù)，感覺真是差的可以，說好的見底復(fù)蘇哪去了呢？

　　股市火熱朝天，大家都期待著資本市場能救經(jīng)濟，從長期看或許充滿了希望。但至少從短期看，火熱的股市反而像個吸鐵石，把居民存款都吸走了。銀行沒有了存款，既不愿意放貸款，又不愿意降利率，社會融資總量一塌糊涂，連續(xù)兩個月大幅縮水。沒有了資金的支持，投資增速也慘不忍睹，4月的投資增速只有9.4%，差不多是過去十年的最低值，尤其是地產(chǎn)投資增速幾乎歸零，也預(yù)示著短期經(jīng)濟依然難以見底。

　　或許這就是所謂的去產(chǎn)能轉(zhuǎn)型陣痛吧，舊的不去新的不來，去掉舊經(jīng)濟、擁抱新經(jīng)濟！但畢竟今年還有7%的GDP目標，再滑下去沒準就保不住了！現(xiàn)在經(jīng)濟的核心矛盾還是貸款利率太高，6.8%的貸款利率比5.8%的GDP名義增速高出了1%，導(dǎo)致融資需求萎縮，因此利率非降不可，或許6月份就會迎來第四次降息，再降一次不夠完全可以多降幾次！未來貨幣寬松或長期持續(xù)，而10年國債利率下降至3%以下應(yīng)該指日可待。而只有在利率大幅下降之后，經(jīng)濟或許才會逐漸迎來真正見底的轉(zhuǎn)機！

　　以下是詳細的點評：

　　投資全面滑坡，經(jīng)濟壓力山大――4月工業(yè)、投資數(shù)據(jù)點評(海通宏觀姜超、顧瀟嘯、于博)

　　5月13日，國家統(tǒng)計局公布了2015年4月工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)。其中4月工業(yè)增加值增速為5.9%，1-4月固定資產(chǎn)投資同比增速為12.0%。

　　總體判斷：

　　工業(yè)增速仍低，生產(chǎn)勢頭仍弱。4月工業(yè)同比增速雖小幅反彈至5.9%，但仍處低位。4月制造業(yè)PMI走勢偏弱，發(fā)電量和粗鋼產(chǎn)量增速仍偏低，印證生產(chǎn)勢頭仍較疲弱。而PPI同比持續(xù)負增，預(yù)示工業(yè)領(lǐng)域通縮仍將延續(xù)，抑制工業(yè)增加值改善。我們預(yù)測5月工業(yè)增加值增速下滑至5.6%，2季度GDP增速或降至6.9%。

　　投資全面滑坡，地產(chǎn)投資“歸零”。4月固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑至9.4%，創(chuàng)04年12月以來新低，三大類投資增速全面滑坡，而投資的資金來源增速也繼續(xù)下滑。產(chǎn)能過剩和企業(yè)去杠桿令制造業(yè)投資增速下滑至9.0%，仍在探底。庫存高企和人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型令地產(chǎn)投資難有起色，增速大幅下滑至0.5%，接近零增長。基建投資增速回落主要緣于資金來源受限，表現(xiàn)為城投債凈融資額增速暴跌和4月企業(yè)中長貸同比轉(zhuǎn)負增。

　　地產(chǎn)銷售反彈，新開工仍負增。4月地產(chǎn)銷售同比增速7.0%，較3月回升并由負轉(zhuǎn)正。但新開工面積增速-14.9%，依然為負且降幅較大。銷量增速反彈主要緣于房貸利率持續(xù)回落和低基數(shù)效應(yīng)，持續(xù)性存疑。而高庫存壓力之下，開發(fā)商拿地意愿較弱，制約地產(chǎn)投資企穩(wěn)，未來地產(chǎn)投資依然堪憂，或?qū)⒗^續(xù)拖累經(jīng)濟。

　　經(jīng)濟壓力山大，降息遠未結(jié)束。統(tǒng)計局稱“4月份國民經(jīng)濟運行仍處于合理區(qū)間”，并稱下階段要“加大定向調(diào)控力度，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”。意味著當(dāng)前經(jīng)濟仍處在“合理區(qū)間”的低位甚至接近增長底線，而寬松政策仍將陸續(xù)出臺。財政刺激受制于資金來源，缺乏持續(xù)性且存在后遺癥，因而寬松仍需依靠貨幣。當(dāng)前高利率仍是經(jīng)濟的主要風(fēng)險，貸款利率非降不可。我們認為降息周期遠未結(jié)束，未來或仍有4次以上降息。

　　消費穩(wěn)中趨降，新興消費領(lǐng)跑——4月零售數(shù)據(jù)點評(海通宏觀姜超、顧瀟嘯、于博)

　　第一，4月社消零售增速10.0%、扣除價格因素實際增長9.9 %、限額以上零售增速6.7%，均較3月小幅下滑。4月社消零售名義增速、實際增速和限額以上增速分別較3月下滑0.2、0.3和0.4個百分點，其中社消名義增速創(chuàng)06年2月以來新低。在經(jīng)濟依然低迷的背景下，消費增速小幅下滑，符合我們的預(yù)期。

　　第二，農(nóng)村消費增速繼續(xù)快于城市，餐飲增速繼續(xù)快于商品零售。按經(jīng)營所在地分，4月城鎮(zhèn)消費品零售同比增速小幅下滑至9.8%，農(nóng)村消費品零售同比增速小幅下滑至11.4%，農(nóng)村消費增速繼續(xù)快于城市。按消費類型分，商品零售同比增速小幅下滑至9.8%，餐飲消費增速繼續(xù)上升至11.7%，餐飲增速繼續(xù)快于商品零售。

　　第三，通訊器材增速34.9%，繼續(xù)領(lǐng)跑各行業(yè)，石油及制品增速-7.4%，在各行業(yè)中繼續(xù)殿后。4月，通訊器材類商品零售增速34.9%，雖較3月小幅下滑2.1個百分點，但依然領(lǐng)跑各行業(yè)。受前期油價下滑拖累，石油及制品增速下滑至-7.4%，繼續(xù)在各行業(yè)中殿后。

　　第四，必需品增速普遍回落，可選品中家電大幅下滑、汽車小幅回升，地產(chǎn)相關(guān)商品小幅回落。必需消費品增速普遍回落，糧油食品飲料煙酒類由13.8%略升至14.3%，服裝鞋帽針紡織品類由13.9%回落至10.9%，日用品類由15.6%回落至11.8%。

　　可選消費品漲少跌多，汽車從-1.3%小幅回升至1.6%，家用電器從16.2%大幅下滑至9.5%，房地產(chǎn)相關(guān)商品小幅回落，家具類從20.3%回落至16.4%，建材類從21.2%回落至18.7%。

　　第五，經(jīng)濟繼續(xù)走弱，消費穩(wěn)中趨降，但其表現(xiàn)仍遠好于工業(yè)投資，通訊等新興消費依舊搶眼，繼續(xù)領(lǐng)跑。4月工業(yè)增加值增速5.9%，仍處低位，而固定資產(chǎn)投資增速跌至9.4%，創(chuàng)近十年新低，消費表現(xiàn)仍遠好于工業(yè)投資，且高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的通訊器材類商品零售增速繼續(xù)高增，始終領(lǐng)跑各行業(yè)，表現(xiàn)依舊搶眼。預(yù)計未來消費增速仍將繼續(xù)下滑，5月消費增速降至9.2%。

　　社融疲弱不堪，寬松仍需加碼――4月金融數(shù)據(jù)點評(海通宏觀姜超、顧瀟嘯、王丹)

　　5月13日央行[微博]公布2015年4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)：4月社會融資總量1.05萬億，同比少增4488億；4月末M2同比增10.1%；當(dāng)月人民幣貸款新增7079億元，同比多增1855億元?？傮w判斷：社融疲弱不堪，寬松仍需加碼。

　　一、社會融資同比下降，表內(nèi)外融資需求低迷

　　4月社會融資總量同比下降，表內(nèi)外融資需求低迷。4月新增融資總量1.05萬億，同比少增4488億，其中對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加8045億，同比低增311億，而表外融資繼續(xù)全面萎縮，委托信托貸款和未貼現(xiàn)票據(jù)同比共計少增超2300億。4月社融增速下降至12.2%，創(chuàng)歷史新低，融資需求持續(xù)萎縮。

　　二、貸款需求低迷，中長貸動力持續(xù)減弱

　　4月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加8045億，同比多增311億，貸款需求整體低迷。4月信貸占社融總量比重回落到76.6%。預(yù)計全年新增信貸10.8萬億。

　　4月貸款結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)差，居民中長貸增長動力持續(xù)減弱。4月新增居民中長貸1568億，比上月繼續(xù)減少超100億，同比少增333億，,居民部門新增中長貸動能持續(xù)減弱，也反映3月末地產(chǎn)放松政策刺激個貸增長效果不佳。房地產(chǎn)政策放松短期刺激一二線房產(chǎn)銷售而整體持續(xù)性不足。

　　4月居民企業(yè)短貸和票據(jù)融資同比均多增。4月居民部門短貸同比多增450億，企業(yè)短貸同比多增136億，票據(jù)融資同比多增501億，占新增貸款比例由上月不到3%大幅上升至17.5%，反映銀行機構(gòu)票據(jù)沖貸款有所抬頭。整體看，短貸全面低增或因股市火爆帶動短期資金需求，而實體需求或打折扣。

　　4月非居民中長貸增長低于預(yù)期。4月企業(yè)中長貸新增2776億，同比由連續(xù)8個月正增長首次轉(zhuǎn)為負增458億，表明基建投資穩(wěn)增長帶動的非居民中長貸動力持續(xù)減弱，融資來源未得到保障，制約基建投資空間。

　　三、人民幣存款繼續(xù)下降，同業(yè)負債持續(xù)增長

　　人民幣存款持續(xù)分流。當(dāng)月新增人民幣存款8711億元，同比少增3009億元，居民存款減少1.05萬億，利率市場化背景下存款持續(xù)流失，存款資金入市也有很大影響。4月非銀金融機構(gòu)新增存款1.03萬億，表明銀行加大同業(yè)存款力度對沖一般性存款的大幅萎縮。

　　貸存比小幅上升。4月金融機構(gòu)總存款余額124.9萬億元，同比增長10.1%，總貸款余額86.6萬億元，同比增長14.1%。央行口徑貸存比小幅上升至68.9%。

　　四、M2跳水至10.1%，M1升至3.7% 

　　4月M2增速大幅下降至11.6%，主因貸款疲弱和外占下降。4月M2增速大幅降至10.1%，創(chuàng)歷史新低，主要源于新增貸款力度偏弱、外占萎縮、表外融資趨降，M2供給機制性放緩。一季度貨幣政策執(zhí)行報告表示當(dāng)前貨幣派生渠道發(fā)生機制性變化，貨幣派生主要依靠貸款投放，證券投資派生的貨幣有所增加。而同業(yè)業(yè)務(wù)和平臺債務(wù)等的逐步規(guī)范，使得商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)增長明顯放緩，派生貨幣也有所減少。M2仍有下行壓力，預(yù)計5月M2增速降至9.6%。4月企業(yè)存款同比多增超2000億， M1由3月的2.9%小幅回升至3.7%。

　　五、經(jīng)濟下行壓力大，貨幣寬松需加碼

　　當(dāng)前我國經(jīng)濟通脹持續(xù)低迷，短期面臨下行調(diào)整壓力，而一季度貨幣政策執(zhí)行報告指出政府主導(dǎo)的投資擴張空間有限，實際貸款利率實際上高達8%以上，寬松貨幣政策仍需加碼，預(yù)計未來仍有4次以上降息。