新浪財(cái)經(jīng)訊 5月13日公布的經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)令機(jī)構(gòu)和專(zhuān)家一片失望，國(guó)泰君安分析稱，經(jīng)濟(jì)不起寬松不已，改革不停牛市不止。

　　以下為全文：

　　文：國(guó)泰君安宏觀任澤平、韋志超、張彩婷

　　這是經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)代，這是改革最好的時(shí)機(jī)--點(diǎn)評(píng)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

　　事件：

　　4月工業(yè)同比5.9%，預(yù)期6.0%，前值5.6%；4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比12.0%，預(yù)期13.5%，前值13.5%；4月社會(huì)消費(fèi)品零售名義同比10.0%，預(yù)期10.4%，前值10.2%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　工業(yè)生產(chǎn)低位略升。由于春節(jié)因素消除，4月工業(yè)同比增速理應(yīng)回暖，但幅度低于預(yù)期。傳統(tǒng)行業(yè)增速低位略升，電力行業(yè)增長(zhǎng)0.7%，鋼鐵行業(yè)增長(zhǎng)6.1%。新興行業(yè)增速高位放緩。計(jì)算機(jī)通信電子行業(yè)增長(zhǎng)10.2%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增速大幅降至9.2%。東中西部地區(qū)增速季節(jié)性回升，東北地區(qū)同比-4.2%，延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。

　　地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工回暖，地產(chǎn)投資下降，制造業(yè)滑落，基建不給力。1)4月全國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售累計(jì)同比跌幅收窄至-3.1%，新開(kāi)工投資增速收窄至-17.3%，但房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)僅0.5%，增速比3月的6.5%繼續(xù)大幅回落；2)被寄予厚望的基建投資當(dāng)月同比增長(zhǎng)從24.5%大幅下降至16.1%；3)內(nèi)外需皆弱導(dǎo)致制造業(yè)投資從10.3%大幅滑落至9.0%，出口交貨值同比大幅滑落至-2.9%，與全球外需走弱和人民幣過(guò)強(qiáng)有關(guān)，值得警惕。

　　名義和實(shí)際消費(fèi)同比略降。限額以上單位餐飲收入小幅繼續(xù)回升至7.2%，房地產(chǎn)相關(guān)和通信消費(fèi)增速維持高位，汽車(chē)銷(xiāo)售增速維持低位。

　　政策：經(jīng)濟(jì)不起、寬松不已、改革不停。公共政策部門(mén)采取雖不刺激但會(huì)兜底的宏觀調(diào)控思路，為改革贏得時(shí)間，形成強(qiáng)改革與寬貨幣組合。旨在基建投資對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑，但目前效果有反復(fù)，預(yù)計(jì)2季度穩(wěn)增長(zhǎng)加碼。地方債替換降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。預(yù)計(jì)未來(lái)將降息降準(zhǔn)、推進(jìn)抵押再貸款、信貸資產(chǎn)證券化、取消貸存比考核等。

　　市場(chǎng)：重申改革牛轉(zhuǎn)型牛。在貨幣放水、財(cái)政兜底、改革攻堅(jiān)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)降低背景下，分母驅(qū)動(dòng)的改革牛趨勢(shì)繼續(xù)。最大的不確定性短期來(lái)自監(jiān)管，長(zhǎng)期來(lái)自經(jīng)濟(jì)基本面。速度與激情之后，密切觀察經(jīng)濟(jì)探底和貨幣寬松信號(hào)。近期關(guān)注市政債替換、央企重組、三大區(qū)域戰(zhàn)略穩(wěn)增長(zhǎng)、七大類(lèi)重點(diǎn)投資工程、大宗商品黎明、軍工、互聯(lián)網(wǎng)+、環(huán)保、非銀、地產(chǎn)、銀行。

　　貨幣社融大幅低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)不起寬松不已--4月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　事件：

　　4月份社會(huì)融資規(guī)模為1.05萬(wàn)億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元。人民幣貸款增加7079億元，同比多增1855億元。4月末，廣義貨幣(M2)余額128.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%，增速分別比上月末和去年同期低1.5個(gè)和3.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　信貸明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，投資消費(fèi)需求不足。4月人民幣貸款增加7079億元，低于市場(chǎng)預(yù)期9000億元，同比多增1855億元。其中，短期消費(fèi)意愿和經(jīng)濟(jì)活力暫穩(wěn)，居民短期貸款增加1356億元，同比多增450億元；企業(yè)短期貸款增加704億元，同比多增136億元。地產(chǎn)銷(xiāo)量雖有一定回升，但居民中長(zhǎng)期貸款增加1568億元，同比仍少增333億元；投資全線下滑，尤其基建投資大幅下降，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加3643億元，同比少增458億元，近九個(gè)月來(lái)首次同比少增；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款由正轉(zhuǎn)負(fù)，減少931億元。

　　融資總量同比增速再次大幅下降，企業(yè)融資需求仍弱。融資總量1.05萬(wàn)億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元，同比增速12.18%，增速再次大幅下降。其中人民幣貸款略有回升，同比多增311億元，美元強(qiáng)勢(shì)至外幣貸款同比少增344億元；表外融資繼續(xù)萎縮，委托貸款、承兌匯票、信托貸款三項(xiàng)加總同比少增2328億元；直接融資占比上升，股票融資同比多增15億元，企業(yè)債券雖利率下降但仍同比少增2113億元，反應(yīng)企業(yè)融資需求仍弱。

　　M2增速大幅低于預(yù)期，信貸、外占均下降，居民存款轉(zhuǎn)移。M2同比增速10.1%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期11.7%。一是信貸投放不及預(yù)期；二是外匯占款下降，4月出口大跌，當(dāng)月同比-6.4%，預(yù)計(jì)外匯占款大幅下降。住戶存款減少1.05萬(wàn)億元，而非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.03萬(wàn)億元，顯示股市火爆存款轉(zhuǎn)移。