當(dāng)積極財(cái)政政策遭遇財(cái)政收入放緩

　　文｜安邦咨詢

　　當(dāng)前，面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行，中國(guó)財(cái)政收入增速亦出現(xiàn)斷崖式下跌。根據(jù)測(cè)算，2015年一季度扣除部分政府性基金納入一般公共預(yù)算影響后，實(shí)際一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)僅2.4%，是分稅制以來(lái)最低。其中，稅收增速下滑更為顯著，今年1-3月稅收同比增速僅為1.2%。第一大稅種增值稅更是同比下降至0.8%，而其他主體稅種如營(yíng)業(yè)稅和所得稅增速亦明顯放緩。作為地方政府收入重要來(lái)源的土地出讓收入也直線下滑，2015年一季度國(guó)有土地出讓收入同比增長(zhǎng)-36.4%，連續(xù)第二個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，且降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。2014年全年土地出讓金增速為3.2%，但仍然呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，但2014一季度至今的單季同比增速分別為40.3%、14.5%、0.5%、-21.5%和-36.2%，呈不斷下降態(tài)勢(shì)。

　　財(cái)政收入的放緩嚴(yán)重制約了政府可用財(cái)力，導(dǎo)致積極財(cái)政難積極。在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，市場(chǎng)對(duì)政府積極財(cái)政政策抱以很大希望。但是面對(duì)財(cái)政收入增速下滑，導(dǎo)致政府財(cái)政緊縮效應(yīng)，使得積極財(cái)政政策騰挪空間變得十分有限。加之各地債務(wù)總量不斷增加，債務(wù)利息壓力不斷增大，也使得政府對(duì)加大財(cái)政力度變得十分謹(jǐn)慎。從而導(dǎo)致市場(chǎng)普遍抱怨財(cái)政政策相當(dāng)不積極。同時(shí)，通過(guò)PPP等方式吸引社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度仍難言樂(lè)觀，在43號(hào)文出臺(tái)前后，地方政府雖然推出了總額約1.6萬(wàn)億元的PPP項(xiàng)目，但是截至今年3月份，真正簽約的大約為2100億元。而且地方財(cái)力下降，使得財(cái)政資金對(duì)PPP項(xiàng)目的前期引導(dǎo)和財(cái)政補(bǔ)貼不足，也會(huì)降低財(cái)政資金對(duì)民間資本的帶動(dòng)效應(yīng)。

　　財(cái)政收入放緩與積極財(cái)政政策之間“左右互搏”，將進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)力不足難以支撐“穩(wěn)增長(zhǎng)”的需要，將導(dǎo)致各級(jí)政府不得不進(jìn)一步求助于金融資源，來(lái)解決大規(guī)?；ㄍ顿Y的需要。例如，中央財(cái)政的“缺位”就不得不借助政策性金融機(jī)構(gòu)來(lái)“補(bǔ)位”，去年定向國(guó)開行的一萬(wàn)億PSL就說(shuō)明了這一問(wèn)題。而對(duì)于沒(méi)有政策性金融主導(dǎo)權(quán)的地方政府，更是“八仙過(guò)海、各顯神通”，不斷加強(qiáng)對(duì)各種“表外融資”的依賴。從實(shí)地調(diào)研和各種渠道收集到的信息來(lái)看，不少地方政府已經(jīng)開始求助于保險(xiǎn)資金，甚至通過(guò)地方財(cái)政出具“安慰函”或者通過(guò)簽訂回購(gòu)協(xié)議等“明股實(shí)債”的“假PPP”的方式，來(lái)獲取基建融資。上述做法不僅違背了中央加強(qiáng)地方債務(wù)管理的精神，還將進(jìn)一步增加地方政府的隱性負(fù)債。

　　正因如此，我們必須清醒意識(shí)到在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，政府財(cái)政約束收緊將成為基本趨勢(shì)，短期內(nèi)難以改變。因而不能心存僥幸，從而導(dǎo)致更為嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，政策調(diào)整必須有提前量。特別是對(duì)于那些過(guò)去信用擴(kuò)張過(guò)猛過(guò)快的地區(qū)，如東北、山西等地區(qū)，甚至包括無(wú)錫這樣的富庶之地，更要認(rèn)識(shí)到由于前期債務(wù)增加太快，現(xiàn)在財(cái)政狀況面臨的是“報(bào)復(fù)性惡化”。對(duì)于這些地方，財(cái)政惡化不僅體現(xiàn)在增收困難甚至減收，還體現(xiàn)在沉重的償債負(fù)擔(dān)。如果在新一輪發(fā)展中，不顧財(cái)務(wù)約束和風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)不切實(shí)際地大干快上新項(xiàng)目，將可能出現(xiàn)財(cái)政塌陷式的風(fēng)險(xiǎn)，不僅會(huì)擊垮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，甚至可能引發(fā)局部的社會(huì)問(wèn)題。

　　總之，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，財(cái)政增收困難將會(huì)顯著波及財(cái)政支出，影響積極財(cái)政政策的實(shí)施，剛性的減收和增支疊加，會(huì)產(chǎn)生更大的波動(dòng)，需要高度關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，提前做好政策儲(chǔ)備。