當積極財政政策遭遇財政收入放緩

　　文｜安邦咨詢

　　當前，面對宏觀經濟下行，中國財政收入增速亦出現斷崖式下跌。根據測算，2015年一季度扣除部分政府性基金納入一般公共預算影響后，實際一般公共預算收入同比增長僅2.4%，是分稅制以來最低。其中，稅收增速下滑更為顯著，今年1-3月稅收同比增速僅為1.2%。第一大稅種增值稅更是同比下降至0.8%，而其他主體稅種如營業(yè)稅和所得稅增速亦明顯放緩。作為地方政府收入重要來源的土地出讓收入也直線下滑，2015年一季度國有土地出讓收入同比增長-36.4%，連續(xù)第二個季度出現負增長，且降幅進一步擴大。2014年全年土地出讓金增速為3.2%，但仍然呈現正增長，但2014一季度至今的單季同比增速分別為40.3%、14.5%、0.5%、-21.5%和-36.2%，呈不斷下降態(tài)勢。

　　財政收入的放緩嚴重制約了政府可用財力，導致積極財政難積極。在經濟下行壓力之下，市場對政府積極財政政策抱以很大希望。但是面對財政收入增速下滑，導致政府財政緊縮效應，使得積極財政政策騰挪空間變得十分有限。加之各地債務總量不斷增加，債務利息壓力不斷增大，也使得政府對加大財政力度變得十分謹慎。從而導致市場普遍抱怨財政政策相當不積極。同時，通過PPP等方式吸引社會資本進入基礎設施建設力度仍難言樂觀，在43號文出臺前后，地方政府雖然推出了總額約1.6萬億元的PPP項目，但是截至今年3月份，真正簽約的大約為2100億元。而且地方財力下降，使得財政資金對PPP項目的前期引導和財政補貼不足，也會降低財政資金對民間資本的帶動效應。

　　財政收入放緩與積極財政政策之間“左右互搏”，將進一步加劇風險。財力不足難以支撐“穩(wěn)增長”的需要，將導致各級政府不得不進一步求助于金融資源，來解決大規(guī)?；ㄍ顿Y的需要。例如，中央財政的“缺位”就不得不借助政策性金融機構來“補位”，去年定向國開行的一萬億PSL就說明了這一問題。而對于沒有政策性金融主導權的地方政府，更是“八仙過海、各顯神通”，不斷加強對各種“表外融資”的依賴。從實地調研和各種渠道收集到的信息來看，不少地方政府已經開始求助于保險資金，甚至通過地方財政出具“安慰函”或者通過簽訂回購協議等“明股實債”的“假PPP”的方式，來獲取基建融資。上述做法不僅違背了中央加強地方債務管理的精神，還將進一步增加地方政府的隱性負債。

　　正因如此，我們必須清醒意識到在宏觀經濟下行的大背景下，政府財政約束收緊將成為基本趨勢，短期內難以改變。因而不能心存僥幸，從而導致更為嚴重的風險，政策調整必須有提前量。特別是對于那些過去信用擴張過猛過快的地區(qū)，如東北、山西等地區(qū)，甚至包括無錫這樣的富庶之地，更要認識到由于前期債務增加太快，現在財政狀況面臨的是“報復性惡化”。對于這些地方，財政惡化不僅體現在增收困難甚至減收，還體現在沉重的償債負擔。如果在新一輪發(fā)展中，不顧財務約束和風險，繼續(xù)不切實際地大干快上新項目，將可能出現財政塌陷式的風險，不僅會擊垮當地經濟，甚至可能引發(fā)局部的社會問題。

　　總之，未來一段時間內，財政增收困難將會顯著波及財政支出，影響積極財政政策的實施，剛性的減收和增支疊加，會產生更大的波動，需要高度關注相關風險，提前做好政策儲備。