CPI逃離“1時代”要看豬市？

　　全國消費者物價指數(shù)(CPI)已連續(xù)8個月在“1時代”甚至“1時代”以下低位徘徊。

　　國家統(tǒng)計局最新的數(shù)據(jù)顯示，相比3月CPI，4月的CPI雖略有回升，但仍低于此前各機構的預期，同比上漲1.5%，環(huán)比下降0.2%。生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)的表現(xiàn)同樣不理想，已連續(xù)38個月呈負增長。4月PPI環(huán)比下降了0.3%。

　　CPI還要在“1時代”徘徊多久？《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)了一些反彈的跡象，最大一個變化因素來自豬市。

　　“豬肉去產(chǎn)能化已較為充分，豬肉價格或將步入上行通道?！弊縿?chuàng)資訊生豬行業(yè)分析師劉麗分析說。而在CPI衡量的一籃子商品價格體系中，豬肉價格對CPI的影響最為顯著。

　　“情緒變動”的豬市

　　“都說今年豬價會漲，我就想著再堅持一年看看，沒想到還真趕上好行情了”

　　春夏相交，氣溫回升，鮮果和鮮菜大量上市，價格大幅下降。但值得注意的是，豬肉價格還是顯露出一些“波動情緒”。

　　今年3月份以前，豬肉價格同比漲幅已經(jīng)連續(xù)14個月為負，今年3月才止跌同比上漲2%。4月，豬肉價格同比大漲了8.3%，漲幅較3月擴大6.3個百分點，影響居民消費價格總水平上漲約0.22個百分點。

　　“去年虧了不少，本來今年不想養(yǎng)了，但是都說今年豬價會漲，我就想著再堅持一年看看，沒想到還真趕上好行情了！”內(nèi)蒙古自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖戶巴特爾今年又養(yǎng)了10頭豬。

　　似乎真的賭對了，生豬價格的確從3月中下旬開始震蕩上行。數(shù)據(jù)顯示，3月13日，全國22省市生豬平均價僅為11.6元/公斤，為2014年5月初以來的最低點，此后豬價明顯反彈，當月月底達12.24元/公斤；4月豬價繼續(xù)上漲，截至目前，全國22省市生豬平均價已超過13元/公斤，一個多月累計漲幅約12%，多地甚至沖高突破14元/公斤大關。

　　在國務院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟部研究員張立群看來，由于過去兩年生豬價格持續(xù)走低，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤連續(xù)虧損近20個月，由此出現(xiàn)部分中小散養(yǎng)殖戶減少存欄或棄養(yǎng)現(xiàn)象，目前全國豬肉供應呈現(xiàn)整體偏緊的格局，而且隨著夏季到來，母豬的產(chǎn)仔率、個體肉豬的重量都有下降的趨勢，2015年全年豬肉價格都將以回暖為主。這意味著，豬肉價格后續(xù)仍有較大上揚的可能，后期可能帶動CPI持續(xù)回暖。

　　中糧期貨近期的調(diào)研也顯示，華南地區(qū)生豬存欄下降約30%?！按鏅?00頭以上的生豬養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能縮減有限，存欄500頭以下的企業(yè)淘汰較為嚴重，主要是連續(xù)3年的虧損，養(yǎng)殖場資金鏈斷裂，沒有資金注入，產(chǎn)能出現(xiàn)萎縮。” 中糧期貨分析師陳建業(yè)告訴記者，調(diào)研時發(fā)現(xiàn)許多母豬產(chǎn)床空置，不過也仍有大型養(yǎng)殖企業(yè)在借機抄底，新建養(yǎng)殖場較多。

　　生意社生豬產(chǎn)品分析師李文旭認為，目前國內(nèi)小規(guī)模養(yǎng)殖戶退出較為嚴重，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖戶退出觀望態(tài)度濃厚，散戶跟風補欄情況普遍，仔豬價格上漲的同時有部分散戶補欄賭后市。中等規(guī)模養(yǎng)殖場受環(huán)保政策影響部分關停，余下的基本上都相應縮減了養(yǎng)殖規(guī)模以規(guī)避風險。

　　不過，當前國內(nèi)豬糧比仍在出現(xiàn)黃色預警的中度價格下跌區(qū)域。北京東方艾格分析師馬文峰告訴《國際金融報》記者，玉米價格過高是導致豬糧比較低的關鍵因素，國家應適度調(diào)整支農(nóng)政策，運行農(nóng)產(chǎn)品價格回落，但是采取穩(wěn)定農(nóng)民種糧的成本利潤率為主要目標的目標價格直補政策，利于經(jīng)濟的可持續(xù)健康發(fā)展。

　　盡管終端需求依然疲軟，未來去產(chǎn)能化的速度也有所下降，多位分析師仍一致認為，目前正處于新一輪豬周期的上升期。“二季度開始，受產(chǎn)能下降影響，供應緊缺的程度將會越來越明顯。同時中央不斷推出新的經(jīng)濟政策刺激消費，利好豬價上漲。”

　　“豬市的這輪反彈主要還是供給端偏緊主導的，而畜產(chǎn)品的需求相對剛性，所以從二季度開始豬價將呈現(xiàn)震蕩上行，底部逐步抬升的走勢，價格的高點或在中秋節(jié)前后出現(xiàn)。”陳建業(yè)預計，這一輪反彈可以延續(xù)到2016年上半年。

　　在壽光蔬菜指數(shù)中心分析師王瑕看來，今年4月份天氣因素導致菜價有些波動；而相比起去年同期天氣利好蔬菜供應充足，同比價格的上漲就相對明顯。

　　記者走訪了北京三源里菜市場的多個攤位發(fā)現(xiàn)，5月初豬肉的價格仍在小幅上漲，而油麥菜、菠菜等葉菜相較“五一”小長假結束后的價格也略有上漲。

　　CPI后續(xù)小幅上漲

　　豬周期能否帶動CPI超預期上行？這也成為判斷2015年CPI最大的不確定性之一

　　在CPI衡量的一籃子商品價格體系中，豬肉價格對CPI的影響最為顯著。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年至2014年，豬肉占CPI的權重分別為3.27%、3.20%和3.15%。整體看，2009年以來豬肉平均價與CPI同比增速之間的相關系數(shù)達到0.91。

　　“豬肉去產(chǎn)能化已較為充分，豬肉價格或將步入上行通道?！弊縿?chuàng)資訊生豬行業(yè)分析師劉麗說，雖然需求沒有明顯改善，但存欄量的趨緊帶動價格上漲，預計三季度生豬價格上漲趨勢仍會持續(xù)。

　　根據(jù)大宗商品數(shù)據(jù)商生意社的統(tǒng)計，作為大宗商品的生豬的價格4月份環(huán)比漲幅達到8.98%，再度成為拉動生鮮板塊的動力。生意社農(nóng)副分社資深分析師李冰亦分析，受到存欄影響，豬肉價格在5月份仍將上漲，不過，隨著天氣變熱，豬肉消費轉淡，價格上漲也會受到一定的抑制。

　　無疑，豬價上漲預期正在形成，豬周期能否帶動CPI超預期上行？這也成為判斷2015年CPI最大的不確定性之一。“豬肉價格季節(jié)性回升，回升幅度是未來通脹的最大變數(shù)?！?span id=stock_sh601788>光大證券分析師告訴記者。

　　除了豬肉因素外，從國際環(huán)境看，交通銀行首席經(jīng)濟學家連平[微博]分析，近期大宗商品止跌企穩(wěn)，油價小幅反彈，來自外部環(huán)境整體的通縮壓力出現(xiàn)緩解跡象。

　　根據(jù)中國人民銀行[微博]8日發(fā)布的《2015年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，2015年3月末，廣義貨幣供應量M2余額為127.5萬億元，同比增長11.6%?？傮w來看，貨幣增速運行在預期目標附近。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智告訴《國際金融報》記者，考慮到第二、三季度CPI翹尾因素為年內(nèi)高峰，近期CPI同比可能小幅回升。

　　對于未來物價走勢，張立群認為，近年來保就業(yè)的政策效果比較明顯，就業(yè)形勢比較好。此外房地產(chǎn)和汽車市場調(diào)整，有望在2015年趨于平緩，其對消費的負面影響預計會減弱；但需求不振的局面短期內(nèi)難以扭轉?！熬C合這些情況，預計全年國內(nèi)整體物價水平和消費水平處于穩(wěn)定，消費實際增長率為10.5%左右，CPI后期呈現(xiàn)溫和上漲趨勢，漲幅不會高于3%?！?/p>

　　根據(jù)中國人民銀行[微博]近日發(fā)布的《2015年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，2015年3月末，廣義貨幣供應量M2余額為127.5萬億元，同比增長11.6%。總體來看，貨幣增速運行在預期目標附近。交通銀行高級金融分析師鄂永健認為，考慮到二、三季度CPI翹尾因素為年內(nèi)高峰，預計近期CPI同比漲幅將小幅擴大。

　　無須實施量化寬松

　　下一步，央行[微博]將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預調(diào)微調(diào)

　　無疑，眼下經(jīng)濟增速下行壓力依然較大，2015年1季度GDP實際增速下滑至7%，創(chuàng)6年來的新低；PPI連續(xù)37個月負增長，持續(xù)呈現(xiàn)收縮狀態(tài)。

　　但中國人民銀行[微博]在8日公布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，目前各類貨幣政策工具都有較大的空間，能夠有效調(diào)節(jié)和供給流動性，無須以量化寬松的方式大幅擴張流動性水平。

　　央行報告表示，將綜合運用多種貨幣政策工具，加強和改善宏觀審慎管理，優(yōu)化政策組合，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。繼續(xù)引導商業(yè)銀行加強流動性和資產(chǎn)負債管理，做好各時點的流動性安排，合理安排資產(chǎn)負債總量和期限結構，提高流動性風險管理水平。繼續(xù)發(fā)揮差別準備金動態(tài)調(diào)整機制的逆周期調(diào)節(jié)和結構引導作用。

　　央行報告表示，將優(yōu)化流動性的投向和結構，落實好“定向降準”的相關措施，發(fā)揮好信貸政策支持再貸款和再貼現(xiàn)政策的作用，引導金融機構優(yōu)化信貸結構。進一步完善信貸政策導向效果評估，加強評估結果與貨幣政策、金融市場工具的關聯(lián)，引導金融機構加大對“三農(nóng)”、小微企業(yè)的信貸資金投入。

　　對此，中國社科院數(shù)量經(jīng)濟研究所副所長李雪松[微博]也認為，除了進一步降準降息外，還需通過工具創(chuàng)新，適度增加市場流動性。要保持貨幣政策中性偏松，創(chuàng)新和應用貨幣政策工具組合，引導流動性適度加速?！拔覈鲃有阅壳翱傮w偏緊，隨著國際收支和人民幣匯率趨向均衡，再加上受美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策調(diào)整等因素影響，近期我國央行的外匯占款增速放緩，慣常的通過外匯占款投放基礎性貨幣渠道受到一定的抑制。在我國經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大條件下，堅持貨幣政策中性和改革創(chuàng)新，就必須寓改革創(chuàng)新于貨幣政策調(diào)控中，創(chuàng)新并優(yōu)化貨幣政策工具組合，有效預調(diào)貨幣政策并適度增加流動性?！?/p>

　　對下一步的貨幣政策走向，央行表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預調(diào)微調(diào)，既要防止過度“放水”固化結構扭曲、推升債務和杠桿水平，也要根據(jù)流動性供需、物價和經(jīng)濟形勢等基礎條件的變化進行適度調(diào)整，為經(jīng)濟結構調(diào)整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

　　申萬宏源發(fā)布研報認為，通脹仍低位運行，二季度通脹預計仍保持低位。“經(jīng)濟下行壓力大，貨幣政策未來進一步寬松仍然可期，總量上降準降息，擴大直接融資，降準之后，配合降息的概率非常大；結構上定向供給新產(chǎn)業(yè)和新增長點，后續(xù)結構性政策工具例如PPP、PSL、再貸款、投貸聯(lián)動、住房金融銀行等的使用值得關注。”

　　摩根士丹利華鑫證券研究部宏觀經(jīng)濟研究主管章俊分析，通脹將持續(xù)企穩(wěn)回升，但不會改變寬松政策面。央行在繼續(xù)降準降息的基礎上，會加大定向調(diào)控的力度，從而達到改善貨幣政策傳導機制的目的，從而有效地降低實體經(jīng)濟的融資成本。