時(shí)評(píng)：我國(guó)沒(méi)必要實(shí)施量化寬松

　　文章導(dǎo)讀：5月10日，央行[微博]宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。這是自去年11月份以來(lái)第三次降息。

　　【中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)評(píng)】降息力保貨幣環(huán)境中性適度

　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》特約評(píng)論員 葛豐

　　5月10日，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。這是自去年11月份以來(lái)第三次降息。

　　中國(guó)央行連續(xù)施行貨幣政策調(diào)整，恰處歐美市場(chǎng)“量化寬松”大背景下。那么，這種調(diào)整是不是像某些人認(rèn)為的那種“中國(guó)版量化寬松”呢？目前看來(lái)，此類攀扯過(guò)于牽強(qiáng)，兩者間的不同處顯而易見(jiàn)：

　　首先，中國(guó)的貨幣政策調(diào)整，迄今仍限于微調(diào)力度區(qū)間內(nèi)，而且更重要的是，這類微調(diào)很大程度上不過(guò)是因?yàn)榛A(chǔ)變量變化而直接導(dǎo)出的預(yù)設(shè)程序結(jié)果。譬如今年一季度，我國(guó)外匯占款同比少增1.04萬(wàn)億元，因此，要實(shí)現(xiàn)年初確定的“廣義貨幣M2預(yù)期增長(zhǎng)12%左右”政策目標(biāo)，就必須密切追蹤環(huán)境變化及時(shí)對(duì)沖，避免被動(dòng)型貨幣收縮。

　　其次，中國(guó)沒(méi)有必要實(shí)施類似歐美那樣的“量化寬松”，因?yàn)楹笳咧员黄炔扇　傲炕瘜捤伞狈浅Ｒ?guī)手段，主要是因?yàn)槟繕?biāo)市場(chǎng)大范圍陷入“流動(dòng)性陷阱”(譬如美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯預(yù)計(jì)，2020年前所有大型工業(yè)化國(guó)家的實(shí)際利率都不會(huì)“比零高出太多”)，而超低利率使得一般貨幣政策工具既沒(méi)有多少可操作的空間，市場(chǎng)對(duì)這類工具也幾乎不再產(chǎn)生反應(yīng)。

　　中國(guó)的情況在這一點(diǎn)上恰恰相反。目前國(guó)內(nèi)名義利率與實(shí)際利率都維持在較高水平，而且伴隨利率化市場(chǎng)進(jìn)程不斷加速(譬如就在本次降息同時(shí)，央行將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍)，中國(guó)貨幣政策的主要任務(wù)，至少在可預(yù)見(jiàn)時(shí)段內(nèi)仍在于著力緩解企業(yè)融資成本高的問(wèn)題。中國(guó)央行的政策工具，無(wú)論從針對(duì)性還是敏感性來(lái)看，都可以并且應(yīng)該以價(jià)格型，而非數(shù)量型為主。

　　第三，相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融終究是第二性的，這就要求貨幣政策乃至金融安排，都應(yīng)該服從、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)特定需求。譬如歐美“量化寬松”，它所反映出的現(xiàn)實(shí)世界鏡像，表面看是上文所述“流動(dòng)性陷阱”，但究其實(shí)質(zhì)，其實(shí)還是發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期性、趨勢(shì)性的需求不足，以及內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力枯竭。

　　相比之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前固然已轉(zhuǎn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)“新常態(tài)”，但中國(guó)作為發(fā)展中大國(guó)的潛在增長(zhǎng)率仍然處在較高、甚至很高的水平；同時(shí)另一方面，中國(guó)的貨幣政策目標(biāo)除了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還必須一體兼顧推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)。因此無(wú)論從可行性或必要性出發(fā)，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r都決定了中國(guó)的貨幣政策基調(diào)只能是中性適度，而與之相應(yīng)的戰(zhàn)術(shù)選擇，也只能是預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　所以說(shuō)，包括本次降息在內(nèi)的一系列常規(guī)性逆周期調(diào)控，其主旨與過(guò)熱期的加息、提準(zhǔn)一樣，都是為了一以貫之地調(diào)節(jié)好流動(dòng)性水平，保持貨幣金融環(huán)境穩(wěn)定。這就好比一個(gè)青春期的少年，雖然他也需要呵護(hù)，或許還會(huì)需要調(diào)理，但他生機(jī)勃勃的機(jī)體，顯然才是他成長(zhǎng)壯大最好的保障。