時評：我國沒必要實施量化寬松

　　文章導讀：5月10日，央行[微博]宣布下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。這是自去年11月份以來第三次降息。

　　【中國經(jīng)濟時評】降息力保貨幣環(huán)境中性適度

　　《中國經(jīng)濟周刊》特約評論員 葛豐

　　5月10日，央行宣布下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。這是自去年11月份以來第三次降息。

　　中國央行連續(xù)施行貨幣政策調整，恰處歐美市場“量化寬松”大背景下。那么，這種調整是不是像某些人認為的那種“中國版量化寬松”呢？目前看來，此類攀扯過于牽強，兩者間的不同處顯而易見：

　　首先，中國的貨幣政策調整，迄今仍限于微調力度區(qū)間內，而且更重要的是，這類微調很大程度上不過是因為基礎變量變化而直接導出的預設程序結果。譬如今年一季度，我國外匯占款同比少增1.04萬億元，因此，要實現(xiàn)年初確定的“廣義貨幣M2預期增長12%左右”政策目標，就必須密切追蹤環(huán)境變化及時對沖，避免被動型貨幣收縮。

　　其次，中國沒有必要實施類似歐美那樣的“量化寬松”，因為后者之所以被迫采取“量化寬松”非常規(guī)手段，主要是因為目標市場大范圍陷入“流動性陷阱”(譬如美國前財長薩默斯預計，2020年前所有大型工業(yè)化國家的實際利率都不會“比零高出太多”)，而超低利率使得一般貨幣政策工具既沒有多少可操作的空間，市場對這類工具也幾乎不再產(chǎn)生反應。

　　中國的情況在這一點上恰恰相反。目前國內名義利率與實際利率都維持在較高水平，而且伴隨利率化市場進程不斷加速(譬如就在本次降息同時，央行將存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍)，中國貨幣政策的主要任務，至少在可預見時段內仍在于著力緩解企業(yè)融資成本高的問題。中國央行的政策工具，無論從針對性還是敏感性來看，都可以并且應該以價格型，而非數(shù)量型為主。

　　第三，相對于實體經(jīng)濟，金融終究是第二性的，這就要求貨幣政策乃至金融安排，都應該服從、服務于實體經(jīng)濟特定需求。譬如歐美“量化寬松”，它所反映出的現(xiàn)實世界鏡像，表面看是上文所述“流動性陷阱”，但究其實質，其實還是發(fā)達國家長期性、趨勢性的需求不足，以及內在增長動力枯竭。

　　相比之下，中國經(jīng)濟目前固然已轉入平穩(wěn)增長“新常態(tài)”，但中國作為發(fā)展中大國的潛在增長率仍然處在較高、甚至很高的水平；同時另一方面，中國的貨幣政策目標除了穩(wěn)定經(jīng)濟增長，還必須一體兼顧推動經(jīng)濟結構調整與轉型升級。因此無論從可行性或必要性出發(fā)，中國的實體經(jīng)濟發(fā)展狀況都決定了中國的貨幣政策基調只能是中性適度，而與之相應的戰(zhàn)術選擇，也只能是預調微調。

　　所以說，包括本次降息在內的一系列常規(guī)性逆周期調控，其主旨與過熱期的加息、提準一樣，都是為了一以貫之地調節(jié)好流動性水平，保持貨幣金融環(huán)境穩(wěn)定。這就好比一個青春期的少年，雖然他也需要呵護，或許還會需要調理，但他生機勃勃的機體，顯然才是他成長壯大最好的保障。